Пауэлл дал зеленый свет для роста рынков – и инфляции?

В пятницу глобальные рынки резко выросли после выступления главы ФРС США Джерома Пауэлла: на ежегодной конференции в Джексон-Хоул он подтвердил готовность начать в сентябре новый раунд снижения ставки, несмотря на полную занятость, инфляцию немного выше таргета и не до конца понятный эффект от пошлин Трампа. ФРС считает, что риски для рынка труда важнее, чем ситуация с инфляцией, хотя и не очень понятно, за счет чего она должна вернуться к таргету 2% (в терминах ценового индекса PCE). Возможно, ФРС побаивается давления со стороны Трампа, требующего снижения ставок, и считает небольшие уступки меньшим злом, чем длительную борьбу с администрацией президента. Впрочем, ФРС следует за Банком Англии и ЕЦБ, которые держат более низкие реальные ставки и без политического давления: высокий госдолг в развитых странах заставляет центральные банки быть более толерантными к инфляции. В UK инфляция выше, чем в США, а ставка ЦБ - немного ниже. В Еврозоне инфляция лишь немного ниже, чем в США, а ставка ЕЦБ - намного меньше.

Overall, while the labor market appears to be in balance, it is a curious kind of balance that results from a marked slowing in both the supply of and demand for workers. This unusual situation suggests that downside risks to employment are rising…

Turning to inflation, higher tariffs have begun to push up prices in some categories of goods. Estimates based on the latest available data indicate that total PCE prices rose 2.6 percent over the 12 months ending in July. Excluding the volatile food and energy categories, core PCE prices rose 2.9 percent, above their level a year ago. Within core, prices of goods increased 1.1 percent over the past 12 months, a notable shift from the modest decline seen over the course of 2024. In contrast, housing services inflation remains on a downward trend, and nonhousing services inflation is still running at a level a bit above what has been historically consistent with 2 percent inflation…

Рынкам очень понравилось расслабленное отношение ФРС к инфляции: в пятницу акции и облигации выросли, доллар упал. Проблема в том, что в среднесрочной перспективе это, скорее всего, приведет к увеличению инфляции, которая и так выше таргета: масштабное фискальное стимулирование экономики за счет огромного дефицита бюджета продолжается, а рецессии пока не видно. Инвесторам можно рекомендовать покупать активы, защищающие от глобальной инфляции: в первую очередь, сырье и акции сырьевых компаний. В средне- и долгосрочном плане повышенная инфляция также негативна для курса доллара по отношению к основным мировым валютам.