За три месяца акции ПИК выросли на 66%, Самолета — на 44%. За год бумаги в заметном минусе.
На капитализацию компаний негативно повлияло окончание льготной программы ипотеки в июле 2024 г. Из отрицательных моментов также стоит отметить высокие процентные ставки Банка России. Кроме того, в ряде регионов зафиксированы случаи банкротства застройщиков из-за нераспроданного жилья, как сообщили в феврале Известия со ссылкой на Единый федеральный реестр о банкротствах.
Надежду вселяют региональная экспансия ряда девелоперов, действующие программы субсидируемой государством ипотеки, рассрочки для продаж. Летом возможна смена цикла монетарной политики, то есть снижение ключевой ставки ЦБ РФ.
Долгосрочный взгляд БКС Мир инвестиций по обеим бумагам — «Позитивный». Вопрос: какие акции выбрать сейчас или в ближайшее время с расчетом на возможный отскок в период до 4 месяцев?
ПИК
Санкции не страшны
Один из лидеров в сегменте масс-маркета. Отметим сложности в корпоративном управлении. Частично они разрешились. Компания раскрывает финансовые результаты по МСФО на полугодовой основе. В отличие от конкурентов операционные данные пока недоступны. В 2022 г. застройщик приостановил выплату дивидендов. Нельзя исключать их возобновление, но это вопрос не ближайших месяцев.
Включение ПИК в санкционные списки ЕС не окажет влияния на его работу, сообщили в декабре в компании. Речь идет о системообразующем предприятии: ПИК уже давно сосредоточил весь бизнес, включая собственные производственные мощности, в России.
По итогам I полугодия чистый долг достиг 149,3 млрд. Это достаточно высокая величина. По итогам 2024 г. может увеличиться коэффициент Долг/EBITDA. Показатель за 2023 г. составил умеренные 1,1. ПИК представит финансовые результаты по МСФО за 2024 г. в марте – апреле.
Самолет
Актуален байбэк
Самолет занимает первое место по объемам незавершенного строительства на российском рынке. В фокусе — региональная экспансия и работа в условиях высоких процентных ставок. Доля ипотечных продаж у Самолета в 2024 г. заметно снизилась. При этом, согласно операционным результатам, этот показатель самый большой среди девелоперов — 74%.
В III квартале продажи Самолета в денежном выражении снизились на 37% год к году (г/г). Они остались в плюсе за девять месяцев на фоне сильного I полугодия (+25% г/г). Продажи в натуральном выражении в 2024 г. упали на 17%. В денежном выражении они практически не изменились. Продажи в 2025 г. ожидаются на уровне 2024 г.
На акции давит возросшая долговая нагрузка. По итогам 2023 г. показатель Долг/EBITDA составил 2,2. Чистый долг составил 200 млрд руб. Согласно заявлениям менеджмента, Самолет может продлить программу обратного выкупа акций на 2025 г. Выплата дивидендов была приостановлена в 2022 г. Застройщик планирует обновить дивидендную политику к середине 2025 г.
Подводя итоги
Перед нами два девелопера, пострадавшие в результате высоких процентных ставок и упразднения части льгот. Капитализация Самолета заметно ниже. При этом мультипликатор EV/EBITDA за 2023 г. равен 3,1 против 4,2 у ПИК. Показатели P/E LTV равны 8,2 и 5,2 соответственно.
ROE Самолета по итогам последних доступных данных равна 95% при 14,9% у ПИК. Долговая нагрузка в первом случае более существенная, а ROA ниже средней по отрасли. Чистая прибыль Самолета за последние 5 календарных лет росла на 39% в среднем в год, у ПИК — на 19%.
Долгосрочные цели БКС:
• ПИК: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 700 руб. / +9%
• Самолет: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 1600 руб. / +15%
Локально более интересными могут оказаться акции ПИК. На это указывают выводы, сделанные из анализа дневных графиков. Помимо этого, стоит отметить меньше рисков в бумагах. Присмотреться к акциям стоит уже сейчас. Ближайшее сопротивление в случае реализации позитивного сценария — 740 руб. Это подразумевает 15% потенциал роста от уровня пятницы, 28 февраля — 645 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба