Российский долговой рынок продолжает восстанавливаться. 19 августа индекс государственных облигаций RGBI поднялся выше 122 пунктов. Этот уровень стал самым высоким с 25 декабря 2023 года.
Позитивные макроэкономические данные, ожидания снижения ключевой ставки Банка России и геополитический оптимизм подпитывают рост индекса RGBI.
Насколько оправдан скачок цен на ОФЗ в жестких денежно-кредитных условиях? Как долго сохранится позитивная динамика? Что делать инвесторам? Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Долг вышел из-под давления
Российский рынок долга раз за разом обновляет локальные максимумы. В ходе торгов вторника, 19 августа, индекс RGBI превысил 122 пункта впервые с конца 2023 года. С начала 2025 года индикатор прибавил более 14%. Такая позитивная динамика обусловлена двумя факторами, считают эксперты.
Во-первых, рынок закладывает продолжение смягчения денежно-кредитной политики и снижения ключевой ставки Банка России. В конце июля Центробанк снизил ее с 20% до 18% годовых. Это было второе подряд снижение «ключа» – в июне ставка снизилась с 21% до 20%.
По словам руководителя направления анализа долговых рынков в «Финаме» Алексея Ковалева, рынок ОФЗ уже заложился на базовый сценарий ЦБ, который предполагает ключевую ставку на уровне 12-13% в перспективе до конца 2026 года.
Автор Telegram-канала Invest Era Артем Николаев считает, что индекс RGBI уже заложил снижение ставки ЦБ до 14% до конца года, а сейчас закладывает и 13%, реагируя на позитив по инфляции.
Напомним, что Росстат фиксирует дефляцию на протяжении четырех недель подряд.
Управляющий по облигациям УК «РСХБ Управление Активами» Константин Квашнин обращает внимание, что доходность индекса RGBI снизилась до уровня 13,4% против ключевой ставки ЦБ на уровне 18%. По его словам, это является нормой для текущей фазы рынка. «Подобную ситуацию мы наблюдали при выходе из предыдущего кризиса 2014 года - рынок всегда старается опередить грядущие фундаментальные события. Также участники рынка стараются зафиксировать доходность в ожидании дальнейшего снижения ставки на горизонте 2026 года», – рассуждает эксперт.
Вторым фактором роста индекса RGBI является геополитический оптимизм, утверждает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. Квашнин добавляет, что рынок положительно реагирует на отсутствие вторичных антироссийских санкций, о которых ранее заявлял президент США Дональд Трамп.
Участники рынка отыгрывают позитивные новости о переговорах по Украине, даже несмотря на отсутствие сделки. На прошлой неделе президенты России и США провели саммит на Аляске. А на этой неделе глава Белого дома обсудил мирный план при участии украинского президента и европейских лидеров.
Продолжится рост или ждать коррекции?
В настоящее время рынок уверен в дальнейшем снижении ключевой ставки ЦБ. Ближайшее заседание регулятор проведет 12 сентября.
Несмотря на эти прогнозы, инвестбанкир Евгений Коган не ждет сохранения сильного роста цен на облигации. «Рынок уже заложил в цены достаточно быстрое снижение ключевой ставки. Например, снижение до 16% в сентябре будет ожидаемым и не приведет к существенному росту цен на облигации», – заявил он в своем Telegram-канале bitkogan.
Кроме того, Коган считает, что снижение ставки будет происходить вне зависимости от результатов переговоров по Украине. Он обращает внимание, что Банк России в своих прогнозах исходит из неизменных текущих условий и видит простор для снижения ставки.
Между тем, Артем Николаев считает, что индекс RGBI может вырасти еще сильнее, если ожидания рынка по ставке ЦБ снизятся в район 11-12%. В базовом сценарии эксперт ожидает роста бенчмарка в район 124-125 пунктов при условии ключевой ставки ЦБ на конец года, в оптимистичном – 128 пунктов.
«Ключевые индикаторы для этого – сохранение текущей траектории снижения инфляции, где индекс потребительских цен по SAAR (сезонно-сглаженный) составляет 4-5% и позитив в переговорном треке, что укрепит спрос на ОФЗ со стороны дружественных нерезидентов», – заявил Николаев в беседе с Finam.ru.
При этом эксперт подчеркнул, что изменение текущей траектории инфляции и ее рост осенью способно спровоцировать коррекцию по индексу RGBI. Он пояснил, что сейчас хорошие данные по инфляции, поскольку летом цены имеют тенденцию снижаться.
Наиболее сильные взгляд на рынок имеет Константин Квашнин. По его мнению, если Центробанк продолжит снижение ключевой ставки в текущем году и последуют позитивные сигналы на грядущий 2026 год, что закладывается рынком, индекс RGBI сможет достичь 130 пунктов.
Что делать инвесторам
Как замечает Евгений Коган, доходности по облигациям все еще высоки – они дают 13-14% к погашению. «Причем остается небольшой задел для дополнительной выгоды за счет снижения ставки. Да, 50-70% годовых уже не заработать. Но 20-25% вполне реально. К тому же, это актив с минимальными рисками», – поясняет эксперт.
Коган привел пример с ОФЗ-ПД 26238. Так, в случае снижения доходности облигации к погашению с нынешних 13% до 12%, то ее цена вырастет с текущих 62,63% до 67,74%. А с учетом купонного дохода на уровне 7,1% годовых общая доходность бумаги составит около 24%.
Снижение доходности по ОФЗ повышает их стоимость, напоминают аналитики «Цифра брокер». По их словам, особенно выгодными сейчас выглядят длинные выпуски, которые сильнее реагируют на возможное снижение ставок. Эксперты также отмечают, что короткие бумаги сохраняют привлекательность для тех, кто хочет минимизировать риски и зафиксировать доходность в условиях пока еще высокой ключевой ставки.
«Таким образом, при сохранении тренда на снижение ставок интерес инвесторов к гособлигациям может продолжить расти, а индекс – укрепляться дальше», – написали аналитики.
Однако аналитик «Финама» Алексей Ковалев считает, что короткие ОФЗ уже не интересны инвесторам, поскольку они проигрывают по доходности вкладам. «Интересен долгосрок, а это только ОФЗ на нашем рынке, с расчетом на то, что если ключевая ставка и снизится до 12-13% через полтора года, дальний отрезок кривой ОФЗ будет по доходности ниже, чем сейчас, постепенно двигаясь к нейтральному долгосрочному уровню по ставке на уровне 7-8%. Даже если вы и не планируете «играть в длину», то есть пытаться заработать на росте цены облигации при снижении ставок, то идея фиксации доходности на как можно более длинный срок – вполне актуальная. Для бумаг со сроком погашения свыше 3 лет можно еще рассчитывать на 3-летнюю налоговую льготу», – поделился эксперт.
Также Ковалев призывает к хеджированию, поскольку вероятность реализации базового сценария ЦБ не 100%. «Таким хеджем являются флоатеры – их повышенные купоны можно реинвестировать по еще двузначным ставкам, получая дополнительный доход. Для минимизации ценовой волатильности мы рекомендуем ориентироваться на сравнительно короткие флоатеры, поскольку их цена стремится к номиналу по мере приближения срока погашения», – заключил аналитик «Финама».
Несмотря на существенный рост долгового рынка в текущем году, Квашнин полагает, что оставшиеся 4 месяца 2025 года и 2026 год будут благодатным временем. Эксперт УК «РСХБ Управление Активами» советует инвесторам, отдающим предпочтение облигациям и уже сформировавшим портфель, удерживать среднесрочные и долгосрочные бумаги, а также рассмотреть возможность заменить краткосрочные бумаги купленные в конце 2024 - начале 2025 года с целью зафиксировать положительную переоценку и включить в состав портфеля новые бумаги, зафиксировав предлагаемые уровни купонов на 2-3 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба