Обсуждение и осмысление плана государственного бюджета продолжалось всю прошлую неделю. Вместе с этим сейчас рынок пытается оценить, насколько сильно ожидаемое увеличение НДС на 2 п.п. повлияет на экономику в ближайший год.
Первоначальная реакция привела к расширению кредитных спредов во всех рейтинговых группах. Доходности корпоративных облигаций уже достигли уровней, которых мы давно не наблюдали.
Если план бюджета примут в предложенном виде, а риторика Банка России в октябре будет умеренно-нейтральной, мы, вероятно, увидим максимальные значения в доходностях корпоративного долга уже в следующем месяце.
Динамика кредитных спредов будет зависеть от того, как эмитенты смогут адаптироваться к новым условиям — это мы увидим только в отчетностях по итогу первой половины 2026-го. Именно они покажут, удается ли компаниям выдерживать кредитное бремя в текущей экономической ситуации.
После публикации довольно жесткого плана бюджета мы переоценили траекторию изменения ключевой ставки. По нашему мнению, снижение на ближайшие полгода существенно замедлится, а к концу года ставка останется на уровне 17%.
Кривая доходностей ОФЗ за последний месяц постепенно выходила из состояния инверсии (это ситуация, когда доходность к погашению по краткосрочным выпускам выше, чем по долгосрочным).
Несмотря на колебания на долговом рынке на фоне обсуждения плана бюджета, общий тренд перехода к нормальной форме кривой сохраняется.
Доходность дальних выпусков продолжает увеличиваться — Минфин предлагает дополнительную премию покупателям в ожидании очередного расширения дефицита бюджета на текущий год на 2,2 трлн рублей.
Так, на аукционах в среду средневзвешенная доходность по ОФЗ 26245 составила 14,85%, что давало значительную премию к рынку. Это, в свою очередь, стимулировало совокупный спрос на госдолг, который составил почти 154,7 млрд рублей.
Что интересного у конкретных эмитентов
Московская биржа
В конце прошлой недели биржа расширила список облигаций, доступных для торговли на вечерней сессии. Их общее количество составит 1 630 бумаг.
МБЭС
Банк международного сотрудничества установил ставку купона в размере 14,5% годовых по выпуску МБЭС 1P-01. Она будет действовать в течение четырех купонных периодов до сентября 2027-го. Текущие владельцы бумаг могут поучаствовать в put-оферте. Для этого нужно подать заявку брокеру до 30 сентября включительно.
Норникель
Горно-металлургическая компания воспользовалась правом на досрочное погашение по номинальной стоимости по облигациям БО-001Р выпуск 2. От владельцев бумаг не потребуется дополнительных действий для участия.
Первичные размещения
Мегафон
Мобильный оператор начал сбор заявок на участие в первичном размещении облигаций серии БО-002P-10.
Планируемый объем размещения: 15 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Тип купона: плавающий, КС + 115 б.п.;
Срок обращения: 2 года 1 месяц;
Купонный период: 30 дней;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.
Сбор заявок будет проходить до 9 октября, 10:00 мск.
Аэрофьюэлз
Оператор топливозаправочных комплексов в аэропортах вновь выходит на долговой рынок.
Планируемый объем размещения: не менее 1 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Ставка купона: фиксированная и не выше 18,5% годовых;
Срок обращения: 2 года;
Купонный период: 91 день;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.
Сбор заявок будет проходить до 1 октября, 15:00 мск.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Эффективные премии флоатеров (табл.)
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба