Сделки с золотом или серебром на Московской бирже можно совершать с фьючерсами (GD, SV) и ETF. Но на бирже торгуются и спот-металлы на валютном рынке — GLDRUB_TOM и SLVRUB_TOM — золото и серебро за рубли.
Драгоценные металлы хранятся на специальном брокерском счете, который представляет собой отдельный банковский счет в драгоценных металлах, открываемый брокером в банке.
На имущество клиентов, находящееся на специальном брокерском счете в драгоценных металлах, не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера.
GLDRUB_TOM — это аналог обезличенного металлического счета. Только он в разы выгоднее, потому что издержки здесь ниже.
Данный актив удобен в первую очередь для инвесторов, поскольку на длинной дистанции золото обычно обгоняет инфляцию.
В отличие от фьючерсов на золото у контрактов GLDRUB нет срока обращения и экспирации, поэтому держать на счете их можно неограниченно долго.
Динамика стоимости контрактов «Золото за рубли» (GLDRUB) зависит от двух составляющих: мировых цен на золото и динамики курса российского рубля
Динамика цен на золото
В начале августа спотовые цены на золото находятся в районе $3400/унц. Это означает, что их прирост с начала года составляет около 22%.
Однако на графике цен на золото мы видим, что их основной подъем был реализован с января по середину апреля. Новый исторический максимум показан 22 апреля на отметке $3500/унц. После этого котировки золота ушли в широкую консолидацию с границами $3200–3450/унц.
Причины роста спроса на золото: геополитические риски и протекционизм оказывают значительное негативное влияние на экономическую и финансовую стабильность большинства развивающихся стран — эти факторы вызывают наибольшую обеспокоенность у ряда центральных банков развивающихся стран, что приводит к покупкам золота как безусловного защитного актива.
Торговые войны, разногласия по многим политическим и глобальным вопросам возникли в первой половине 2025 года при президенте Д. Трампе, в результате чего индекс доллара с максимумов двух с половиной лет в январе упал до минимумов за последние три с лишним года. Около 70% опрошенных центральных банков отмечают, что политическая обстановка в США отпугивает их от вложений в доллар.
В качестве альтернатив доллару инвесторы предпочитали покупать евро, юань или золото. Золото рассматривается как универсальный реальный актив вне политики, хотя он менее удобен для проведения быстрых операций по сравнению с валютами.
Всемирный совет по золоту (WGC) в июле обновил информацию по ситуации со спросом на золото во II кв. текущего года. Отмечено, что общий спрос на золото во II кв. (включая OTC) вырос на 3% в годовом исчислении, до 1249 тонн. В стоимостном выражении общий спрос на золото подскочил на 45% в годовом исчислении, до $132 млрд.
WGC отметил, что высокий спрос на глобальные биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом, второй квартал подряд сыграл ключевую роль в росте общего спроса во II кв. Неопределенность мировой торговой политики, геополитическая нестабильность и рост цен на золото способствовали притоку инвестиций в драгметалл.
Отдельно выделено, что центральные банки оставались ключевым фактором мирового спроса, увеличив мировые официальные золотые резервы на 166 тонн. Несмотря на замедление темпов покупок, перспективы спроса со стороны центральных банков на этот год остаются благоприятными.
Золото, используемое в технологиях, оказалось под давлением из-за потенциального влияния американских пошлин, хотя растущий спрос на приложения, связанные с ИИ, остается сильным.
Ожидается, что в сентябре и декабре ФРС может принять решение о снижении ключевой ставки на 25 б. п., что ознаменует процесс перехода от жесткой монетарной политики к более мягкой. Это обстоятельство способно повлиять не только на курс доллара, но и снизить доходности по US Treasuries, что при прочих равных обычно способствует повышению цен на большинство драгметаллов.
По нашему мнению, в базовом сценарии цена на золото останется на достигнутых уровнях, то есть в диапазоне $3000–3500/унц до конца года. В начале следующего года вероятен рост цены до $3700/унц.
Динамика курса рубля
Другой важный фактор влияния на ценовую динамику контрактов GLDRUB — поведение курса российского рубля. При прочих равных: чем слабее ведет себя российская валюта, тем выше поднимается стоимость GLDRUB. В начале августа 2025 года курс доллара торгуется в районе 79,5 руб., это выше, чем минимумы лета (77 руб.), но ощутимо ниже, чем курс в начале этого года (110 руб.).
Согласно мнению руководства Центробанка и многих других аналитиков, укрепление рубля в первую половину 2025 года связано сразу с несколькими факторами:
Жесткая денежно-кредитная политика (высокие ставки по вкладам, большой спрос на рубли и низкий на валюту со стороны населения и бизнеса).
Надежды на снятие антироссийских санкций, что вызвало процессы на валютном рынке, связанные с этим (приток средств нерезидентов).
Сюда же можно добавить и фактор выросших объемов расчетов в рублях за экспорт и импорт, с учетом очень узкого круга стран, с которыми сейчас может торговать Россия.
В этой связи тот рост цен на золото, который мы видели в первые месяцы 2025 года, полностью нивелирован усилением курса рубля за этот период. Ниже представлен график, на котором можно видеть это: золото выросло в цене с начала 2025 года на 28%, а курс рубля к доллару при этом укрепился на 27%.
По этой причине контракты GLDRUB в 2025 году не показали динамики, на которую инвесторы могли бы рассчитывать в ситуации ослабления или просто стабильности курса рубля. По состоянию на начало августа стоимость контрактов GLDRUB составляет 8560 руб. — примерно такая же стоимость контракта была на закрытие 2024 года.
Перспективы динамики цен на золото и курса рубля
Золото подтвердило свой статус защитного актива и средство диверсификации резервов центральных банков. Это обусловлено в основном двумя факторами:
• Снижение привлекательности доллара. Центральные банки выражают все меньше уверенности в доминировании доллара, что приводит к пересмотру структуры валютных резервов. Доля доллара в мировых золотовалютных резервах (ЗВР) постепенно снижалась в последние три года, а доля золота росла.
• Защита от санкций, войн и нестабильности. Золото не подвержено заморозке (если оно хранится в национальных хранилищах) и санкциям (даже если они есть, то их проще обходить, чем санкции с фиатными валютами), что делает его надежным активом в условиях геополитической напряженности. Решение о замораживании российских активов в 2022 году стало сигналом для стран, хранивших значительную часть своих резервов в казначейских облигациях США, стимулируя их к переходу на золото. Торговые войны тоже создали повод для покупки золота как актива, который не зависит от действий политиков.
В июле Народный банк Китая продолжил наращивать свои золотые резервы, т. е. девятый месяц подряд банк совершает покупки. Это свидетельствует о стремлении НБК диверсифицировать свои активы и уменьшить зависимость от доллара США. Покупки со стороны центральных банков, включая китайский, являются одним из основных факторов подъема цен на драгоценные металлы в этом году.
Сохраняется и высокий спрос на глобальные ETF, обеспеченные золотом. Неопределенность мировой торговой политики, геополитическая нестабильность и рост цен на золото способствовали притоку инвестиций в этот сектор.
Золотые слитки и монеты также пользовались спросом со стороны частных инвесторов, поскольку в этом активе уже не первый год наблюдается растущий ценовой тренд. Два квартала подряд обеспечили самый высокий уровень инвестиций в физическое золото в первом полугодии 2025 года.
Золото, используемое в высоких технологиях, оказалось под давлением из-за потенциального влияния американских пошлин, хотя растущий спрос на приложения, связанные с ИИ, остается сильной стороной.
Отсюда можно заключить, что долгосрочный растущий тренд в золоте продолжает привлекать сюда деньги банков, инвестиционных фондов и частных лиц. Когда актив растет в цене выше, чем инфляция, он привлекателен для покупателей.
Что касается курса рубля, то, по нашему мнению, курс USD/RUB к концу этого года будет на несколько более высоких ценовых уровнях, чем в середине лета. В первой половине августа в центре внимания валютного рынка оказались переговоры между Россией — США — Украиной по установлению мира на востоке Европы. Чтобы активизировать процесс, Америка решила ввести вторичные санкции против ключевых покупателей российской нефти, в частности Индии.
Курс рубля от запуска этого процесса получил незначительную моральную поддержку. Но даже при позитивном сценарии, вероятность быстрого снятия антироссийских санкций и ограничений пока очень мала. Судя по реакции курса рубля, как на угрозы введения новых санкций, так и на трехсторонние переговоры, мало кто верит, что по их итогам ситуация для России может значительно измениться. Санкционные решения обычно требуют значительного времени для их пересмотра и отмены. Поэтому в ближайшие месяцы курс доллара к рублю, видимо, останется вблизи летних ценовых значений: 79–84 руб. Ближе к концу 2025 года мы ждем более заметного ослабления рубля на фоне тренда на снижение ключевой ставки.
Таким образом, полагаем, что в ближайшие месяцы потенциал укрепления рубля (2–3%) относительно текущих уровней будет меньше, чем потенциал его дальнейшего ослабления (7–12%). Данный фактор может поддерживать котировки контрактов GLDRUB в ситуации снижения мировых цен на золото.
Таким образом, золото, по нашему мнению, останется в ближайшие месяцы в диапазоне $3000–3500/унц. В начале следующего года вероятен рост цены до $3700/унц. Это говорит о потенциале роста цены относительно текущих отметок около 8%. Что касается курса доллара к рублю, то, по нашему мнению, пара USD/RUB может показать подъем в перспективе ближайших полгода в район 90 руб., что дает потенциал роста около 12%. В нашем базовом сценарии и золото будет постепенно подниматься в цене, и рубль будет постепенно ослабевать против доллара. Это означает, что в позитивном сценарии (рост золота + ослабление рубля) потенциальный подъем стоимости контрактов GLDRUB может составить около 20%. В абсолютном выражении это предполагает подъем в район 10 270 руб.
В ситуации минимального возможного подъема цен на золото при сохранении относительно стабильного курса рубля (ослабление в рамках инфляции) мы получаем вероятный подъем стоимости контрактов GLDRUB около 8%. В абсолютном выражении это предполагает подъем котировок в район 9250 руб. (здесь ранее был ценовой максимум 2024 года).
Вывод: с учетом всех вышеуказанных факторов мы повышаем прогнозную цену по контрактам «Золото за рубли» (GLDRUB) на 9250 руб. на ближайшие полгода. С текущих уровней (8560 руб.) это дает потенциал роста около 8%, что соответствует рекомендации «Держать». Но при позитивном развитии ситуации потенциал роста стоимости контрактов «Золото за рубли» составляет около 20%.
Техническая картина
На дневном графике контрактов GLDRUB мы видим, что за последние 8 месяцев котировки сформировали сильный уровень поддержки на 8000 руб. Остановка укрепления курса рубля летом этого года + консолидация и постепенное повышение цен на золото в последние месяцы подняли котировки GLDRUB к ближайшему наклонному сопротивлению в районе 8600 руб. В случае преодоления этого рубежа сопротивления следующей целью роста может стать район 9250 руб., здесь ранее были ценовые максимумы 2024 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба