Какие теперь горизонты открываются перед участниками рынка ОФЗ и стоит ли им слепо следовать за толпой? Есть ли у них возможность именно сейчас присмотреться к “неограненным алмазам”, которые пока остаются в тени, но обладают значительным потенциалом для роста? Своим анализом ситуации и подходами к инвестированию в данный период с Finam.ru поделились эксперты.
Магнит для инвесторов
Российский долговой рынок демонстрирует заметный подъем, словно выступая магнитом для инвесторов. Это подтверждает статистика, которую ведет Московская биржа. В феврале торговой площадкой был зафиксирован рекордный спрос на облигации. Объем инвестиций в данные ценные бумаги составил почти 225 млрд рублей. Из них в корпоративные бумаги было вложено 166,7 млрд рублей, в ОФЗ и региональные облигации - 58 млрд рублей.
Минфин же рапортовал о сборе “щедрого зимнего урожая” - досрочно выполнен план заимствований на первый квартал. По итогам восьми прошедших в январе-феврале аукционных дней и четырех дополнительных размещений объем размещения ведомством гособлигаций достиг 1 010,975 млрд рублей, обеспечив на 101,1% выполнение плана привлечения на рынке ОФЗ в 1 квартале, который был установлен на уровне 1 трлн рублей.
“Спрос на первичку Минфина РФ был очень хорошим. Он позволил уже выполнить программу заимствований на первый квартал. Причем спрос на “фикс”, а не на флоатеры. И самое любопытное, что вопреки ожиданиям размещенные ОФЗ суммарным объемом 1 трлн рублей по номиналу не продавили котировки бумаг на вторичке, т.е. спроса инвесторов хватило на оба сегмента рынка. Весьма активен и первичный рынок корпоративных займов. При этом растут цены и на вторичке. Однако отмечу, что с точки зрения перспектив процентной политики такой позитив выглядит не слишком обоснованным, ведь ЦБ дал жесткий сигнал на последнем по времени заседании. Видимо, сейчас рынок проторговывает другие факторы”, - прокомментировал успехи Минфина РФ Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков ФГ “Финам”.
Отметим, что этот успех, в том числе был обеспечен за счет прошедших накануне аукционов по размещению ОФЗ-ПД серий 26230 и 26246. Это облигации с фиксированным купоном, выпущенные в 2019 и 2024 годах и погашаемые в 2039 и 2036 годах соответственно. По первой бумаге ставка купона составляет 7,7% годовых, а объявленный объем выпуска - 300 млрд рублей (с дополнительным выпуском и доступным остатком в 50 млрд рублей). По второй - ставка купона составляет 12% годовых, а доступный к размещению остаток составляет 601,724 млрд рублей.
“Основными причинами возрождения интереса к ОФЗ-ПД стали: укрепление рубля - если оно окажется достаточно устойчивым, то сможет с лагом в 2-6 недель позитивно отразиться на динамике инфляции и инфляционных ожиданий; вторая причина - улучшение геополитического фона - стали появляться даже новости о желании нерезидентов приобрести российские ценные бумаги. Возможно, какие-то схемы покупки ОФЗ через внебиржевые деривативы уже присутствуют. Но это лишь предположения”, - пояснила Людмила Рокотянская, эксперт по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.
Судя по итогам последних аукционов, наибольший интерес у инвесторов вызвали ОФЗ-ПД 26230, где спрос составил почти 64 млрд рублей. Минфин удовлетворил 118 заявок, разместив облигации на сумму 44,2 млрд рублей. Цена отсечения была установлена на уровне 57,7000% от номинала, а средневзвешенная цена составила 57,8086%, что соответствует эффективной доходности к погашению в 15,56% и 15,53% годовых.
Наиболее активное участие в аукционе приняли крупные игроки - на долю 12 заявок с объемом от 1 до 10,5 млрд рублей пришлось более 93% от общего объема размещения.
Такие результаты свидетельствуют об устойчивом спросе на госдолг, особенно среди крупных инвестиционных “игроков”, а значит, и растущее доверие к российской экономике и финансовой системе. В то же время облигации в эпоху санкций и высокой инфляции могут выступать куда более надежной инвестицией, чем другие виды активов. Поэтому пока ОФЗ-ПД остаются привлекательным инструментом с доходностью, превышающей инфляцию, участники рынка будут вынуждены давать в долг государству. Главное - чтобы всем это было выгодно.
Притяжение еще есть
Успешные аукционы Минфина РФ, которые сигнализируют в целом о позитивном настрое на долговом рынке, также дают возможность предположить, что в ближайшее время стоит ждать роста цен на ОФЗ. Это может принести еще больше прибыли инвесторам, вовремя принявшим решение о покупке. Однако важно помнить о рисках.
Пока основным драйвером роста на российском рынке служит геополитика. Инвесторы ожидают постепенного урегулирования российско-украинского конфликта с подачи США.
“Дальнейшая динамика ОФЗ будет зависеть от развития политической ситуации и от того, насколько устойчивым окажется укрепление рубля. С учетом слабого рынка нефти и роста транзакционных издержек из-за санкций рубль может вновь перейти к фазе ослабления”, - добавила Рокотянская.
В то же время сейчас внешнеполитическую ситуацию и ее влияние на рынок до конца оценить сложно. Поэтому другие аналитики, опрошенные Finam.ru, предполагают и другие факторы, которые ощутимо влияют на облигации.
“Внешнеполитическую ситуацию и ее влияние на рынок не берусь оценивать. Потому что и она сама, и ее развитие вряд ли кому-то на рынке в достаточной мере понятны. А значит, ее влияние на фондовый рынок России не может быть однозначно положительным или отрицательным. Влияют, как кажется, два фактора. Первый - отскок от низкой базы. Рынок облигаций, ОФЗ, в частности, долго падал, что привело к сильному отскоку во второй половине декабря на в общем нейтральной новости о сохранении ключевой ставки. Когда котировки после долгого погружения начинают рост, этот рост привлекает новый спрос и сам себя разгоняет. Второй - все-таки снижение денежных ставок. Да, ключевая осталась прежней, 21%. Но депозитные ставки ушли вниз с 22,3% до 20,8%. И это первое заметное снижение с лета 2022 года. Первый фактор задает большую толерантность к риску. Второй - финансовую поддержку настроениям инвесторов, деньги, наконец, пошли не с фондового рынка в банки, а наоборот. Однако сказанное - во многом уже история ближайшего прошлого”, - заметил Андрей Хохрин, генеральный директор ИК “Иволга Капитал”.
Стоит отметить, что в целом денежно-кредитная политика ЦБ и данные по инфляции также играют немаловажную роль для ОФЗ. По состоянию на 3 марта рост цен в России замедлился до 0,15% после 0,23% неделей ранее; в годовом выражении показатель остался на уровне 10,1%. Такую статистику рынок трактует в умеренно-позитивном ключе, так как видит в этом стабилизацию ситуации в экономике. И все же такие цифры далеки от таргета регулятора, что оттягивает момент снижения ЦБ ключевой ставки и заставляет инвесторов отдавать предпочтение флоатерам. Бумаги с переменной ставкой сейчас предоставляют возможность гибко реагировать на новые рыночные условия, указал Николай Вавилов, эксперт отдела стратегического анализа компании ТР.
“Если говорить о наших идеях, то пока фактические ставки (а не ожидания) остаются высокими, прежде всего, надо инвестировать в те инструменты, которые к ним привязаны - флоатеры. Они позволят реинвестировать высокие купоны по еще высоким процентным ставкам, получая дополнительный доход. Также интерес представляют качественные корпоративные займы с фиксированной ставкой купона среднесрочного погашения. Они позволят зафиксировать еще высокую 20%+ ставку (чего не смогут обеспечить флоатеры) на весь срок обращения бумаги”, - порекомендовал Ковалев из “Финама”.
В любом случае российским инвесторам пока однозначно стоит продолжать покупки на рынке долга, считает Егор Зиновьев, аналитик “Цифра брокер”, аргументируя свое мнение тем, что еще есть интересные идеи.
“С такими данными по инфляции у инвесторов возрастает уверенность, что цикл ужесточения ДКП закончен. Данный позитив будет сохраняться до момента изменения риторики президента США Дональда Трампа или изменения тренда по инфляции. Однако в ближайшие два-три месяца данные события маловероятны. На текущий момент можно еще принять участие в покупках, так как на рынке еще есть хорошие выпуски с приличной доходностью, а также на рынке есть новые выпуски с хорошей доходностью. Для консервативных инвесторов подойдет фиксация доходностей в ОФЗ, например, выпуск 26232 или выпуск 26245. Из корпоративных сегментов можно рассмотреть новый выпуск “Балтийского лизинга”, БО-П15. В сегменте ВДО можно рассмотреть выпуск ГК “Самолет”, БО-П15”, - сказал собеседник Finam.ru.
Но и забывать об осторожности тоже не нужно. Как предупредил Хохрин, совсем скоро, вероятно, и ОФЗ, и облигации в целом уйдут во “флэт” и по котировкам, и по доходностям.
“Слишком сильным оказался рывок с декабря по февраль-март. Поэтому предлагаю проявлять осторожность. Что значит покупать короткие облигации с малой амплитудой возможной просадки. И с доходностями точно выше депозитных. ОФЗ к этой категории не подходят”, - подчеркнул эксперт.
Также в рамках текущей монетарной политики облигации федерального займа с фиксированной процентной ставкой еще сохраняют свою привлекательность для осторожных инвесторов, заключил Вавилов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба