Гипотеза об эффективности рынков лежит в основе современной финансовой теории. Она утверждает, что неадекватное отражение рыночной стоимости активов в их рыночных котировках происходит не потому, что эти активы нельзя оценить по стандартным методикам классической стоимостной оценки, а потому, что у участников рынков есть либо не совсем полная, только лишь открытая информация (рынки эффективные в слабой форме), крупный объем информации (рынки эффективные в полу-сильной форме), либо участникам рынков доступен даже инсайд (рынки эффективные в сильной форме, котировки почти совпадают с рыночной стоимостью, целевой ценой актива).
По мнению поведенческих финансистов, гипотеза об эффективности рынков часто терпит крах. Сам создатель этой теории Юджин Фама обнаружил, что механизмы классической стоимостной оценки (CAPM) могут не работать в течение долгих десятилетий. Что в свое время сподвигло его создать трёхфакторную модель оценки капитальных активов на смену CAPM.
Одной из иллюстраций краха гипотезы об эффективности рынков является реакция рынков на военные действия. В частности, самый яркий пример – падение американского рынка после Пёрл-Харбора.
Поведенческие финансисты изучали крупные события и соответствующие изменения индекса S&P за период между 1941 и 1987 годами. Стандартное отклонение индекса S&P в дни крупных событий, таких как бомбардировка Перл-Харбора и убийство Кеннеди равнялось 2,08%. Среднее значение составляет 0,82%. Если бы каждый день был так же богат на новости, как эти дни крупных событий, стандартное отклонение годовой доходности равнялось бы 32%. На самом деле среднее годовое стандартное отклонение равно 13%, то есть новости такого масштаба не могут быть единственным объяснением величины стандартного отклонения котировок.
Интересно, что аналогичные реакции рынков за последние 2 года мы наблюдаем и в современном мире. Это видно по всем атакам на Израиль, начиная с 7 октября 2023 года, ракетным обстрелам.
Ракетный удар Ирана 02.10.2024 изменение индекса TA35 с 2093 до 2088 минус 0,24%.
Индекс TA35 на следующий день после нападения 7 октября с 1827,46 до 1712,16 минус 6,31% с последующим быстрым восстановлением.
То же самое было продемонстрировано атакой 13 июня. Вот как финансисты отреагировали на пятничную атаку:
Средний показатель эмоций в соцсетях в этот день 1,5 оказался на 13% ниже обычного.
В день, предшествующий атаке, на новостях о важных собраниях руководства, индекс TA35 падает на 1,52%. Но уже через день он восстанавливается к прежним значениям.
Интересно, что аналогичную картину мы видели с индо-пакистанским инцидентом 8 мая – индексы незначительно просели и потом быстро восстановились.
Это иллюстрации краха гипотезы об эффективности рынков в полу-сильной форме, которые произошли прямо перед нашими глазами в последнее время на финансовых рынках.
Таким образом, военные действия не оказывают влияния на крупное изменение доходности финансовых активов и даже не могут рассматриваться как повод к построению краткосрочных спекулятивных стратегий. Причем, эти открытия поведенческих финансов относятся к восьмидесятым годам прошлого века.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба