Ключевые тезисы:
ВИ.ру — один из крупнейших онлайн-ритейлеров на российском рынке товаров для дома, сада, ремонта и строительства (сегмент DIY, от англ. do-it-yourself — «сделай сам»). Ключевые преимущества компании формируются за счет широкого ассортимента, развитой логистики и собственной технологической платформы.
DIY-рынок в России вырос на 16% в 2024 году и может удвоиться к 2028-му, а ВИ.ру, занимая лидирующие позиции в онлайн-сегменте (27% рынка), расширяет каналы и ассортимент на фоне растущей конкуренции со стороны маркетплейсов.
ВИ.ру усиливает фокус на B2B (73% оборота, цель ~90%), повышает маржинальность за счет собственных брендов и оптимизаци.
Мы сохраняем нашу рекомендацию «держать» с целевой ценой 95 рублей за бумагу.
Удержит ли ВИ.ру лидерство в эпоху маркетплейсов?
ВсеИнструменты.ру — нишевой онлайн-ритейлер: компания продает товары исключительно по 1P-модели (выкупает на свой баланс и реализует самостоятельно).
В отличие от универсальных маркетплейсов (Wildberries, Ozon), нишевые игроки формируют ассортимент вокруг одной или нескольких смежных категорий и ориентируются на более узкую аудиторию с однородным спросом. Для ВИ.ру таким фокусом являются товары для дома и ремонта.
Российский рынок DIY по итогам 2024 года вырос на 16%, до 7,9 трлн рублей. Согласно прогнозам середины 2024 года, к 2028 году он может удвоиться — до 14,7 трлн рублей (среднегодовой темп роста — около 16,7%).
По данным свежего отчета INFOLine, онлайн-сегмент DIY и товаров для дома в 2025 году может вырасти на 28,6% год к году. Сегодня примерно 27% рынка DIY приходится на онлайн-канал, и ВИ.ру занимает лидирующую позицию среди специализированных игроков по объему онлайн-продаж.
Отрасль остается высоко фрагментированной, что создает благоприятные условия для консолидации. Особое внимание получает сегмент B2B: все больше компаний привлекают профессиональных подрядчиков для строительных и ремонтных работ, и профильные DIY-ритейлеры активно работают с этой аудиторией.
При этом усиливается конкуренция со стороны универсальных маркетплейсов. Несмотря на специализацию и сильный фокус нишевых игроков на онлайн-и B2B-направлениях, крупные платформы обладают развитой логистикой, высокой узнаваемостью и значительной масштабируемостью — включая B2B-сегмент.
В ноябре ВсеИнструменты.ру начали продажи на маркетплейсе Wildberries. На площадке уже доступно более 8 000 позиций — от инструментов и стройматериалов до сантехники и товаров для дома. До конца года ассортимент планируется расширить до 80 000 SKU (уникальных товарных позиций), а доставка будет доступна во всех ключевых регионах присутствия Wildberries. В компании отмечают, что выход на маркетплейс позволит привлечь новую аудиторию и повысить удобство для клиентов.
Финансовые результаты ВИ.ру
ВИ.ру формирует 99% выручки за счет продажи товаров. По итогам второго квартала 2025 года на B2B-сегмент пришлось 73% оборота, оставшиеся 27% обеспечили B2C-клиенты. При этом средний чек в B2B более чем в семь раз превышает показатель розничного направления.
Компания, по нашим оценкам, продолжит фокусироваться на корпоративных клиентах: в среднесрочной перспективе доля B2B может вырасти до ~90%. Основные драйверы роста — расширение базы активных клиентов и повышение частоты заказов. При этом динамика среднего чека, вероятно, будет преимущественно определяться инфляционными факторами.
Во втором квартале ВИ.ру усилили фокус на B2B-сегменте, а также нарастили долю товаров под СТМ (собственная торговая марка) и эксклюзивного импорта — оба фактора поддержали рост маржинальности. Валовая рентабельность достигла 33,4%, увеличившись на 4,5 п.п. год к году.
По нашим оценкам, валовая рентабельность товаров под СТМ и эксклюзивного импорта составляет около 48%, тогда как для остального ассортимента — порядка 30%.
B2B-заказы обеспечивают более высокую маржу по сравнению с B2C благодаря крупному среднему чеку, большему числу позиций в корзине и фокусу на продуктах более высокого ценового сегмента.
Ляйсян Седова, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
Мы ожидаем, что в 2025 году выручка компании вырастет примерно на 10% год к году — в соответствии с динамикой всего рынка DIY.
Параллельно компания уделяет внимание эффективности: в частности, сократила численность персонала на 10%. Это позволило улучшить операционные показатели — EBITDA выросла на 46% год к году, а рентабельность по EBITDA достигла 10%.
В 2025 году компания реализовывала проекты по цифровизации B2B-продаж и автоматизации внутренних процессов. ВИ.ру также развивает собственный центр компетенций в сфере искусственного интеллекта.
Текущий экономический эффект от использования ИИ-инструментов компания оценивает в 100 млн рублей в год, а совокупный потенциал запущенных инициатив — примерно в 800 млн рублей. По нашему мнению, такие оценки выглядят преждевременными.
Ляйсян Седова, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
Мы ожидаем, что по итогам 2025 года EBITDA компании вырастет на 28%, а рентабельность составит около 9% за счет более высокой доли маржинального B2B-сегмента.
Во втором квартале 2025 года компания вернулась к прибыли после убытка в первом квартале. На динамику чистого результата повлияло снижение чистого долга и связанных с ним процентных расходов.
Прибыль, полученная во втором квартале, полностью компенсировала убыток первого квартала. Если текущие темпы роста сохранятся, по итогам 2025 года чистая прибыль может увеличиться более чем в 2,5 раза.
Компания также продолжает снижать долговую нагрузку: показатель чистый долг с учетом аренды EBITDA сократился с 2,4x на конец 2024 года до 1,8x по итогам первого полугодия 2025-го.
В отчетном периоде компания не расширяла инфраструктуру и складские площади, адаптируясь к изменившейся макроэкономической среде. Также были закрыты убыточные пункты выдачи заказов: в частности, выход из площадки в Обухово позволит экономить до 100 млн рублей ежемесячно.
Капитальные расходы за год составили 0,7% от выручки. Мы ожидаем, что компания продолжит инвестировать в логистику, поскольку она остается ключевым драйвером роста для онлайн-ритейла.
Свободный денежный поток за первые шесть месяцев 2025 года составил 8 млрд рублей — на 20,5% ниже результата за аналогичный период прошлого года.
Дивиденды
В сентябре собрание акционеров онлайн-ритейлера ВсеИнструменты.ру утвердило рекомендацию совета директоров о выплате дивидендов. По итогам первого полугодия 2025 года компания выплатила акционерам по 1 рублю на обыкновенную акцию (дивидендная доходность на дату отсечки составила около 1,3%).
Мнение аналитика
Компания продемонстрировала замедление темпов роста во втором квартале. При этом выручка росла чуть быстрее рынка DIY в целом, что отражает увеличение рыночной доли и продолжающуюся консолидацию сектора. По оценкам INFOLine, во второй половине года рынок продолжит замедляться, что может усилить давление на темпы роста ВИ.ру.
Компания продолжает смещать фокус в сторону B2B-сегмента, увеличивая его долю в выручке. Оптимизация расходов в строительном и промышленном направлениях временно сдерживает результаты, однако формирует отложенный спрос, который может реализоваться на более позднем этапе.
Рост доли B2B, собственных брендов и эксклюзивного импорта, а также оптимизация расходов способствовали существенному улучшению валовой и EBITDA-рентабельности, что стало позитивным сигналом для рынка.
По мере восстановления спроса компания, вероятно, вернется к активным инвестициям в логистику — ключевой драйвер роста для онлайн-ритейла. В среднесрочной перспективе это может оказывать давление на свободный денежный поток.
Долговая нагрузка остается высокой, несмотря на ее сокращение, что сдерживает чистую прибыль и ограничивает потенциал будущих дивидендов.
Компания не предоставила прогнозов по выручке и рентабельности на 2025 год. Несмотря на сильные текущие результаты, их устойчивость остается под вопросом. Замедление темпов роста, даже с потенциальным восстановлением в 2026 году, и акцент на внутреннюю эффективность фактически смещают компанию из категории роста в категорию стоимости.
Оценка акций
Ляйсян Седова, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
Мы сохраняем нашу рекомендацию «держать» с целевой ценой 95 рублей за бумагу.
С учетом нашей целевой цены справедливый форвардный мультипликатор ВИ.ру находится на уровне, близком к среднерыночным для российского ритейла. Мы считаем, что акции компании заслуживают умеренной премии благодаря развитой технологической платформе, фокусу на более маржинальном B2B-сегменте и онлайн-деятельности. Однако с учетом замедления роста и низкой дивидендной доходности эта премия должна быть ограниченной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба