Дом.рф опубликовал отчет по итогам деятельности группы в первом квартале текущего года. В обзоре рассмотрим, как финансовые результаты отразились на кредитном качестве эмитента.
Результаты
Чистые процентные доходы
Темпы роста NII — чистых процентных доходов (до создания резервов) — снизились до 16% г/г после рекордных значений прошлого года.
Объяснение этому кроется в длительном периоде сохранения высоких ставок в экономике — процентные расходы росли опережающими темпами. При этом сами темпы роста NII остаются двузначными и довольно впечатляющими, учитывая размеры группы.
ДОМ.рф демонстрирует высокую операционную эффективность. Показатель расходов по отношению к операционным доходам (CIR), несмотря на незначительное увеличение по итогам отчётного квартала, остаётся на очень низком уровне относительно банковской индустрии.
Чистая прибыль
Чистая прибыль снизилась г/г на 6,4%.
Снижение объясняется давлением со стороны административно-хозяйственных издержек. Этот фактор будет постепенно ослабевать из-за высокой базы предшествующего года. Дополнительно на прибыль повлиял резкий рост налоговой нагрузки, связанный с общим повышением налоговой ставки — этот эффект будет более долгосрочным.
Если исключать фактор роста налоговой нагрузки, мы увидим рост на 12% г/г показателя прибыли до налогообложения.
Рентабельность
Из-за давления на прибыль снизился и показатель ROE, по итогу отчётного квартала он составил 16.4%. В базе последних 12 месяцев он остаётся вблизи 18%, что с учетом специфики деятельности мы считаем позитивным результатом.
Стоимость риска
Стоимости риска по-прежнему остается на очень низком уровне относительно банковской индустрии. Это особенность группы, которая, скорее всего, сохранится благодаря фокусу компании на рост бизнеса в наиболее качественных сегментах кредитования (ипотека и связанные продукты).
Ну и что?
Группа продолжает демонстрировать очень уверенные показатели кредитного качества.
При этом динамика отдельных финансовых показателей — таких как снижение доходов, связанных с выполнением функций агента, или рост налоговой нагрузки — объясняется внешней конъюнктурой, а не ухудшением процессов внутри компании.
Сам бизнес демонстрирует высокую стабильность и быстро адаптируется к изменениям, что отражается в стабильной стоимости риска и продолжающемся тренде на снижение коэффициента операционных расходов (CIR). Это обеспечивает сохранение стабильного высокого уровня рентабельности капитала (в годовой базе) — около 18%.
Мы по-прежнему сохраняем высокую оценку кредитного качества ДОМ.РФ и можем рекомендовать добавление наиболее ликвидных выпусков (ДОМ.РФ, ДОМ 1P-4R) эмитента в портфель консервативных инвесторов, ориентирующихся в первую очередь на цели надежности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба