China Oilfield Services (COSL) — китайская нефтесервисная компания, специализирующаяся на шельфовой добыче нефти. Основной регион по выручке — Китай, а важнейший клиент — материнская компания CNOOC, на которую приходится около 80% выручки.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям China Oilfield Services класса H и сохраняем целевую цену на уровне HKD 8,50. Потенциал роста составляет 18,1%. Вышедший отчет компании за первое полугодие показал рост маржинальности по EBITDA и чистой прибыли за счет контроля операционных расходов и продолжающегося роста шельфовой добычи нефти в Китае. Негативным фактором в отчете стал уход операционного денежного потока в отрицательную область, хотя и преимущественно из-за разовых факторов. В то же время оценка компании по мультипликаторам остается крайне низкой по историческим меркам — EV/EBITDA 2025E составляет всего 5,5. На этом фоне мы сохраняем позитивный взгляд на акции нефтесервисной компании.
China Oilfield Services достаточно неплохо отчиталась по итогам первого полугодия 2025 года. Выручка компании выросла на 3,5% г/г, до RMB 23,3 млрд, EBITDA — на 11,6% г/г, до RMB 6,4 млрд. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 23,3% г/г, до RMB 2,0 млрд.
Основной рост выручки пришелся на сегменты бурения и эксплуатации вспомогательных судов. При этом опережающий рост EBITDA и чистой прибыли вызван контролем за расходами.
Негативным фактором в отчетности является операционный денежный поток, который составил RMB -495 млн против RMB 1 714 млн годом ранее. Менеджмент объясняет это разовыми факторами, включая динамику оборотного капитала. В то же время капитальные затраты компании по итогам полугодия уменьшились на 1,3% г/г, до RMB 2 521 млн.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. По итогам 2025 года дивиденды могут вырасти до RMB 0,25 (3,8% доходности).
Локально China Oilfield Services также выделяется достаточно низкой оценкой для сектора. EV/EBITDA 2025E составляет всего 5,5 при продолжающемся росте EBITDA и чистой прибыли. Отметим, что исторически форвардный EV/EBITDA у компании преимущественно держался в диапазоне 6,0–10,0 и при падении ниже отметки 6 часто следовала волна роста акций.
Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2027 году CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 810–830 тыс. б. н. э. в сутки, т. е. на 13–15% относительно уровня 2024 года.
Долгосрочно China Oilfield Services может выигрывать от стабильно растущего спроса на углеводороды в Китае. Правительство полагает, что спрос на нефть еще не достиг пика, а рост спроса на газ может продолжаться до середины следующего десятилетия.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2025 года относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы применили дисконт 20%. Наша оценка предполагает апсайд 18,1%.
Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба