Strategy владеет 499 096 BTC на $44,3 млрд. Распродажа криптовалюты может обрушить и без того слабый рынок. Выясняем, может ли Strategy предать идеалы и начать избавляться от биткоинов.
Биткоин-стратегия MicroStrategy
Бизнес-модель MicroStrategy строится на использовании биткоина как основного актива. Компания приобретала криптовалюту в течение нескольких лет. В результате средняя цена покупки каждого BTC составила около $66 350. Важно понять, что произойдет, если монета упадет значительно ниже этой отметки.
Несмотря на несколько медвежьих рынков, включая падение биткоина в 2022 году с $70 тыс. до $15 тыс., компания не отказалась от своей стратегии. Такой подход внушает оптимизм, но не дает гарантий того, что в будущем MicroStrategy продолжит придерживаться выбранной стратегии.
Основным элементом этой модели является способность привлекать капитал через выпуск конвертируемых нот с нулевой ставкой, которые затем используются для покупки еще большего количества биткоинов. В настоящее время долг компании составляет около $8,2 млрд, а стоимость запасов BTC — $44,3 млрд, что дает Strategy коэффициент заемных средств в размере 19%.
Возможность принудительной ликвидации
Структура долга является решающим фактором в вопросе возможной принудительной ликвидации. Большая часть долговых обязательств MicroStrategy связана с конвертируемыми нотами, чья цена конверсии ниже текущей стоимости акций, и большинство из этих обязательств подлежат погашению только в 2028 году.
Принудительная ликвидация, теоретически, может произойти только в случае «фундаментального изменения» внутри компании. Согласно условиям кредитных соглашений, такое изменение может включать значительные коррективы в операционной деятельности или структуре MicroStrategy. Для этого потребуется одобрение акционеров или корпоративное банкротство, что будет крайне сложно осуществить.
Для ликвидации или роспуска компании нужно будет провести голосование акционеров. Учитывая, что активный сторонник криптосообщества, основатель организации Майкл Сейлор контролирует 46,8% голосов, маловероятно, что такое голосование пройдет без его согласия. Даже если биткоин продолжит падать, по словам бизнесмена, компания просто будет как и прежде покупать монеты, а не ликвидировать свои запасы.
Планы привлечения капитала
Хотя принудительная ликвидация маловероятна, основной проблемой для MicroStrategy может стать способность продолжать привлекать капитал, что является важнейшей частью стратегии. Бизнес-модель компании зависит от выпуска долговых обязательств и продажи акций для покупки BTC, что в свою очередь стимулирует рост цен на криптовалюту. Если биткоин продолжит падать, инвесторы могут не захотеть финансировать новые эмиссии, что ослабит способность компании реализовывать свою стратегию.
Заключение
Хотя принудительная ликвидация теоретически возможна, она выглядит маловероятной благодаря структуре долговых обязательств компании, контролю со стороны акционеров и долгосрочной стратегии накопления BTC. При этом продолжение падения курса биткоина может привести к кризису, который затруднил бы способность MicroStrategy привлекать капитал.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба