📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.
1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:
• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.
2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:
• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.
3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).
4️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Дом РФ стоит чуть дешевле Сбера (P/E = 3,9x и P/B = 0,8x – при максимальном объёме размещения и верхней цене IPO). У Сбера сейчас P/E = 4x и P/B = 0,9x, но ещё пару недель назад мультипликаторы были на уровне Дом РФ.
5️⃣ ОТДЕЛЬНО О ДОМ РФ:
• Дом РФ – гос. компания, контрольный пакет акций останется у государства. По капитализации Дом РФ в ≈20 раз меньше Сбера. Об IPO – привлекут от 20 до 50 млрд рублей, цена размещения 1650-1750 рублей, формат cash-in.
• 60% дохода у Дом РФ от банковской деятельности, остальные 40% – в основном финансирование рынка недвижимости. Как известно, у застройщиков сейчас проблемы, ипотека дорогая, просрочки растут.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Дом РФ отрицает свою принадлежность только к банковскому сектору, но в риторике и показателях множество намёков на Сбер. До Сбера компания явно не дотягивает, добавим сюда проблемы сектора застройщиков и опыт многих предыдущих неудачных IPO.
• Считаю, что дисконт к Сберу недостаточен, а отношение компании к инвесторам не проверено временем, поэтому участвовать в IPO не буду. В целом, бизнес Дом РФ интересный и неплохой, поэтому буду следить за компанией, но сейчас на рынке есть более надёжные идеи. К посту прикрепил мои графики сравнения Дом РФ и Сбера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба