Сентябрь 2025 года преподносит парадокс: угроза остановки работы правительства США, введение войск в штат Орегон, 100-процентные тарифы на фармацевтику — а американские индексы остаются вблизи исторических максимумов. Что изменилось?
После апрельского кризиса администрация мастерски стабилизировала рынок облигаций. Когда Трамп отложил тарифы из-за «нервозности» долгового рынка, началась методичная работа. Индекс волатильности MOVE с конца апреля находится на минимумах — беспрецедентное спокойствие для периода политических потрясений. Именно стабильность облигаций создаёт фундамент для роста акций. Пока волатильность долгового рынка низкая, рисковые активы сохраняют поддержку.
Базовая инфляция достигла максимума года, однако паники нет. Федрезерв отслеживает инфляцию по показателю PCE (личные потребительские расходы), который обычно показывает более низкие значения, чем известный индекс потребительских цен. Заявки на пособия по безработице вернулись к норме после сентябрьского всплеска. Рынок закладывает лишь 60% вероятности второго снижения ставки ФРС в 2025-м. Рост инфляции замедляет цикл снижения ставок, но не останавливает его полностью — экономика недостаточно перегрета, чтобы заставить ФРС развернуть курс. Это создаёт устойчивую конфигурацию для рисковых активов.
Инвесторы научились отделять риторику от реальности. Индекс неопределённости торговой политики Bloomberg упал до минимумов, несмотря на новые пошлины. Работает эффект привыкания — рынок перестал реагировать на каждое заявление. Barclays подтверждает: влияние тарифов на корпоративную прибыль оказалось скромнее ожиданий благодаря накоплению запасов компаниями.
После десятилетия отставания развивающиеся рынки возвращаются. Индекс MSCI EM с апреля растёт синхронно с S&P 500 — феномен, который не наблюдался годами. Три причины поддержки: слабеющий доллар снимает давление с EM-валют при ожидаемых снижениях ставки ФРС; улучшение корпоративного управления устраняет исторические проблемы, отмечает PGIM; экстремальная дешевизна — оценки на исторических минимумах относительно развитых рынков по данным Barings.
Практический совет: рассмотрите увеличение доли развивающихся рынков в портфеле с типичных 5-7% до 10-15%, диверсифицируя географию. Избегайте концентрации только в Китае.
Иена в реальном выражении торгуется на исторических минимумах. Токио стал невероятно дешёвым для туристов и инвесторов. Такие искажения покупательной способности не длятся вечно — история показывает, что экстремальные валютные дисбалансы корректируются. В 2007-2008 годах фунт стерлингов упал с $2.11 до $1.40 всего за год, когда переоценка стала очевидной. Аналогичный сценарий вероятен для иены. Индекс Topix в иенах за пять лет повторил динамику S&P 500 в долларах. Слабая валюта создаёт двойную возможность: экспозиция к качественным японским компаниям плюс потенциал валютной переоценки в среднесрочной перспективе.
Три правила для портфеля. Отделяйте шум от реальных сигналов — фокусируйтесь на событиях, меняющих фундаментальные параметры: прибыли, ставки, валюты. Следите за облигациями — долговой рынок сигнализирует о проблемах раньше акций. Используйте экстремальные оценки — когда активы исторически дешевы (развивающиеся рынки, иена) или дороги, наступает время для ребалансировки.
Устойчивость рынка — не иррациональность, а результат адаптации. Компании научились смягчать влияние тарифов, центробанки обеспечили стабильность облигаций, а инвесторы перестали паниковать от чтения новостных заголовков. Для частных инвесторов это дает подсказку: пересмотрите портфель в пользу недооценённых активов, игнорируйте политический шум и концентрируйтесь на фундаментальных факторах — корпоративных прибылях, динамике процентных ставок и валютных трендах.
В эпоху информационного шума умение отличать существенное от временного становится ключевым конкурентным преимуществом в управлении капиталом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба