Опубликованный отчет BLS за апрель вновь оказался лучше ожиданий рынка. В месячном выражении рост индекса потребительских цен (CPI) составил 0,2% м/м против консенсус-прогноза 0,3% (в марте была зафиксирована месячная дефляция, -0,1% м/м). Наиболее важный вывод из отчета – рекордное за десятилетия повышение импортных тарифов в феврале-апреле пока не отразилось на ускорении инфляции. В частности, не видно ускорения роста цен на товары, в т.ч. импортируемые, например, автомобили, одежду (но подорожала мебель).
Цены на энергоресурсы выросли на 0,7% м/м при небольшом (-0,1%) снижении цен на бензин. Цены на продовольствие впервые за длительный период снизились (-0,1% м/м), падение цен на самый подорожавший в течение года продукт - яйца (-12,7% м/м) стало рекордным с 1984 г. В годовом выражении инфляция снизилась до 2,3% г/г (минимум с февраля 2021 г) против 2,4% г/г в марте (рынок ожидал сохранения годовой инфляции на уровне 2,4% г/г). Один из факторов замедления инфляции – снижение цен на бензин на 11,8% г/г, что обеспечивается за счет более дешевой нефти.
Менее волатильная базовая инфляция (без учета цен на энергоресурсы и продукты питания) также оказалась ниже консенсус-прогноза (0,2% м/м после 0,1% м/м в марте), рынок ожидал ускорения до 0,3%. В годовом выражении базовая инфляция не изменилась по сравнению с мартом и осталась на уровне 2,8% (что совпало с ожиданиями рынка). Рост в месячном выражении отмечался в ценах на домашнюю обстановку (+1,0% м/м), медицинское обслуживание (+0,5% м/м), страхование автотранспортных средств (+0,6% м/м), образование (+0,1% м/м) и персональный уход (+0,1% м/м) – т.е. в основном, в услугах, а также на мебель. Он был частично компенсирован снижением цен на авиаперелеты (-2,8% м/м), подержанные автомобили и грузовики (-0,5% м/м), услуги связи и одежду (-0,2% м/м). Не изменились цены на новые автомобили и на услуги отдыха. Немного ускорился рост платы за жилье (+0,3% м/м против 0,2% м/м в марте, +4% г/г).
Таким образом, инфляция оказалась пока устойчива к резкому повышению импортных тарифов (с февраля по апрель администрацией Трампа были введены тарифы на сталь, алюминий, автомобили, с 4 февраля поэтапно повышались тарифы для Китая и были доведены до 145%, 2 апреля были введены «зеркальные тарифы для 185 стран). Отчасти устойчивость потребительских цен может объясняться тем, что компании очень активно импортировали товары в 1кв25 перед основным повышением пошлин и могли продавать эту продукцию еще по «старым» ценам. Или тем, что «зеркальные» тарифы сверх 10% были приостановлены на 90 дней для всех стран, кроме Китая. Стабильность инфляции в апреле – хорошая новость, однако пока прошло слишком мало времени, чтобы делать вывод о том, что повышение тарифов не приведет к заметному ускорению инфляции.
Надежды рынков связаны со вчерашним решением США и Китая о временном (на 90 дней) существенном снижении взаимных пошлин. Так, с 14 мая США снизят пошлины на китайские товары с 145 до 30%, а Китай на американские — с 125 до 10%. После этого стороны создадут механизм для продолжения обсуждений экономических и торговых отношений. Как пояснил министр финансов США С. Бессент, объявленные изменения не касаются секторальных пошлин, введенных администрацией президента США Дональда Трампа для всех торговых партнеров Вашингтона. Это существенный шаг к деэскалации торговой войны и к снижению рисков глобальной рецессии, а также разрыва цепочек поставок. Масштаб снижения пошлин превысил приводившиеся ранее в СМИ оценки – так, WSJ со ссылкой на свои источники приводила предположения, что Трамп может снизить пошлины для Китая до 50-60%. Кроме того, Китай объявил об отмене запрета на импорт Boeing (смягчение нетарифных ограничений).
Рейтинговое агентство Fitch оценивает теперь эффективную ставку тарифа США в 13,1%, что существенно ниже уровня в 22,8% до заключения соглашения, но все еще находится на уровне, максимальном с 1941 года, и превышает 2,3%, которые преобладали в конце 2024 года.
Однако важный нюанс состоит в том, что достигнутая договоренность США и Китая по тарифам – не окончательная. За 90 дней сторонам придется попытаться найти трудный компромисс, прежде всего, относительно того, как снизить хронический торговый дефицит США в торговле с Китаем, являющийся сильнейшим раздражителем для нынешней администрации США. И никто пока не знает, удастся ли договориться на взаимоприемлемых условиях, и какими будут уровни пошлин по истечении этих 90 дней.
В условиях неплохих данных по рынку труда, снижения рисков рецессии и неопределенности в инфляционных последствиях тарифов объявленная тактика ФРС – не спешить с изменением ставки до прояснения ситуации – скорее всего, будет продолжена. Рынок ожидает сейчас снижения ставки ФРС на 56 б.п. до конца года (против ожиданий снижения на 100 б.п. в апреле, когда предполагалось, что регулятору придется активно снижать ставку, спасая экономику от рецессии). Сейчас фьючерсы на CME закладывают преобладающий сценарий первого снижения ставки на сентябрьском заседании ФРС.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба