Кто впечатлил рентабельностью? Поможет ROE

Предлагаем новую подборку идей на Мосбирже. Воспользуемся показателем рентабельности, чтобы выделить пять привлекательных бумаг.

Оценим предприятия по критерию рентабельности собственного капитала (ROE). Показатель отражает, сколько чистой прибыли приходится на единицу вложенного капитала.

ROE (return on equity) = чистая прибыль (net income) / собственный капитал (equity)

ROE помогает оценить эффективность бизнеса. При прочих равных условиях высокая маржинальность компании — фактор, увеличивающий справедливую стоимость ее акций. Так называются цена бумаг, оправданная макроэкономическими, отраслевыми и финансовыми показателями.

О фундаментальной недооценке могут свидетельствовать низкие уровни акций в сочетании с высокой ROE и умеренной долговой нагрузкой. Для оценки дисконта/премии бумаг относительно условно справедливой цены показатели рентабельности стоит дополнить техническим анализом и мультипликаторами. Помимо этого, важен уровень долговой нагрузки.

Как устроена таблица:

ROE, данные за последние 12 отчетных месяцев (LTM).
P/E LTM — капитализация/чистая прибыль.
Динамика чистой прибыли за 5 лет, в среднем в год.
Коэффициент Долг/EBITDA.

В таблице представлены компании с рыночной стоимостью свыше 50 млрд руб. Это лидеры по показателю ROE среди группы сопоставимых по капитализации компаний. Коэффициент во всех случаях превышает 50%.

Оценим акции подробнее. Во всех случаях долгосрочный взгляд БКС — «Позитивный» и «Нейтральный». Потенциал роста этих акций на 12 месяцев превышает 20%. Предполагаемый временной горизонт инвестиций — от 3 до 12 месяцев. Подборку можно использовать для создания пула долгосрочных идей.

Наша подборка

Хэдхантер

«Позитивный» взгляд. Цель на год — 6000 руб. / +103%

Лидер в сфере российского онлайн-рекрутмента. Доля компании на рынке — около 60%, что создает регуляторные риски. Хэдхантер — циклическая компания, то есть зависит от смены фаз в экономике. Банк России начал снижение процентных ставок. В августе уровень безработицы в России упал на рекордно низкий уровень — 2,1%. Отметим, что пока финансовые результаты компании указывают на проблемы с наймом персонала из-за высоких процентных ставок.

ROE с учетом данных за последние 12 месяцев (LTM) равна 427,5%, несмотря на низкую долговую нагрузку. Чистый долг отрицательный и равен минус 13 млрд руб. Рентабельность по EBITDA довольно высокая — 56%. По словам СЕО компании Дмитрия Сергиенкова, Хэдхантер фокусируется на укреплении рыночной позиции и операционной эффективности.

Акции Хэдхантера упали в район уровня поддержки, образованного годовыми минимумами — 2970 руб. Вероятность отскока нарастает. В случае реализации негативного сценария бумаги могут нащупать поддержку в районе 2600 руб.

АФК Система

«Нейтральный» взгляд. Цель на год — 19 руб. / +53%

Российская инвестиционная компания, вложившаяся в реальный сектор экономики. В портфель входят МТС, Сегежа, Медси. В последние годы Система озвучивала планы провести IPO «дочек» или привлечь инвесторов в ряд компаний из ее портфеля.

ROE LTM равна 197,8%, это связано с высокой долговой нагрузкой. Показатель Долг/EBITDA равен 4. В последние 5 лет коэффициент прибавлял 10% в среднем в год. Для сравнения: рентабельность по EBITDA относительно невысокая — 27%. Высокий долг повышает кредитные риски холдинга и ставит под вопрос размер будущих дивидендов.

Проанализируем недельный график бумаг. Акции АФК Система приближаются к долгосрочному уровню поддержки 12 руб. В случае разворота акций первая важная цель будет находиться в районе 16 руб. Сейчас там проходит 200-недельная скользящая средняя.

Полюс 

«Нейтральный» взгляд. Цель на год — 2800 руб. / +22%

Крупнейший российский золотодобытчик и лидер по рентабельности в рамках отрасли. На доходах компании позитивно сказался рост золота. Выручка в I полугодии увеличилась на 35% относительно аналогичного периода годом ранее и составила $3 688 млн. Чистая прибыль выросла на 27% год к году (г/г) и составила $2018 млн. Из свежих позитивных факторов отметим новую волну ослабления рубля, стартовавшую летом, и продолжение цикла смягчения кредитно-денежной политики ФРС.

Полюс — история роста. Отметим масштабный проект «Сухой Лог», который предполагает рекордные инвестиции в 2028–2029 гг., негативно сказавшиеся на денежном потоке. В случае реализации проекта, согласно плану, выпуск золота Полюсом может почти удвоится. ROE LTM — 149,8%. Долговая нагрузка предприятия невысокая — соотношение Долг/EBITDA равно 0,9.

Акции Полюса находятся в районе исторического максимума. Назревает коррекция в бумагах. Возможен спуск акций к 2050 руб. Это чуть выше уровня 50-процентной коррекции Фибоначчи от волны роста с мая по сентябрь 2025 г. Общий тренд пока — восходящий.

Группа Астра

«Позитивный» взгляд. Цель на год — 470 руб. / +77%

Разработчик программного обеспечения. Предприятие занимает 76% рынка российских операционных систем. Группа Астра специализируется на импортозамещении иностранного софта. В основе экосистемы — операционная система Astra Linux.

Результаты компании за I полугодие оказались слабыми, в том числе из-за сезонности. Хорошей новостью для компании будет восстановление темпов роста. В условиях замедления будет сложнее реализовать прежние планы по утроению прибыли за два года (2024–2025 гг.).

ROE LTM — 70,1%. Группа сохраняет низкую долговую нагрузку благодаря эффективному управлению ликвидностью и стабильному операционному денежному потоку. Это позволяет инвестировать в технологии даже при жесткой денежно-кредитной политике. Показатель Долг/EBITDA LTM равен 0,2.

Акции Астры обновили исторический минимум. На дневном и недельном графиках наблюдается перепроданность по RSI (14). Позитивным сигналом станет разворот на обоих таймфреймах. Речь идет о закреплении акций над 300 руб.

КЦ ИКС 5 (X5)

«Позитивный» взгляд. Цель на год — 4500 руб. / +87%

Лидер российского ритейла, согласно выручке. Компании принадлежат торговые сети «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик». Траекторию развития задает крупнейший формат — «Пятерочка». Точка роста — дискаунтер «Чижик». Весной компания проводила День инвестора. На 2025 г. менеджмент обещал рост выручки на 20% г/г. Проблемой выглядят конкуренция и рост доли онлайн-продаж. Это негативные факторы для маржинальности бизнеса.

ROE LTM — 63,7%. Долговая нагрузка компании — низкая. По соотношению Чистый долг/EBITDA ожидания на этот год находятся на уровне 1,2–1,4. Это умеренное значение, позволяющее реализовывать дивидендную политику. ИКС 5 — одна из топовых бумаг по критерию выплат. Прогнозная дивдоходность на 12 месяцев, по версии БКС, составляет около 21%.

Акции обновили годовой минимум. На дневном графике наблюдается медвежья дивергенция по RSI (14). Этом может быть сигналом скорого разворота. Позитивным признаком может стать закрепление бумаг выше 2600 руб.