Коротко о главных показателях
Мы ожидаем, что Озон Фармацевтика выпустит слабый отчет за второй квартал. В основном это связано с высокой базой прошлого года, когда компания активно наращивала поставки дистрибьюторам для расширения своего присутствия в аптечных сетях.
Результаты полугодия будут более оптимистичными, так как эффект высокой базы прошлого года сгладится.
Наш прогноз
выручка вырастет на 3%;
EBITDA снизится на 19%;
чистая прибыль упадет на 49%;
рентабельность по всем показателям снизится г/г.
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Озон Фармацевтика с целевой ценой 65 рублей за бумагу.
Ожидаем, что совет директоров компании в пятницу будет рекомендовать дивиденды за второй квартал в размере 0,24 рубля на акцию (доходность — 0,4%).
После выхода финансового отчета за первое полугодие 2025 года можем обновить нашу целевую цену по бумагам Озон Фармацевтика, а также ожидания по финансовым и операционным результатам группы за 2025 год.
Наши прогнозы на второй квартал 2025 года
Выручка
Мы ожидаем, что выручка фармацевта во втором квартале составит около 6,9 млрд рублей, на уровне результатов первого квартала 2025-го. В годовом сопоставлении показатель прибавит только 3%. Это связано с несколькими факторами.
Высокая база прошлого года. Тогда Озон Фармацевтика активно наращивала поставки дистрибьюторам, чтобы повысить широту и глубину представленности своего ассортимента в аптечных сетях.
Замедление динамики роста цен в результате сокращения темпов роста заработных плат населения.
Увеличение доли государственных закупок в структуре выручки компании.
EBITDA и рентабельность
По нашим оценкам, EBITDA компании сократится на 19% г/г, а рентабельность снизится на 7,4 п.п. — до 27,3%. Ниже — основные причины сокращения маржи по EBITDA.
Снижение валовой рентабельности на фоне активной индексации заработных плат работников ввиду низкой безработицы, а также значительной девальвации рубля во второй половине прошлого года*.
* По нашим оценкам, от закупки фармацевтической субстанции до изготовления лекарства проходит не менее 180 дней, поэтому сейчас Озон Фармацевтика реализует лекарства, которые были произведены на сырье, закупленном еще в прошлом году по более высокому курсу иностранной валюты.
Индексация заработных плат административного и коммерческого блока, а также появление новых отделов и затрат в компании в результате приобретения публичности (PR, IR, участие в конференциях, расширение совета директоров).
Рост расходов на исследования и разработки вследствие расширения объемов клинических испытаний в рамках будущего производства биосимиляров Мабскейл.
Чистая прибыль и рентабельность
Мы прогнозируем, что чистая прибыль упадет на 49% г/г. Рентабельность по этому показателю сократится на 8,7 п.п. — до 8,4%.
Основной причиной более активного снижения чистой прибыли, на наш взгляд, выступит рост чистых процентных расходов в 1,8 раза на фоне высокой ключевой ставки и значительной доли кредитов по плавающим ставкам в портфеле Озон Фармацевтика. C ростом ставок повышаются и выплаты группы по факторингу.
По нашим прогнозам, долговая нагрузка компании останется на уровне выше 1x. Это связано с тем, что средства, полученные от SPO, по бухгалтерскому учету не могут считаться деньгами компании, пока не будет завершена дополнительная эмиссия акций.
Оценка акций
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Озон Фармацевтика с целевой ценой 65 рублей за бумагу.
Акции могут показать волатильность при публикации результатов. Однако, на наш взгляд, у компании будут сильные результаты по итогам всего 2025 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба