21 марта 2025 | Татнефть Инвестовизация
«Татнефть» - одна из крупнейших российских нефтяных компаний. Осуществляет разработку месторождений и добычу нефти в основном в Республике Татарстан. Группа также занимается переработкой нефти и попутного нефтяного газа, реализацией нефти и нефтепродуктов. «Татнефть» также участвует в капитале компаний финансового сектора, в частности, банковской группы ЗЕНИТ.
Одним из важнейших проектов Компании является эксплуатация и расширение в Нижнекамске Комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов «ТАНЕКО».
Ещё есть газоперерабатывающие мощности, механический завод, композитные производства, шинный бизнес, энергетический комплекс, сеть АЗС, научно-исследовательские центры. Вообще в составе группы более 150 предприятий. Основные активы расположены на территории Российской Федерации, бизнес-проекты ведутся на внутреннем и зарубежном рынках.
Запасы нефти и конденсата превышают 1,1 млрд тонн, в том числе 0,8 млрд тонн доказанных запасов. Текущих ресурсов хватит еще на 30 лет.
У Компании нет конечного контролирующего акционера. Правительство Республики Татарстан контролирует около 36% голосующих акций Компании. Также оно является держателем «золотой акции».
Татнефть пока избегает серьезных санкций. Разве что в начале 2025 года США ввели санкции против гендиректора компании, но это не должно сильно повлиять на её деятельность. Также до сих пор действует потолок цен на российскую нефть и эмбарго на нефтепродукты.
Текущая цена акций.
На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Татнефти. На данный момент спред между ними 5%. За прошлый год котировки снизились примерно на 3%, правда, это не считая дивидендов. С начала 2025 года динамика также околонулевая.
Операционные результаты.
Добыча нефти 27,3 млн тонн (-4% г/г);
Добыча газа 871 млн куб. м. (-5% г/г);
Производство нефтепродуктов 17,1 млн тонн (+1% г/г).
Добыча нефти последние годы не растёт. Основная причина - ограничения в рамках ОПЕК+. Правда, с апреля ожидается постепенное их смягчение.
У Татнефти последние 7 лет бурно растёт переработка. Правда, в прошлом году рост замедлился. Продавать нефтепродукты значительно выгодней, чем сырую нефть. Поэтому Татнефть не исключает полного отказа от продажи сырой нефти в ближайшем будущем. Компания планомерно проходит трансформацию из структурного в обрабатывающее предприятие.
Цены на нефть.
Цены на нефть марки BRENT в прошлом году примерно соответствовали ценам 2023 года. Но из-за санкций российская нефть марки Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас он в районе 15%. Цена Urals в рублях из-за девальвации в прошлом году была в среднем на 8% дороже г/г. Также отмечу, что рублевые цены URALS в феврале 2025 года показали минимум за последние полтора года из-за падения цен на нефть и укрепления рубля.
44% выручки Татнефти приходится на экспорт нефти и нефтепродуктов. Кстати, в прошлом году экспорт нефтепродуктов увеличился на 70%. Также 31% выручки приходится на продажи нефтепродуктов внутри страны. Цены, на которые в прошлом году находились на высоких отметках.
Финансовые результаты.
Результаты за 2024 год:
Выручка 2 трлн (+28% г/г);
Затраты и расходы (без фин услуг) 1,6 трлн (+30% г/г).
Операционная прибыль (без фин услуг) 0,4 трлн (+12% г/г);
Фин услуги +10 млрд (а год назад -8 млрд);
Прочие доходы +8 млрд (а год назад +17 млрд);
Чистая прибыль(ЧП) 0,3 трлн (+8% г/г).
Благодаря росту цен на нефть и нефтепродукты в рублях, выручка значительно подросла, но аналогичную динамику показали «Затраты и расходы». В частности, на треть выросли налоги, не считая налога на прибыль. Фин услуги и прочие доходы суммарно 18 млрд, но это менее 5% от операционной прибыли. В итоге, ЧП +8% г/г.
На диаграмме видим планомерный рост результатов. В 2024 году они снова обновили рекорд. Правда темпы роста не очень высокие: выручка 17%, а EBITDA и ЧП прибавляют в среднем около 10% в год.
Баланс.
Капитал 1,3 трлн (+11% г/г).
Запасы 126 млрд (+4% г/г).
Денежные средства 117 млрд (+40% г/г).
Суммарные кредиты и займы 13 млрд (-73% г/г).
Таким образом, чистый долг отрицательный -104 млрд. Финансовое положение отличное.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 2024 год:
операционная деятельность 425 млрд (+30% г/г). Основная причина значительного роста – это сокращение дебиторской задолженности, т.е. клиенты погасили часть своих обязательств. И рост кредиторской задолженности.
инвестиционная деятельность -181 млрд. Из них на кап затраты пришлось 171 млрд (-24% г/г).
финансовая деятельность -213 млрд. Здесь основная статья — это выплата дивидендов 222 млрд.
FCF (свободный денежный поток, или разность между операционным потоком и капитальными затратами) 254 млрд. Это рекордное значение.
Дивиденды.
У Татнефти действует дивидендная политика, подразумевающая выплату не менее 50% от ЧП по МСФО или РСБУ, в зависимости от того какая из них больше. Выплаты осуществляют три раза в год. Компания выплачивает одинаковые суммы на оба типа акций.
За 9 месяцев 2024 года было выплачено 55,59₽. Доходность около 8%.
Учитывая отличное финансовое положение компании, а также то что треть акций контролируется республикой Татарстан, которая заинтересована в стабильном денежном потоке, от Татнефти можно и в дальнейшем ожидать регулярных дивидендных выплат. Если следовать дивидендной политике, то выплаты за 4 квартал должны быть чуть более 10₽. Т.е. совокупная доходность за год более 9% к текущей цене акции.
Перспективы.
В 2022 году Совет директоров «Татнефти» утвердил обновленную стратегию до 2030 года. В основу заложен вектор на достижение углеродной нейтральности к 2050 году. А к 2030 году снижение влияние на климат должно уменьшится на 30%. Будет достигнут технологический суверенитет. Доля нетопливных бизнесов должна быть на уровне 20% от операционной прибыли. К слову, сейчас шинный и банковский бизнес приносят около 4% от чистой прибыли до вычета налога. Ожидается, что ежегодные инвестиции в производство будут свыше 160 млрд, инвестиции в экологию более 10 млрд и по 20 млрд в год социальные инвестиции. Налоговые отчисления будут на уровне 700 млрд в год. Планируется рост капитализации до 36 млрд долларов к 2030 году. Т.е. более чем в два раза выше относительно текущих значений.
Риски.
Падение цен на нефть.
Ограничения в рамках ОПЕК+.
Усиление санкций.
Инфраструктурные риски, аварии и теракты.
Рост налогов.
Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:
Капитализация = 1,6 трлн ₽ (цена акции об = 690,6₽, акции пр = 655,5₽);
EV/EBITDA = 3,1;
P/E = 5,2; P/S = 0,8; P/B = 1,2;
Рентаб. EBITDA 24%; ROE = 23%; ROA = 14%.
Относительно других нефтегазовых компаний, Татнефть оценивается выше среднего. Правда, у нее выручка растет побыстрее и рентабельность капитала высокая.
Выводы.
Татнефть - одна из крупнейших российских нефтяных компаний. Акцент делается на переработку, объемы которой выросли в 2 раза за 6 лет.
Добыча нефти в 2024 году снизилась на 4%. Но на 1% выросла переработка. Цены на нефть и нефтепродукты в рублях были выше. Также на 70% вырос экспорт нефтепродуктов.
Благодаря этому финансовые результаты рекордные. Чистый долг отрицательный. Свободный денежный поток сильный. Компания стабильно платит дивиденды. Суммарная доходность за 2024 год должна превысить 9%.
У Татнефти есть стратегия развития до 2030 года, которая предусматривает рост капитализации более, чем в 2 раза.
Риски связаны с падением цен на нефть, санкциями, налогами, а также авариями и терактами.
Мультипликаторы ниже средних исторических. Расчетная справедливая цена 720₽.
Мои сделки.
На данный момент Татнефть занимает 5% от моего портфеля акций. Позиция плюсует более 15%. Также получал дивиденды.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба