Но на этот раз не между слабым спросом и сильным предложением (как это якобы было в 2020 году во время пандемии COVID-19 и есть сейчас после отмены восьмеркой ведущих стран ОПЕК+ своих добровольных сокращений поставок, несмотря на замедление мирового экономического роста), а между откровенно слабыми данными по занятости в несельскохозяйственном секторе производства (NFP) и сильными данными по потребительской инфляции (индекс CPI) в июле, представленными соответственно 1 и 12 августа Бюро статистики труда Министерства труда США. За данные по NFP, показавшиеся Трампу 2 слишком слабыми и поэтому политически мотивированными, он только что уволил руководителя этого Бюро. Как ни странно, но именно эти данные в какой-то степени открывают путь к столь желанному Трампом 2 снижению ставки ФРС.
А 30 июля на заключительном заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), вопреки неоднократным требованиям Трампа 2, было принято решение не снижать ставку overnight по федеральным фондам, а сохранить ее в диапазоне от 4.25% до 4.5% как минимум на ближайшие год-два. При трех против: самом Трампе 2 и двух голосующих членах FOMC. (Последних тут же обвинили в политической мотивированности, но с другой, не трамповой стороны!) И это не случайно при той картине экономики США, которую нарисовал на заключительной пресс-конференции 30 июля глава ФРС Джером Пауэлл буквально за день до публикации данных по NFP. Вот главное, что он сказал по итогам заседания: «ФРС в области денежно-кредитной политики преследует две цели - максимальная занятость и стабильность цен. Мы по-прежнему стремимся поддерживать максимальную занятость, устойчиво приближая инфляцию к нашей цели в 2% и сохраняя долгосрочные инфляционные ожидания на стабильном уровне. Наш успех в достижении этих целей важен для всех американцев. Политика же правительства продолжает меняться и ее влияние на экономику остается неопределенным. Повышение (импортных) тарифов уже начало сказываться на ценах некоторых товаров, но их общее влияние на экономическую активность и инфляцию еще предстоит оценить. Разумным предположением является то, что влияние на инфляцию будет краткосрочным, отражающим единоразовое изменение в уровне цен. Но также возможно, что инфляционные последствия будут более продолжительными и это надо учитывать и контролировать. Мы будем продолжать определять соответствующую денежно-кредитную политику на основе поступающих данных, прогнозов и баланса рисков. Инфляция значительно снизилась по сравнению с пиковыми значениями в середине 2022 года, но все еще остается несколько выше нашей цели в 2%. По оценкам, основанным на индексе потребительских цен и других данных, общий уровень инфляции за 12 месяцев, закончившихся в июне (2025 года), составил 2.5%. А без учета волатильных категорий - продуктов питания и энергоносителей - базовый уровень инфляции составил 2.7%. Эти показатели практически не изменились с начала года (общий уровень инфляции за 12 месяцев, закончившихся в декабре 2024 года, составил по данным Бюро экономического анализа Министерства торговли США (индекс PCE) 2.6%, а базовый индекс Core PCE 2.8%), хотя структура инфляции изменилась. Инфляция на рынке услуг под действием принятых нами (ФРС) мер (в области денежно-кредитной политики) продолжает снижаться, а повышение (администрацией) тарифов приводит к росту цен на некоторые категории товаров В течение этого года инфляционные ожидания в краткосрочной перспективе в целом выросли на фоне новостей о тарифах, что отражено как в рыночных, так и в опросных данных. Однако, большинство показателей долгосрочных ожиданий в ближайшие год-два соответствует нашей цели в 2%. Наша обязанность, поддерживать долгосрочные инфляционные ожидания на стабильном уровне и не допустить, чтобы единоразовое повышение цен превратилось в долгосрочную проблему». Ранее, 12 февраля 2025 года, после снижения ставки ФРС до сегодняшнего уровня в диапазоне 4.25 - 4.5%, выступая в Конгрессе США, Пауэлл заверил законодателей в том, что, «если экономика будет оставаться сильной, а устойчивое движение инфляции к целевому показателю не продолжится, мы сможем дольше сохранять ограничения (в распоряжении ФРС для этого имеются 2 инструмента: ставка overnight по федеральным фондам и баланс ФРС). Если же рынок труда неожиданно ослабнет или замедление инфляции ускорится, то мы вернемся к политике смягчения».
Согласно же нашему подходу к механизму ценообразования на рынке нефти (Кириллов, Понарин, Туманова, 2025), долгосрочные инфляционные ожидания в США, о которых говорит Пауэлл, являются одним из двух основных драйверов нефтяных цен (второй драйвер – валюта цены нефтяного фьючерсного контракта, в том числе, валюта оговорки – условно, обратная величина индекса доллара США). Таким образом, поддержание в ближайшие год-два долгосрочных инфляционных ожиданий на стабильном уровне, как это собиралась делать ФРС, означает не что иное, как поддержание ею нефтяных цен на стабильном уровне в этот период. Из дневных графиков цен на нефть Brent и WTI отчетливо видно, что их динамика за последние почти полгода действительно стабилизировалась, колеблясь каждая около своего, присущего только стационарным, поддающимся прогнозированию временным рядам, уровня с постоянным средним значением цены - 68.34 и 65.14 долларов за баррель, соответственно.
Июльский отчет по NFP показал, что рынок труда заметно ослабел: число новых рабочих мест в июле выросло на 73 тысячи при ожидании роста на 110 тысяч, прирост рабочих мест в мае-июне был пересмотрен (май: вместо 144 тысяч 19 тысяч, июнь: вместо 147 тысяч 14 тысяч.), безработица поднялась до 4.2% с июньских и ожидавшихся в июле значений в 4.1%, средняя почасовая заработная плата в июле в годовом выражении выросла на 3.9% против 3.8% в июне. Очевидно, что заработная плата растет без остановки, что с неизбежностью ведет к росту потребительских цен. Июльские данные по индексу CPI подтверждают этот вывод: потребительские цены увеличились на 2,7% в годовом выражении, а эти же цены без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей - индекс Core CPI - выросли на 3,1%, причем этот рост оказался максимальным за пять месяцев. Многие аналитики считают, что вышедшие в августе данные Министерства труда США указывают на приближение периода жесткой инфляции и вялого экономического роста, то есть, стагфляции. По их мнению, значительное снижение ставки в сентябре будет похоже на то, что ФРС сделала в сентябре прошлого, 2024 года, когда начала цикл смягчения, снизив ставку на полпроцента после серии слабых отчётов по рынку труда. Такого же мнения придерживается и министр финансов США Бессент, только что призвавший ФРС рассмотреть снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов в сентябре, заявив, что центральный банк мог бы снизить ставки и раньше, если бы получил от Бюро статистики труда точные экономические данные.
Но существуют и другие мнения. «Рынок явно ожидает снижения (ставки), но риски роста инфляции значительны», — написала после выхода данных по NFP в своей записке Торстен Слок, главный экономист Apollo Management. Более сильные показатели инфляции могут и понизить рыночные ожидания скорого снижения ставки. «Мы считаем, что вероятен сюрприз в сторону повышения (ставки), поскольку эффект тарифов начинает проходить по цепочке цен», – отметили аналитики ING. Это значит, что на сентябрьском заседании ФРС можно ждать не только снижения, но и повышения ставки, как это недавно продемонстрировал Банк Японии.
Изменение ставки ФРС в соответствии с нашим подходом и, уже можно утверждать, подходом ФРС, означает не что иное, как сдвиг указанных выше срединных уровней нефтяных цен вдоль оси стоимости: при наиболее вероятном - снижении ставки (двойная выгода: занятость растет, а инфляция зарплаты нет) – вверх, при наименее вероятном - повышении ставки - вниз. Чтобы убедиться в праве на жизнь такого подхода к механизму ценообразования на рынке нефти необходимо дождаться очередного изменения ставки ФРС и набраться терпения, наблюдая за последующей динамикой нефтяных цен.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). О роли крупных инвесторов в формировании цен на нефть. Элитный трейдер, 10 июня
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). Рынок нефти, отгадай загадку и реши вопрос … Элитный трейдер, 23 июня
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). Загадки рынка нефти как следствие смены его парадигмы. Элитный трейдер, 22 июля
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). Рынок нефти, вот и встретились два одиночества … Элитный трейдер, 27 июля
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). Пресс-конференция Джерома Пауэлла и рынок нефти. Элитный трейдер, 4 августа
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба