Однако, почему именно $ 3000 за унцию? Дык $ 3000 — это фетиш, некая магическая цифра для большинства аналитиков-предсказателей за уже более 15-ть лет. Типа как только золото преодолеет этот рубеж, так сразу поскачет на недосягаемые ранее высоты, в стратосферу. Банки прогнозируют, что цена на золото достигнет $ 3000 за унцию на фоне сохраняющегося спроса на активы-убежища. На прошлой неделе Citigroup Inc. заявила, что ожидает достижения этого уровня в течение трёх месяцев. Bank of America сохраняет оптимистичный прогноз по золоту и ожидает роста цен до $ 3000 за унцию, однако банк также признаёт, что этот уровень может оказаться лишь одной из промежуточных отметок на фоне гораздо более масштабного роста. И сколько подобных прогнозов уже было?
Публикация в четверг более высокой, чем ожидалось, инфляции PPI совпала с очередным откатом жёлтого металла, но к закрытию североамериканского рынка он торговался около $ 2930, а после сильного роста во время азиатской и европейской сессий он достиг максимума чуть ниже $ 2940 за унцию. Однако это оказалось высшей точкой для цен на золото, поскольку три неудачные попытки прорваться выше максимума вечера понедельника привели к резкому падению, которое только усугубилось после того, как отчёт о розничных продажах за январь также разочаровал. В течение всего февраля индекс относительной силы спотового золота (RSI) оставался выше 70 (территория перекупленности) после последовательных ралли к новым историческим максимумам. В соответствии с этим цена на золото начала остывать, отступив от своего пика в $ 2941 за унцию во вторник до $ 2896 за унцию в пятницу.
Индекс потребительских цен США показал рост годовой инфляции на 3,0% в январе, превзойдя ожидания. В то же время Пауэлл в течение двух дней показаний на Капитолийском холме подтвердил относительно нейтральную позицию центрального банка. Он сказал, что Федеральный резерв не спешит снижать процентные ставки, поскольку инфляционные риски остаются повышенными, а рынок труда остается здоровым. В четверг Трамп подписал указ, предписывающий торговому представителю и министру торговли США предлагать новые пошлины для каждой страны в отдельности. Этот процесс может занять некоторое время.
Взаимные пошлины стали бы самым сильным действием Трампа по решению проблемы торгового дефицита США, однако его решение не вводить их немедленно можно рассматривать как попытку начать переговоры, а не как знак его приверженности делу. Президент уже ввёл 10%-ные пошлины на китайские товары и планирует в следующем месяце ввести 25%-ные пошлины на весь импорт стали и алюминия из США. Индекс цен производителей вырос в январе больше, чем прогнозировалось, но несколько его компонентов, которые учитываются в предпочитаемом ФРС показателе инфляции — индексе цен расходов на личное потребление — были более благоприятными в прошлом месяце.
Трейдеры проанализируют следующий отчёт по PCE 28 февраля, чтобы получить дополнительные подсказки о пути политики центрального банка. Более низкие затраты по займам обычно идут на пользу золоту, поскольку оно не приносит процентов. А Уолл-стрит в пятницу прервала двухнедельную полосу неудач, и базовый индекс S&P 500 завершил торги всего на -0,07% ниже своего предыдущего рекордного максимума закрытия. Это была неделя, на которой доминировали заявления президента США Дональда Трампа о тарифах. Тем не менее, тот факт, что президент не сразу ввёл в действие тарифы «око за око» и был скуден в деталях, помог рыночным настроениям.
Благоприятный отчёт по инфляции производителей за январь в четверг также помог, поскольку компоненты в нём, которые напрямую вносятся в любимый показатель инфляции ФРС PCE, оказались мягкими. Это также помогло преодолеть шок, вызванный более сильным, чем ожидалось, отчётом по потребительской инфляции в среду. Основные рыночные индексы завершили прошлую неделю ростом. Dow Jones Industrial Average вырос на 0,55%. S&P 500 Stock Index вырос на 1,47%, а Nasdaq Composite поднялся на 2,58%. Индекс малой капитализации Russell 2000 вырос на 0,01%.
После целого ряда данных, влияющих на движение рынка, и новостных драматических событий на прошлой неделе эта неделя обещает быть более короткой и менее напряжённой, поскольку в понедельник рынки США будут закрыты в связи с «Днём президентов». Среди основных событий будут: обзор производственного сектора Эмпайр-стейт (Empire State Manufacturing Survey) во вторник, протокол последнего заседания FOMC ФРС по денежно-кредитной политике, данные о начале строительства жилья и разрешениях на строительство в США в среду, публикация в четверг еженедельных заявок на пособие по безработице в США и обзор производственного сектора ФРБ Филадельфии, а также прогноз индекса деловой активности S&P и объёмов продаж на вторичном рынке жилья в США в пятницу.
Ну и, конечно, геополитика. Как я писал ЗДЕСЬ
Тем временем золотые #ETF испытали отток, как и платиновые ETF, что указывает на потенциальный отход от этих металлов среди инвесторов в ETF. Ограниченное изменение запасов палладия в ETF пока предполагает более устойчивые настроения инвесторов по отношению к этому металлу, однако, способствуя его опережающим показателям по сравнению с другими драгоценными металлами на прошлой неделе. Худшим драгметаллом за прошедшую неделю стала #платина, снизившаяся на 0,90%.
Платина показала худшие результаты среди драгметаллов на прошлой неделе, поскольку биржевые фонды сократили свои платиновые активы, что указывает на ослабление настроений инвесторов. Ещё больше подчеркивая эту слабость, Northam Platinum Ltd предупредила о значительном падении прибыли в первой половине года из-за низких цен на металлы платиновой группы (#PGM). О PGM — ниже.
Как отмечает SFA (Oxford) совместно с Heraeus Metals, угрозы введения тарифов президентом Трампом в отношении Европы привели к ценовому разрыву между нью-йоркскими и лондонскими рынками золота, при этом золото стоит существенно дороже на Манхэттене, чем в Лондоне. Логистические проблемы транспортировки физического золота из Лондона в Нью-Йорк, включая переплавку слитков для соответствия требованиям контрактов на COMEX и узкие места в хранилищах Банка Англии, приводят к задержкам и увеличению расходов. Разрыв в ценах создаёт трудности для производителей и трейдеров, не имеющих лёгкого доступа к физическому золоту, что приводит к резкому росту ставок по займам в золоте и потенциальным потерям для тех, кто не может быстро получить золото для покрытия своих позиций. Это является слабостью для торговцев золотом, но силой для тех, кто выводит его в онлайн, золотодобытчиков.
Новый интерес китайских страховщиков к золоту может значительно повысить инвестиционный спрос в 2025 году, что усилит и без того рекордный рост цен. Между тем, расширение ИИ увеличивает потребность в золоте в электронике, обеспечивая устойчивый спрос в технологическом секторе. Страховые инвестиции инициированы в Китае. Группа из 10 китайских страховщиков получила разрешение инвестировать до 1% своих активов (~ $ 27,4 млрд) в слитки. При текущих ценах на золото это составляет 295 тонн — 34% от общего инвестиционного спроса на слитки в 2024 году. Инвестиционный спрос на слитки вырос на 10% в годовом исчислении в 2024 году, достигнув 1185 тонн. Если эти страховщики будут действовать в соответствии со своим распределением, инвестиционный спрос в 2025 году может вырасти как минимум на 25%, если все остальные источники останутся на прежнем уровне.
39 рекордно высоких цен на золото в 2024 году были поддержаны 25%-ным ростом общего инвестиционного спроса. С учётом восьми новых исторических максимумов уже в 2025 году дальнейший приток капитала, вероятно, поддержит бычий импульс золота. Более того, объёмы торгов на Шанхайской бирже золота (SGE) выросли за последнюю неделю, что составляет более 95% от недельных объёмов, наблюдавшихся за последние четыре года торговли. Это означает, что китайские инвесторы и участники рынка, возвращающиеся с китайского Нового года, ещё не обескуражены новыми рекордными максимумами как в долларах США, так и в юанях.
DeepSeek может помочь стимулировать спрос на золото. Выпуск её модели ИИ с открытым исходным кодом R1 в январе снизил требования к графическим процессорам (GPU) для обучения больших языковых моделей. Однако вместо того, чтобы сдерживать спрос на GPU, более дешёвые и эффективные модели ИИ ускоряют внедрение, стимулируя потребление оборудования. Лидеры в этой области, включая генерального директора Microsoft, считают, что снижение стоимости ИИ увеличит спрос на эту технологию. В 2023 году NVIDIA поставила 3,7 млн графических процессоров для центров обработки данных, потребляя 2 тонны золота — почти 1% мирового спроса на электронное золото, исходя из предполагаемого 0,5 г золота на GPU (источник: PCC Group).
Охват ИИ растёт: BYD интегрирует ИИ DiPilot на базе DeepSeek во всю свою линейку автомобилей, а Tesla совершенствует свою систему ИИ Dojo. Тем временем xAI масштабирует свой суперкомпьютер Colossus со 100 тыс. до 1 млн графических процессоров, потенциально добавляя 4,5 тонны к спросу на золото. В 2024 году мировое потребление электронного золота превысило 270 тонн, что на 9% больше, чем в предыдущем году (источник: WGC). Поскольку ИИ расширяется в автомобильную и робототехническую отрасли, спрос на золото должен продолжать расти в 2025 году, несмотря на повышение эффективности ИИ.
Однако электронный спрос на золото в 2024 году остаётся на 15% ниже, чем в 2010 году. Поэтому мы вряд ли увидим рост, который превысит исторические уровни, поскольку инновации в области вычислительной эффективности продолжат развиваться, а производители всё больше мотивируются на снижение воздействия высокой стоимости золота. Тарифы слишком высоки. Ну и группа по страхованию в Китае Bank of America оценивает общие инвестиции китайских страховщиков в 32 трлн юаней, или 4,4 трлн долларов, поэтому потенциальный приток средств в золото может составить 180–200 млрд юаней, или 25–28 млрд долларов.
Развитие сетей 5G поддерживает спрос на #серебро. Мировые продажи смартфонов выросли на 7% в годовом исчислении в 2024 году, составив 1,22 млрд единиц (источник: Canalys). Доступные данные за текущий год (до конца 3 квартала 24 года) о доле телефонов 5G в этом общем объёме показывают, что она увеличилась с 58% в 2023 году до 64% в 2024 году (источник: IDC). Экстраполяция данных показывает, что продажи телефонов 5G, по оценкам, выросли на 18% в годовом исчислении в 2024 году, в то время как продажи других телефонов снизились на 15%, что компенсировало общий рост продаж телефонов. Хотя сами смартфоны 5G не являются основным источником спроса на серебро, инфраструктура 5G, включая базовые станции, антенны и трансиверы, в значительной степени зависит от серебра для проводимости.
В 2025 году общий спрос на серебро в сегментах с поддержкой 5G оценивается в 15–17 млн унций, причём спрос на подключение транспортных средств с поддержкой 5G и полупроводники составляет 66% от этого общего объёма (источник: The Silver Institute). Кроме того, ожидается, что рынок базовых станций 5G, оцениваемый в $ 28 млрд в 2024 году, увеличится в пять раз до $ 140 млрд к 2029 году (источник: Research and Markets). Ожидается, что в 2024 году общий спрос на электронное серебро (без учёта фотоэлектрических систем) достигнет 253 млн унций, причём на инфраструктуру 5G придётся почти 7% от этого общего объёма. За исключением солнечной энергии общий спрос на электронное серебро, по оценкам, вырос всего на 0,3% в 2024 году. По мере расширения внедрения 5G и ускорения развёртывания инфраструктуры промышленный спрос на серебро будет оставаться устойчивым, что усилит его долгосрочный рост.
Сокращение запасов должно способствовать стабильности поставок из Южной Африки. Производство рафинированных PGM Northam Platinum во 2-м полугодии 2024 года снизилось на 2,5% в годовом исчислении до чуть более 425 тыс. унций 4E PGM (платина, #палладий, #родий и золото), в основном из-за планового обслуживания плавильного завода. Несмотря на падение производства рафинированных металлов, добыча металла на собственных предприятиях увеличилась на 3,7% до более чем 450 тыс. унций 4E. В результате запасы незавершенного производства (WIP) выросли до ~530 тыс. унций 4E. В результате компания ожидает, что производство рафинированных PGM вырастет в первой половине 2025 года, поскольку прогноз производства на финансовый год (с июля по июнь) остается неизменным на уровне 980–1020 тыс. унций на основе 4E, включая приблизительно 600 тыс. унций платины в средней точке прогноза. Производство за шесть месяцев до декабря составило ~45% от средней точки прогноза.
Impala platinum также сообщила о производстве за шесть месяцев до декабря на прошлой неделе, при этом производство на собственных предприятиях сократилось на 5% до 1,47 млн унций 6E (4E + #иридий и #рутений). Implats сообщила о снижении запасов WIP всего на ~15 тыс. унций, поскольку основная часть ожидаемого сокращения этих запасов должна произойти в первой половине 2025 года, что составляет примерно 115 тыс. унций. Хотя запланированная переработка WIP как в Northam, так и в Impala может улучшить производство очищенной платины в Южной Африке в течение следующих шести месяцев, в 2025 году рынок платины, как ожидается, останется в значительном дефиците.
Стоимость заимствования (аренды) платины снова кусается. Стоимость заимствования платины снова растёт, причём подразумеваемые ставки аренды на один месяц выходят на первый план, что говорит о том, что напряженность более остра в краткосрочной перспективе. Ставки впервые выросли в середине января и остаются высокими. В дополнение к повышенным ставкам аренды, премия за губку/слиток для платины в последнее время демонстрирует необычно большие колебания. Премия за губку/слиток — это разница в спотовой цене на рынке губки (порошка) по сравнению со слитками. Это может быть индикатором рыночных условий, поскольку губка, как правило, используется западными производителями автокатализаторов, в то время как инвесторы и другие производители в Азии обычно предпочитают слитки.
Рост премии за слитки может указывать на то, что наблюдается сжатие доступности слитков. Инвестиционный спрос вырос в начале февраля, добавив 70 тыс. унций по сравнению с концом декабря. Одновременно с этим, влияние технического обслуживания плавильного завода Норникеля летом ощущалось на производстве PGM, и производство платины компанией упало на 11% квартал к кварталу до 146 тыс. унций в Q4’24. Это, в сочетании со значительными физическими потоками в США, является возможными факторами краткосрочных дислокаций.
Топливные элементы дают сбои. Продажи электромобилей на водородных топливных элементах (FCEV) в США снизились на 20% в 2024 году до менее 13 тыс. единиц с низкой базы как на рынках лёгких, так и тяжёлых транспортных средств. В Калифорнии количество проданных легковых автомобилей FCEV упало более чем на 80% в годовом исчислении до менее 600 единиц (источник: Cox Automotive). Это подтверждается Китаем, мировым лидером по внедрению чистых технологий, который в значительной степени сместил акцент на аккумуляторные электромобили (BEV), тенденция, продемонстрированная выбором общественного транспорта Пекина. Хотя изначально город экспериментировал с водородными автобусами для Олимпийских игр 2008 года, подавляющее большинство его 20 000-го парка теперь являются аккумуляторными электромобилями (94,7%), а инфраструктура заправки водородом сокращается, и только 7 из 30 станций всё ещё работают (источник: Clean Technica).
Высокая стоимость заправки FCEV, инфраструктурные проблемы и экологические проблемы — если не использовать зелёный водород — сделали их в значительной степени экономически и практически нежизнеспособными, даже на таком большом и технологически амбициозном рынке, как Китай. Учитывая эти препятствия и быстрое распространение BEV, спрос на PGM от технологии топливных элементов, вероятно, столкнется с проблемами в автомобильном секторе, поскольку дальнейшие инвестиции уходят с рынка транспорта на водородном топливе.
Последняя волна пошлин в США может повлиять на продажи автомобилей. Новые 25%-ные пошлины на импорт иностранной стали и алюминия в США были введены администрацией Трампа на прошлой неделе в последней волне указов. Влияние будет сильнее всего ощущаться в отраслях, связанных с переработкой, таких как производство легковых автомобилей, где сталь составляет значительную часть материальных затрат. В 2024 году на автомобильную промышленность приходилось 15% от общего объёма поставок железа и стали в США (источник: USGS). Самый продаваемый легковой автомобиль в США, Ford F-150, установлен на стальном шасси, заключенном в кузов из алюминиевого сплава. В то время как Ford может меньше пострадать от инфляции затрат на вводимые ресурсы (90% его стали производится внутри страны), другие автопроизводители могут оказаться в худшем положении и будут вынуждены переложить издержки на потребителя.
Средняя цена продажи новых легковых автомобилей в США достигла исторического максимума в $ 49740 в декабре 2024 года (источник: Cox Automotive). Тарифы в размере 25% на сталь и алюминий, а также потенциальные дополнительные пошлины на мексиканские и канадские автомобили с начала марта могут подтолкнуть эту цену ещё выше к $ 50000. Более высокая стоимость транспортных средств представляет собой риск снижения продаж легковых автомобилей в США и спроса на палладиевые автокатализаторы в этом году, поскольку больше потребителей будут вынуждены отказаться от покупки новых автомобилей.
Прогнозируется, что продажи новых легковых автомобилей в США скромно вырастут до 16,3 млн единиц в этом году по сравнению с 16,0 млн в 2024 году (источник: Cox Automotive). Прогнозируется, что спрос на палладиевые автокатализаторы в Северной Америке снизится более чем на 6% до 1,7 млн унций в этом году, в основном из-за роста продаж электромобилей, который может усугубиться, если сегмент каталитических транспортных средств замедлится из-за проблем с доступностью.
ГМК «Норильский никель» в своём финансовом отчёте по итогам 2024 года дает осторожно позитивный прогноз по рынку платины. Общий спрос в следующем году ожидается относительно стабильным, так как сокращение потребления в автомобильном и ювелирном секторах будет компенсировано ростом использования металла в других основных отраслях применения. Ожидается снижение объёмов предложения платины, так как рост вторичной переработки не сможет компенсировать сокращение производства на рудниках, обусловленное мерами по сдерживанию себестоимости производства. Как и в случае с палладием, возможности роста спроса и цен связаны с пересмотром целей электрификации транспорта.
В 2025 году спрос на платину снизится на 1% до 7,5 млн унций. Снижение мирового производства автомобилей с ДВС и сокращение доли дизельных автомобилей будут оказывать давление на автомобильный спрос. Кроме того, ожидается, что мировое потребление платины в ювелирных изделиях продолжит снижаться на фоне сокращения спроса в Китае, несмотря на потенциальный рост в США и Европе в связи с ожидаемым смягчением денежно-кредитной политики. Однако эти неблагоприятные тенденции будут частично компенсированы ростом спроса в других промышленных отраслях, включая электронику, стекольную, медицинскую, химическую и нефтехимическую промышленность.
Ожидается, что объём предложения платины из первичных источников сократится на 4% до 5,7 млн унций в связи с ожидаемым сокращением производства в ЮАР и Северной Америке, вызванным мерами по уменьшению затрат. В то же время объём вторичной переработки увеличится на 9% до 1,5 млн унций. на фоне увеличения объёмов утилизации старых автомобилей после ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики в Европе и Северной Америке и оживления на рынке новых автомобилей. В результате, в 2025 году на рынке платины будет наблюдаться дефицит в размере 0,2 млн унций.
«Норникель» даёт осторожно оптимистичный прогноз по рынку палладия. В компании ожидают, что в краткосрочной перспективе рынок палладия будет сбалансирован. Отсутствие роста спроса будет компенсировано снижением объёмов добычи PGM в Северной Америке и ЮАР, которое лишь частично будет нивелировано восстановлением вторичной переработки. Однако оживление спроса может произойти в ответ на снижение уровня процентных ставок в западных странах, менее агрессивную программу по переходу на электромобили (BEV) при новой администрации в США, а также новые стимулы поддержки экономики в Китае.
«Норникель» полагает, что в 2025 году спрос на палладий останется на прежнем уровне в 9,1 млн унций. Негативное влияние стагнирующего рынка автомобилей с ДВС (77 млн шт., -1% по сравнению с прошлым годом) будет компенсировано более активным внедрением гибридов, замещением платины палладием в автомобильных катализаторах, а также ростом использования металла в электронике и в химическом секторе.
В 2025 году ожидается снижение мирового производства первичного рафинированного палладия на 3 % до 6,2 млн унций в связи с сокращением производства на руднике Stillwater в США с целью снижения производственных затрат, и ожидаемой оптимизацией производства PGM в Южной Африке. В 2025 году ожидается рост предложения палладия из вторичных источников на 9% до 2,9 млн унций на фоне увеличения объёмов утилизации старых автомобилей после ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики в Европе и Северной Америке и оживления на рынке новых автомобилей. Также прогнозируется, что продление программы трейд-ин в Китае будет способствовать сохранению повышенного предложения использованных автокатализаторов в стране.
Кроме того, в компании видят новые возможности для рынка палладия на фоне ослабления государственной поддержки продаж BEV в США, а также во Франции, Германии и Канаде, где правительства свернули программы налоговых льгот на покупку электромобилей. Продажи электромобилей в 2024 году в ЕС сократились на 9%, в частности в Германии на 27%, а в США на 5%. Введённые ЕС тарифы на импорт китайских BEV лишат европейских покупателей дешёвых моделей электромобилей, что сделает автомобили, оснащённые ДВС, ещё более привлекательными по цене.
P.S. Очень много. Или, точнее, «беспрецедентные» 3500 тераватт-часов для всего мира в течение следующих трёх лет!
Это соответствует добавлению более чем эквивалента Японии к мировому потреблению электроэнергии каждый год, согласно МЭА (IEA), которое выпустило новый доклад под названием «Электричество 2025: Анализ и прогноз до 2027 года». «Сильный рост спроса на электроэнергию открывает завесу над новой эрой электричества». «Электрификация зданий, транспорта и промышленности в сочетании с растущим спросом на кондиционеры и центры обработки данных открывает переход к глобальной экономике, в основе которой лежит электричество». Большая часть дополнительного спроса на электроэнергию до 2027 года будет приходиться на развивающиеся экономики во главе с Китаем, на долю которого, как ожидается, придётся 85% роста.
Возможно, это удивительно, но в развитых экономиках, таких как США, общий и подушевой спрос остался относительно неизменным или даже снизился с 2009 года. Это связано с повышением эффективности во всех секторах конечного потребления (таких как освещение, бытовая техника и реструктуризация/перемещение тяжёлой промышленности), но ситуация начинает меняться на фоне более высокого потребления со стороны центров обработки данных, электромобилей, криптовалют, сетей 5G и тепловых насосов. Фактически, спрос на электроэнергию в США в настоящее время оценивается в среднем ростом на 2% в год в период 2025-2027 годов, что эквивалентно добавлению общего спроса на электроэнергию Калифорнии в течение следующих трёх лет.
Руководитель отдела квантования Seeking Alpha Стив Кресс отмечает, что запрос в ChatGPT потребляет почти в 10 раз больше электроэнергии, чем поиск в Google
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба