РУСАЛ в понедельник, 15 сентября, закрывает книгу заявок на юаневые облигации с индикативным ежемесячным купоном не более 8% годовых. Это соответствует доходности 8,3% с учетом реинвестирования купонов (аналог капитализации процентов по депозитам). Облигации размещаются на полтора года и будут обращаться на Московской бирже.
Доходности облигаций в юанях достаточно надежных эмитентов (2-го эшелона) на МосБирже с рейтингом A и AA, как у En+, Черкизово, ГТЛК), составляют 5–6% на сроке 1,5 года и с дюрацией 1,4 года, как видно на графике ниже.
Доходность до 4,8% за месяц и 9% за год
Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до 6%, то есть до уровня выпусков РУСАЛа и En+ на полтора года.
Если купон будет 8%, то доходность составит 8,3%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 4,1% плюс купонный доход за месяц 0,7%, итого 4,8% за месяц.
Если купон будет 7,5%, то доходность составит 7,8%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 3,1% плюс купонный доход за месяц 0,6%, итого 3,8% за месяц.
Если купон будет 7%, то доходность составит 7,2%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 2,2% плюс купонный доход за месяц 0,6%, итого 2,8% за месяц.
Если купон будет 6,5%, то доходность составит 6,7%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 1,2% плюс купонный доход за месяц 0,5%, итого 1,8% за месяц.
Если купон будет 6%, то доходность составит 6,2%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 0,3% плюс купонный доход за месяц 0,5%, итого 0,8% за месяц.
РУСАЛ — монополист в производстве алюминия на российском рынке
➡️ Низкая себестоимость. РУСАЛ направляет на экспорт 80% произведенного алюминия, при этом себестоимость производства ниже средней по мировым меркам, благодаря дешевой электроэнергии от ГЭС (30% себестоимости), а также обесценению рубля.
➡️ Контролируемая долговая нагрузка. Доля РУСАЛа в Норильском никеле (26,4%) оценивается в $6,2 млрд, что соответствует 86% чистого долга. С учетом этой доли коэффициент Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев на конец II квартала 2025 г. составляет 3,3x. Долговая нагрузка повышенная, но будет снижаться при обесценении рубля. В идеальных условиях РУСАЛ может погасить долг менее чем за 3,3 года.
➡️ Возможна поддержка со стороны акционера En+. Долговая нагрузка En+ низкая: соотношение Чистый Долг/EBITDA меньше 2х. Цена электроэнергии, поставляемой РУСАЛу, также является благоприятной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба