Разгром рынка. Что там с его оценкой?

Рынок продолжает катиться вниз — вчера индекс обновил свои минимумы и вернулся к прошлогодним уровням.

Виной тому очередная порция негатива, хотя по факту тут нет ничего нового. Конфликт был и в прошлом году, и стороны тогда так же повышали ставки. Ну а рост налогов был вполне ожидаем, ведь дефицит бюджета будут закрывать всеми средствами.

И если быть объективными, то реакция рынка выглядит преувеличенной. Все-таки заявления политиков являются частью переговорного процесса, а новые налоги «будут иметь краткосрочный эффект» и лишь немного замедлят смягчение ДКП.

Так что нельзя сказать, что ситуация на рынке стала гораздо хуже. Однако инвесторы просто устали — когда каждый день приходят плохие новости, трудно сохранять хладнокровие и выдержку. Так и хочется все продать и уйти отсюда подальше :)

Мы столкнулись с ситуацией, когда рынок просто не думает о будущем. Люди в шоке от того, что происходит здесь и сейчас — и никакие перспективы им не интересны. Это вполне естественно, но рынок при этом становится иррациональным.

Давайте попробуем отключиться от эмоций и глянем его текущие оценки. Индикатор Баффета (капитализация/ВВП) упал до 20% — в последний раз такое было в 2022 году. А количество бумаг на локальных минимумах вообще бьет рекорды.

По отдельным секторам у нас такая картина:

✅ Нефтегаз. EV/EBITDA = 3х (исторически 3,9х), див-ды: ~9%

Недооценку можно объяснить ценами на нефть и крепким рублем. С такой конъюнктурой сектор не выглядит привлекательно.

✅ Финансы. P/B = 0,9х, P/E = 4,8х (истор. 1,2х и 6,2х), див-ды: ~12%

Сектор просел вместе с остальным рынком, хотя чувствует себя вполне уверенно. Тут есть интересные имена, но в уме нужно держать риски новых налогов.

✅ IT. EV/EBITDA = 8,1х (исторически 27х), див-ды: ~5%

Результаты IT-шников рухнули, а вместе с ними рухнули и их акции. Но даже после этого большинство акций выглядит дорогими.

✅ Металлурги. EV/EBITDA = 4,5х (исторически 5,8х), див-ды: ~3%

Этих товарищей ценят за дивиденды, но сейчас их доходность просто смешная. С такими вводными оценка должна быть еще ниже.

✅ Потребительский. EV/EBITDA = 3,9х (исторически 5х), див-ды: ~8%

Дисконт у сектора уже неплохой, но при этом его рентабельность сильно просела (в среднем 7%). Поэтому выбирать нужно наиболее эффективных.

✅ Химия. EV/EBITDA = 4,2х (исторически 4,4х), див-ды: ~8%

Химики во главе с ФосАгро вообще не подешевели. Либо это показатель их силы, либо вопиющая ошибка рынка :)

Какие можно сделать выводы?

Наш рынок в целом недооценен, но некоторые сектора даже по текущим кажутся дорогими. Поэтому нужно быть аккуратными — либо брать индекс широким фронтом, либо выбирать лидеров в своих сферах. И нужно учитывать, что падение на эмоциях может продолжиться.

При этом я никого ни к чему не призываю, и каждый должен думать своей головой. Сам я продолжу покупать, ведь вера в рынок и запас прочности у меня еще остались :)