По итогам заседания, которое состоялось 6 июня, Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п., до 20%. Споры про ключевую ставку и денежно-кредитную политику ЦБ будут продолжаться еще долго, при этом российская экономика испытывает огромнейшие проблемы. В новом выпуске «Итогов недели» эксперты «Финама» Тимур Нигматуллин и Ярослав Кабаков, а также заведующий лабораторией ДКП Института Гайдара Евгений Горюнов обсудили ключевые проблемы, привлекательные инструменты и риски, а также поговорили о том, какой курс взял рынок и куда пойдет теперь рубль.
Денежно-кредитная политика
Последние данные по инфляции по итогам апреля и по маю, как заявляет Евгений Горюнов, в целом довольно хорошие, в том плане, что инфляция довольно быстро снижается, в связи с чем существует больше оснований полагать, что ставку имеет смысл снижать далее. При этом он подчеркнул, что российский ЦБ довольно консервативен и вообще не замечен в том, чтобы смягчать ДКП без надобности.
Кроме того, эксперты поговорили о появившихся предложениях со стороны Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) повысить таргет по инфляции с текущих 4% до 7%, чтобы перейти к смягчению денежно-кредитной политики. По мнению Горюнова, повышение таргета имеет свои минусы. «Если у вас таргет 4%, то, наверное, в среднем инфляция будет за несколько лет процентов от пяти до шести, поскольку, как правило, отклонение от цели всегда вверх, а не вниз. Если же таргет 7%, то значит средняя инфляция будет где-то в районе 10%, а вот это уже не очень хорошо, потому что там где 10 там и 15, и в этом есть проблема», - заявил эксперт, добавив, что чем выше таргет по инфляции, тем она оказывается более неопределенной.
В то же время Тимур Нигматуллин подчеркнул, что изменение ставки важно для оценки стоимости активов. «Если у тебя есть акция, по которой платится 100% чистой прибыли и у нее дивидендная доходность благодаря тому, что она выплачивает всегда 100% чистой прибыли, и бизнес не растет, а доходность 10%, то при повышении ставки ЦБ с 10% до 20% она сильно упадет в цене. Не знаю, может на процентов 30, в зависимости от обстоятельств. Если у тебя есть облигация тоже не очень короткая и не очень длинная с купоном 10%, при этом у нее как бы не индексируется номинал на инфляцию, то есть стандартная облигация, она тоже сильно в цене упадет, потому как подстроится за счет изменения цены под рыночные ставки. И наоборот», - прокомментировал эксперт «Финама». Нигматуллин также заметил, что, если посмотреть на события последних трех лет, можно увидеть, что геополитические риски, различные переговоры, влияют на стоимость активов меньше, чем процентные ставки.
Рубль и ДКП
Ярослав Кабаков задался вопросом, можно ли увидеть ситуацию и как скоро, когда ЦБ понизил ключевую ставку, да и рубль полетел в стратосферу. Отвечая на этот вопрос, Евгений Горюнов заявил, что все обсуждения, в том числе обменных курсов и важность курса для экспортеров, полны всяких разных легенд или же версий, которые довольно сложно на самом деле подтвердить. «Моя легенда в том, что главный фактор такого крепкого рубля - это фактически очень ограниченная возможность для оттока капитала. Когда возможность вывести капитал, ну в смысле купить иностранные активы (пошел на биржу, купил валюту, пошел валюту потратил) была очень простой, то это приводило к высокому спросу на валюту, соответственно валюта дорожала, рубль дешевел. И поэтому в том числе за счет этого, это помогало экспортерам, потому что у них соответственно валютная выручка была большая. Поскольку с возможностью купить иностранные активы все стало немножко сложнее, то это привело к тому, что и на валютном рынке баланс капитально переместился. То есть рубль скажем так основательно укрепился и, на мой взгляд, он будет крепким, несмотря ни на что еще довольно долго», - заметил Горюнов. При этом он подчеркнул, что непросто придется экспортным отраслям, в частности, металлургам, ну и в целом добывающим компаниям. «Вылечить это снижением процентной ставки, ну не знаю, может быть и можно, но ценой разбалансировки всей основной экономики. Тут как бы надо выбирать, что называется, кого мы будем спасать», - подчеркнул эксперт.
По мнению Горюнова, снижение ставки вряд ли отправит рубль стратосферу, поскольку сейчас главная история с рублем – это спрос на импорт. В свою очередь, спрос на импорт – это функция роста доходов, которая зависит от экономического роста. «С экономическим ростом пока не очень, он у нас тормозит, поэтому я бы и не ждал, что обменный курс каким-то образом начнет резко ослабляться», - полагает эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба