20 марта 2025 ИХ "Финам" | Алроса
Справляться с возникшими трудностями приходится и российской алмазодобывающей компании «АЛРОСА», поскольку обрушение цен на алмазную продукцию с пиковых отметок весны 2022 года, вынуждает мировых производителей сокращать объемы добычи. На фоне отраслевого кризиса консолидированная выручка «АЛРОСА» по МСФО составила в 2024 году 239,1 млрд рублей, снизившись на 26% г/г.
Какие перспективы у отрасли? Как долго будет сохраняться кризис? Что ждет «АЛРОСА» и ее акции в ближайшее время? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Причины и последствия
По данным Rapaport, в отличие от предыдущих отраслевых кризисов, вызванных в первую очередь внешними экономическими факторами, такими как повышение ставок или глобальная рецессия, и были разрешены после улучшения экономических условий, текущий кризис выглядит более сложным. Конкурентный вызов со стороны синтетических алмазов представляет собой прямую угрозу, а также подчеркивает глубокие структурные недостатки отрасли. В отчете говорится, что в то время как кризис 2008–2009 гг. завершился с восстановлением мировой экономики, текущий кризис требует как решения проблемы синтетических алмазов, так и проведения комплексных реформ для решения структурных проблем.
Среди ключевых причин наблюдающегося кризиса в отчете Rapaport выделены следующие:
1. Конкуренция с синтетическими алмазами, которые уже занимают порядка 50% рынка обручальных колец в США.
2. Падение спроса, которое привело к избыточным запасам. Экономические проблемы в Китае, которые проявились в замедлении роста, кризисе на рынке недвижимости и падении потребительского доверия, привели к резкому сокращению рынка, который считался ключевым двигателем роста алмазной промышленности в течение последнего десятилетия. Более того, ведущие бренды, которые активно закупали алмазы в 2022 году ввиду опасений по поводу дефицита после российских санкций, оказались с исключительно высокими уровнями запасов.
3. Избирательная покупка. Покупатели перешли к целенаправленным, выборочным покупкам по двум основным причинам. Первая — избыточное предложение. Вторая — страх, что цены еще больше снизятся. Как следствие, феномен выборочной покупки создал новую и сложную рыночную реальность. Одним из его наиболее заметных последствий является возникновение больших ценовых разрывов между геммологически идентичными бриллиантами.
4. Динамика цен и структура продаж, что приводит к тому, что производители не только теряют возможность устанавливать последовательные цены на свои запасы, но еще вынуждены хранить и финансировать запасы, на которые в настоящее время нет спроса на рынке.
5. Влияние производства в Индии. Алмазная отрасль столкнулась в 2023–2024 годах с циклом снижения запасов в сегменте огранки после формирования избыточных стоков в Индии, на которую приходится около 90% всей мировой огранки алмазов.
6. Влияние на цены. Обязательства отдельных производителей, в частности индийских, закупать необработанные алмазы создает неотъемлемое давление на стоимость бриллиантов.
Выход из кризиса близок?
В конце прошлого года «АЛРОСА» представила прогнозы по спросу на алмазно-бриллиантовом рынке. Отмечалось, что постепенная нормализация уровня запасов алмазов и бриллиантов по всей цепочке – от ограночного сектора до ритейла – ожидается в течение ближайших месяцев, что станет импульсом для разворота цен на алмазно-бриллиантовую продукцию. Рост цен, как ожидается, будет поддержан значительным объемом спроса на ювелирную продукцию и существенным – до 20% от уровней 2018–2019 гг. — снижением алмазодобывающих мощностей.
По словам начальника управления корпоративных финансов «АЛРОСА» Сергея Тахиева, снижение добычи, которое наблюдалось в последние годы в связи с естественным исчерпанием ресурсной базы в мире и растущая емкость рынка товаров класса люкс и ювелирной продукции, в частности, являются факторами, которые обеспечат рост цен на алмазную продукцию в долгосрочной перспективе.
Как пишет «Коммерсант», в алмазно-бриллиантовой отрасли уже наметились позитивные тенденции. Ценовые индексы, опускавшиеся в феврале текущего года до многомесячных минимумов, демонстрируют постепенный рост, а покупатели сталкиваются с нехваткой некоторых видов камней. При этом производители перестали снижать стоимость алмазов. Индекс цен на алмазы Zimnisky Global Rough Diamond Price Index увеличивается, начиная с 8 февраля, когда показатель достиг почти двухлетнего минимума, составив 124,3 пункта. К 8 марта индекс достиг 128,2 пункта, прибавив 0,7 пункта за неделю. Согласно Paul Zimnisky Diamond Analytics, которые приводит «Коммерсант», цены восстановились до уровней конца 2024 года.
Аналитики «БКС Мир инвестиций», в свою очередь, полагают, что кризис в алмазной отрасли все еще сохраняется. Согласно данным Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии (GJEPC), чистый импорт алмазного сырья в страну упал в феврале на 47% г/г, тогда как объемы экспорта бриллиантов снизились на 18% г/г. Такие результаты, как заявляют эксперты, не стали неожиданностью для рынка и оказались слабыми. «В Индии ограняется 90% добытых в мире алмазов, а февральская статистика по стране подтвердила, что кризис в отрасли, который наблюдается уже более двух лет, сохраняется», - подчеркивают они.
Если внимательнее посмотреть на статистику алмазно-бриллиантовой торговли Индии, то можно заметить разнонаправленные тенденции. Об этом заявляет ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов. Так, чистый экспорт бриллиантов из Индии (в натуральном выражении) в феврале 2025 г. сократился лишь на 1,5% г/г благодаря сильному конечному спросу на ювелирные украшения. При этом чистый импорт алмазов в Индию (в натуральном выражении) упал на 40,9% г/г. «Таким образом, мы видим, что мировой рынок бриллиантов чувствует себя неплохо, в то время как нисходящий тренд на мировом рынке алмазов пока далек от завершения. Данная ситуация обусловлена высоким уровнем запасов в ограночном секторе Индии, на фоне которого огранщики даже в условиях хорошего спроса на бриллианты закупают меньше алмазного сырья, расходуя избыточные запасы. Также деятельность ограночных предприятий осложняется высокими процентными ставками, под которые финансируется оборотный капитал. При среднеисторическом значении в 120-125 млн карат чистый импорт алмазов в Индию в феврале 2025 г. составил 86,2 млн карат (в годовом выражении). Мы полагаем, что высока вероятность увидеть разворот нисходящего тренда уже в 2025 г., однако на нормальные уровни индийский импорт алмазного сырья в лучшем случае выйдет ближе к концу текущего года», - подчеркивает эксперт.
Между тем Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер», отмечает, что алмазная отрасль продолжает находиться в подавленном состоянии, что отражается в результатах De Beers, на долю которой приходится порядка трети всех мировых запасов алмазов (это условно прокси на весь рынок). «Слабый спрос вынуждает компании по всему миру сокращать добычу, оптимизировать расходы. Тем не менее, сокращение добычи через некоторое время приведет к дефициту предложения на рынке (а утверждать о том, что мир откажется от алмазов вовсе, мы не беремся), что поспособствует росту цен и улучшит конъюнктуру», - прокомментировала Пырьева, отвечая на вопросы Finam.ru.
О сохранении кризиса в алмазной отрасли заявляет и директор по стратегии ФГ «Финам» Ярослав Кабаков. Он напоминает, что в январе 2025 года стало известно, что De Beers накопила крупнейшие запасы алмазов с 2008 года, оцениваемые примерно в $2 млрд, в связи со снижением спроса в Китае и конкуренцией со стороны синтетических алмазов. Тем не менее, по словам Кабакова, наблюдаются признаки стабилизации, а добывающие компании прекратили снижать цены на алмазы, что может свидетельствовать о начале восстановления отрасли. «Определить точные сроки полного восстановления алмазной отрасли сложно, но аналитики прогнозируют рост продаж ювелирных изделий с бриллиантами на 6% в следующем году. Если текущие позитивные тенденции сохранятся, можно предположить, что отрасль начнет восстанавливаться в течение ближайших 12–18 месяцев. Однако многое будет зависеть от глобальной экономической ситуации, спроса на алмазы и динамики конкуренции со стороны синтетических камней», - заключил Кабаков.
«АЛРОСА»: экономия миллиардов, ежегодный аукцион и перспективы компании
«АЛРОСА» накануне заявила о том, что с 15 июня временно приостанавливает добычу на Верхне-Мунском месторождении, а с 1 апреля - на россыпных месторождениях в долине реки Анабар. При этом компания, как и ранее, ожидает, что добыча алмазов в текущем году составит 29 млн карат. В «АЛРОСА» заявляют, что решение о временной консервации менее рентабельных активов было принято в рамках объявленной в ноябре 2024 года программы повышения эффективности и оптимизации расходов, что позволит в течение года сократить прямые затраты на 9 млрд рублей. Между тем на финансовых результатах компании приостановка добычи на вышеупомянутых объектах может отразиться лишь в 2026 году.
Кроме того, компания проведет 19-21 марта ежегодный аукцион, выставив на торги несколько десятков драгоценных камней, обладающих наибольшим инвестиционным потенциалом, что позволит увеличить выручку. Главным лотом аукциона станет 10-каратный круглый бриллиант идеальной огранки Triple Excellent возрастом 350 млн лет, добытый в Якутии в 2019 году. Стартовая цена данного лота превышает 50 млн рублей, тогда как общая стоимость выставляемых на аукцион лотов оценивается в 1 млрд рублей.
По мнению Василия Данилова, в ситуации, когда мировой алмазный рынок находится в нисходящей фазе, снижение добычи скорее позитивно для «АЛРОСА», так как позволит сократить издержки и замедлить накопление избыточных запасов, объем которых на конец 2024 г., по нашей оценке, превысил 15 млн карат. «Компания ожидает, что в 2025 г. добыча алмазов упадет до 29 млн карат при том, что мы оцениваем продажи в 2024 г. в 26-27 млн карат. Таким образом, урезание производства вряд ли ощутимо отразится на продажах, которые и так находятся под давлением из-за низкого спроса со стороны ограночного сектора Индии. Наша рекомендация для бумаг «АЛРОСА» – «Держать» с целевой ценой 66,3 рубля», - прокомментировал эксперт.
Ярослав Кабаков, тем временем, подчеркивает, что приостановка добычи направлена на оптимизацию расходов и повышение общей рентабельности. Еще в ноябре 2024 года «АЛРОСА» предупреждала о возможных приостановках производства и сокращении персонала вследствие падения мировых цен на алмазы и санкций, запрещающих продажу российских алмазов в странах G7 и ЕС. Кабаков полагает, что эти меры могут оказать положительное влияние на финансовые показатели компании в долгосрочной перспективе, хотя краткосрочные прогнозы по акциям остаются неопределенными из-за продолжающегося кризиса в отрасли.
При этом ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова заявляет, что приостановка добычи на месторождениях «АЛРОСА» вписывается в ее планы сокращения добычи алмазов в 2025 году до 29 млн карат и, таким образом, сокращение составит по сравнению с 2024 годом 12%, что произойдет, в том числе, за счет временной консервации низкорентабельных месторождений, то есть на них придется примерно четверть от выпадающих объемов добычи в 2025 году. «Наша целевая цена по акциям «АЛРОСА» составляет 65 руб. в 2025 году, но мы не исключаем ее пересмотра в случае дальнейшего ухудшения операционных или финансовых результатов», - отмечает Мильчакова.
Наталия Пырьева при этом предупреждает, что для «АЛРОСА» положение дел ухудшается ввиду наличия санкций, солидного долга и растущих расходов на его обслуживание, а также укрепления рубля. Она подчеркивает, что акции «АЛРОСА» не являются привлекательными на данный момент из-за сочетания сразу множества неблагоприятных факторов.
Не видят пока перспектив для компании и аналитики «БКС Мир инвестиций», заявляя, что на фоне слабой конъюнктуры на рынке алмазов без признаков разворота взгляд на акции «АЛРОСА» остается «Негативным».
В целом, по словам Мильчаковой, кризис в отрасли пока продолжается из-за снижения спроса ювелирной промышленности Индии, а также из-за роста спроса на искусственные бриллианты. Большое значение также имеет профицит предложения, в связи с чем производство алмазов сокращает не только «АЛРОСА», но и De Beers, а также другие лидеры мирового алмазного рынка. Значение имеет и спрос в США, которые являются крупнейшим рынком сбыта изделий с натуральными бриллиантами. «По мере восстановления американской экономики и увеличения темпов роста в США будет расти спрос на натуральные бриллианты. А это, в свою очередь, будет мотивировать Индию, где происходит огранка 90% бриллиантов в мире, увеличивать импорт алмазов из других стран, в том числе, из России, даже несмотря на санкции против российских алмазов», - заключила аналитик Freedom Finance Global.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба