1 апреля 2025 General Invest
· Были завышены ожидания геополитического позитива
· Были завышены ожидания смягчения от ЦБ
· Техническая перекупленность
· Слишком сильное укрепление рубля
· Локальные негативные отчетности и события в отдельных акциях (Русагро)
Рынок акций вернулся на уровни до февральского «звонка Трампа»
В конце марта на российском рынке акций произошла большая коррекция, полностью перечеркнувшая резкий рост рынка от 12 февраля вызванный оптимистичным телефонным разговором президентов России и США. Пять недель мы наблюдали торги на максимумах с мая прошлого года в диапазоне 3100-3300, с резкими скачками и столь же резкими провалами рынка на новостях о переговорах по Украине в диапазоне 3100-3300 по индексу IMOEX. К концу марта позитив начал растворяться, что спровоцировало снижение акций к уровням до февральского скачка геополитического оптимизма и даже ниже по отдельным бумагам.
Охлаждение геополитических ожиданий быстрого решения конфликта
Февральский скачок оптимизма выглядел чрезмерным, а рост рынка был в большей степени мгновенным на закрытии коротких позиций и наращивании плеч краткосрочными спекулянтами торгующими новостной сентимент. Ожидания скорого прекращения огня на Украине и снятия санкций подогревались различными заголовками в СМИ и телеграмм-каналах, что какое-то время создавало поддержку перегретым ценам акций. Постоянные переговоры с противоречивыми и часто диаметрально противоположными заявлениями политиков об их результатах по итогу разочаровали участников рынка. Краткосрочные спекулянты начали закрывать позиции, а также в игру вновь включились «медведи». В последние дни марта на рынок пришло понимание, что прекращение огня, как и процесс смягчения санкций затягиваются. Однако, позитивный геополитический сдвиг все-таки есть, очевидно, что ситуация по крайней мере сдвинулась с мертвой точки. Просто рынок акций слишком сильно переоценил скорость разрешения конфликта и теперь наступил возврат к реальности. Коррекция российского рынка акций происходит в унисон с волатильными ожиданиями прекращения огня на Украине в 2025 году.
Рынок ждал большего и от ЦБ
Помимо ожиданий геополитического улучшения, чрезмерный оптимизм на рынке акций поддерживался надеждами на смягчение риторики Банка России. ЦБ смягчил тон заявления на мартовском заседании, но разогретый внушительным зимним ростом рынок, будто бы ждал большего, в частности намёков на снижение ставки уже в апреле, чего ЦБ естественно делать не стал, подстраховываясь на случай возобновления роста инфляции.
Почему сейчас интересно входить в российские акции
· Ослабление рубля восстановит интерес к экспортёрам
· Коррекция – возможность для крупных инвесторов войти в рынок
· Технически рынок выглядит перепроданным
· Несмотря на сохранение жёсткости ЦБ, цикл смягчения не за горами и может быть стремительнее ожиданий
· Защитные инструменты денежного рынка аккумулировали огромный капитал, ожидающий точки входа в фондовый рынок, процесс перетока уже начался
· Дивидендный сезон остаётся важным драйвером роста интереса к акциям
· С учетом текущей коррекции рынок акций интереснее валюты, депозитов и коротких облигаций даже при нейтральном геополитическом сценарии
Возврат рубля к реальности поддержит экспортеров
По мере охлаждения ожиданий геополитического позитива рынок начал возвращать свое внимание к экономическим вопросам, таким как снижение доходов и замедлению роста бизнеса, в особенности экспортеров на фоне экстремально высоких процентных ставок и чрезмерно укрепившегося рубля. Рубль оказался чрезвычайно перегрет в условиях сезонного сокращения импорта и при высоких экспортных потоках. Весьма вероятно, что отражение в валютном курсе нашел и спрос на рубль со стороны нерезидентов, желающих поучаствовать в восстановлении российского рынка после возможного геополитического прорыва. Возврат курса к более оправданным уровням 90-95 за доллар США вполне может произойти в ближайшее время, особенно в свете снижения геополитического оптимизма и завершения налогового периода. Возможное ослабление рубля поддержит акции экспортеров, а это практически половина российского рынка.
Коррекция 10% – повод зайти для тех, кто не успел в феврале
Несмотря на существенное снижение геополитического оптимизма в моменте времени, возврат рынка к реальности – это хорошая возможность для входа тех, кто по тем или иным причинам пропустили февральский взлёт акций. Таких участников не мало, особенно среди крупных инвесторов и институционалов. Напомним, что февральский скачок после разговора президентов произошел за несколько часов в большей части на вечерней сессии, что оставило не у дел крупный капитал. Так как несмотря на отсутствие быстрого разрешения конфликта процессы нормализации отношений с США и переговоры по Украине все-таки идут, стоит ожидать, что в какой-то момент времени рынки получат новый геополитический позитивный драйвер. Стоит держать в уме и глобальный спекулятивный капитал, который из-за разорванных связей и сложных схем просто не мог успеть на февральское ралли, но сейчас уже многие смогли подготовиться к входу в российские активы, о чем может свидетельствовать невероятно крепкий рубль в последние месяцы. Не исключаем, что текущая коррекция рынка может быть воспринята таким «горячим» капиталом как сигнал к началу формирования позиций.
Рост вероятности позитивных сюрпризов от ЦБ
С макроэкономической точки зрения, экономика замедляется не столь сильно, чтобы это стало большой проблемой, а нормализация отношений с США и другими станами по экономическим вопросам дает позитивный сигнал. Хотя ЦБ и подстилает соломку сохраняя высокую ставку и не давая мягкий сигнал на будущие заседания, сдвиг в мягкую сторону на мартовском заседании по сравнению с экстремально жёсткими предыдущими заседаниями очевиден. Более крепкий рубль чем ожидалось еще в начале года и восстановление экономических связей в будущем обязательно окажут дезинфляционный эффект, что сподвигнет ЦБ более активно снижать ставку. Кончено, в апреле ставку скорее всего оставят, но вот летом и осенью все больше вероятность больших шагов вниз по 200-300 пунктов.
Капитал из тихой гавани будет перетекать в акции
Важным аргументом к высокому потенциалу роста российского рынка акций остается огромный запас ликвидности в фондах денежного рынка. С начала года мы уже увидели отток из фондов денежного рынка (около 10%), при том, что весь прошлый год мы наблюдали только притоки в эти защитные инструменты на фоне падения акций и облигаций. Этот капитал может довольно быстро продолжить перемещаться в акции по сигналу позитивных новостных драйверов. Только в биржевых ПИФах ликвидности аккумулирована сумма достаточная для создания устойчивого спроса на российские акции, а еще есть облигации с плавающей ставкой, РЕПО и прочие инструменты денежного рынка, капитал откуда так же будет перетекать на фондовой рынок при начале снижения ставок и позитивной геополитической повестке.
Дивидендный сезон
Не стоит забывать и про традиционный драйвер российского рынка – начало дивидендного сезона, который начинается уже в конце апреля с Полюса, Новатэка и Яндекса. После майской паузы дивидендных драйверов станет еще больше, в том числе от дивидендных чемпионов Лукойла, Сбера, X5, СургутНГ и т.п. Ожидания высокой дивидендной доходности будут непременно поддерживать рынок, а уже после дивидендных отсечек существенная часть этих выплат будет реинвестироваться в акции.
Как видно из выше сказанного, текущая ситуация – это отличный и хорошо аргументированный момент для входа или увеличения вложений в российский рынок акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба