После нейтрального отчета за Q1 данные по МСФО за H1 25 выглядят весьма слабо:
🔹 Выручка 878 b₽ (-6% г/г)
🔹 EBITDA 144 b₽ (-43% г/г)
🔹 Чистая прибыль акционеров 58 b₽ (-61% г/г)
Несмотря на весенний обвал на рынке нефти, выручка не так сильно снизилась. В реализации нефти виден спад дохода на 22%. Но в сбыте нефтепродуктов доход вырос на 4%.
На сегмент переработки пришлось порядка 60% выручки. А в шинном бизнесе выручка увеличилась на 9%.
Проблема на операционном уровне – из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля экспорт стал менее выгоден, чем внутренний сбыт. В результате нефтяникам «убавили» топливный демпфер.
Татнефть за полгода получила 105 b₽ (-36% г/г). Поэтому расходы по налогам (НДПИ+НДД), несмотря на снижение добычи и рыночных цен, не уменьшились.
☝️ В финансовой части отметим: чистый долг стал положительным (раньше был отрицательный). Денежный поток сократился почти вдвое и в основном был направлен на капекс. В итоге на дивиденды FCF не хватило, пришлось добирать кредиты.
Ну и курсовой убыток в 23 b₽ – последний штрих в картине обвала прибыли.
Это подтверждает картину рынка: рубль все еще крепкий, котировки Brent не восстановились к уровням до апрельского падения.
Татнефть, конечно, сможет частично перекрыть сложности upstream-сегмента переработкой. Цены на бензин по-прежнему на максимумах. Но у компании есть проблема – высокая оценка.
Котировки LKOH, ROSN, SIBN с пиков февраля уже упали на 20%, а Татнефть – только на 10%. По EV/EBITDA компания на 20–50% дороже других топовых нефтяников.
Поэтому покупать Татнефть никакого смысла нет. Наоборот, котировки вблизи абсолютных максимумов все еще дают возможность выйти из позиции тем, кто «проспал» снижение цен на нефть.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба