Мы повышаем рейтинг акций OmniVision с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне CNY 147,6, что на 17% выше текущего уровня. Акции заметно подешевели в последние недели на фоне потепления в американо-китайских отношениях и определенного ослабления интереса к локальным технологическим историям Поднебесной. При этом фундаментальные показатели компании, в частности прогноз чистой прибыли на 2025 г., не изменились, поэтому мы пока не видим причин для пересмотра целевой цены и считаем недавнее снижение котировок неоправданным.
OmniVision Integrated Circuits Group (ранее Will Semiconductor) — китайская бесфабричная полупроводниковая компания, основанная в 2007 году и базирующаяся в Шанхае.
Сильный отчет за 9 мес. 2025 г. По итогам трех кварталов 2025 г. выручка компании достигла CNY 21,78 млрд, увеличившись на 15,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль составила CNY 3,21 млрд, что на 35,2% выше в годовом выражении, а прибыль на акцию выросла на 34,9%, до CNY 2,67. Ключевыми драйверами роста выступили автомобильные системы интеллектуального вождения (ADAS), панорамные и спортивные камеры, а также развитие сегментов умных устройств и интеллектуальных систем видеонаблюдения.
Глобальный рынок полупроводников в III кв. 2025 г. продолжил уверенный рост, увеличившись на 15,8% к/к, до $208,4 млрд. В сентябре продажи достигли $69,5 млрд, что на 25,1% выше, чем в том же месяце прошлого года, и на 7,0% больше, чем в августе 2025 г. Рост был обусловлен высоким спросом на микросхемы памяти, логические микросхемы, а также активным внедрением решений для инфраструктуры искусственного интеллекта. По данным WSTS, ожидается, что по итогам года мировой рынок полупроводников достигнет $728 млрд (+15,4%), а в 2026 г. превысит $800 млрд (+9,9%).
Ключевые направления роста. По данным IDC, рынок смартфонов в Китае в 2025 г. прибавит около 3%. А по данным Sigmaintell, спрос на 200-мегапиксельные сенсоры изображения для смартфонов превысит 100 млн шт. к 2027 г. Автомобильная электроника продолжит расти. По данным CAAM, продажи машин в Китае в 1П 2025 выросли на 11%, в дальнейшем рост будет обусловлен за счет внедрения систем помощи водителю (ADAS). В медицине идет переход от устаревших CCD-матриц (приборов с зарядной связью) к более компактным и энергоэффективным CMOS-сенсорам, рост поддерживают телемедицина и одноразовые эндоскопы. По данным Frost & Sullivan, рынок экшен-камер вырастет до 74,2 млн шт. в 2029 г. (CAGR 10,3%), а панорамных камер — до 5,9 млн (CAGR 17,8%).
Государственная поддержка играет важную роль для OmniVision. Пекин стимулирует потребительский спрос, в том числе за счет субсидий на покупку электроники, что положительно сказывается на компаниях — клиентах OmniVision. Кроме того, в условиях обострения соперничества с США китайские власти стремятся создать конкурентоспособную полупроводниковую отрасль, предоставляя компаниям как прямые субсидии, так и налоговые льготы. В 1П 2025 компания получила государственные субсидии на сумму CNY 25 млн.
OmniVision выплачивает стабильные, хотя и невысокие дивиденды. При ожидаемой выплате в ближайшие 12 мес. в размере CNY 0,37 на акцию дивидендная доходность составит около 0,29%.
Мы оценили акции OmniVision методом сравнительного анализа по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM. Потенциал роста стоимости акций составляет 17%.
Ключевые риски для бизнеса связаны с геополитической нестабильностью, цикличностью рынка электроники и уязвимостью fabless-модели. Несмотря на некоторое смягчение отношений между США и Китаем и постепенное восстановление диалога в технологической сфере, сохраняются риски введения новых экспортных ограничений или торговых мер, которые могут повлиять на цепочки поставок и спрос на потребительскую электронику.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба