Баффет нанял Лу Симпсона в страховое подразделение Berkshire не за умение предсказывать рынок, а за способность распределять капитал. Симпсон тридцать лет работал тише воды, приносил 20% годовых и ни разу не попросил Баффета одобрить сделку. В этом всё дело: великий инвестор — это не тот, кто умеет находить хорошие акции, а тот, кто умеет решать, когда их покупать, когда держать кэш и когда вообще ничего не делать.
Корпоративные CEO распределяют капитал между проектами. Частные инвесторы — между классами активов. Но природа решений одна и та же: цена ошибки высока, информация неполна, искушений много.
Уоррен Баффет писал, что за десять лет средний CEO, удерживающий и реинвестирующий 10% активов ежегодно, в итоге отвечает за 60% всей капитализации компании. То же самое с портфелем: если ты не выводишь прибыль, а реинвестируешь — то именно сегодняшние твои решения через десять лет определят фактический размер твоего капитала.
Корпорации часто гибнут от чрезмерного реинвестирования. LTCM в 1998-м был идеальным примером: блестящие умы, нобелевские премии, ослепительные модели — и банкротство из-за того, что весь капитал был развёрнут под максимальное плечо.
Частные инвесторы делают то же самое: входят в маржинальные ETF на all-time high и берут неподъемную маржу, когда VIX в подвале. Они проигрывают не потому, что сама идея плоха. А потому что истинная цена потенциальной возможности не учтена.
Чарли Мангер говорил, что цель не в том, чтобы иметь самый длинный поезд, а в том, чтобы приехать первым, потратив меньше топлива.
Это и есть распределение капитала: эффективность против количества. Ты можешь держать 100 акций ради мнимой безопасности и получать доходность ниже рынка. А можешь сильно обыгрывать рынок, концентрируясь на 10–15 позициях, в которые входишь только тогда, когда цена даёт тебе реальный запас прочности, и спокойно держишь кеш все остальное время.
Три принципа распределения капитала для частного инвестора:
Капитал всегда имеет альтернативную стоимость. Доллар в SCHD — это доллар, которого нет в казначейских облигациях под 4,5%. Вопрос не "хороший ли актив", а "лучше он или хуже доступной альтернативы".
Кэш — это тоже позиция. Если не можешь найти идеи с приемлемым риском и доходностью — держи кэш. Баффет в 2024-м держал $325 млрд наличных не от страха, а от железной дисциплины.
Не реинвестируй ради реинвестирования. Золотое правило для CEO гласит: “Если бизнес не может распределить капитал с доходностью выше стоимости этого капитала — верни деньги акционерам”. Для частного инвестора оно будет звучать так: "Если актив вырос до справедливой цены — продай и жди следующей возможности. Не держи активы из сентиментальности".
За 17 лет я убедился: рынок не враг и не друг. Он зеркало твоих решений. И если ты умеешь распределять капитал, а не гоняться за идеями — доходность приходит сама.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба