Аренадата раскроет финансовые результаты за девять месяцев 2025 года 20 ноября.
Выручка ПО-провайдеров подвержена выраженной сезонности: основная часть продаж традиционно приходится на четвертый квартал. Поэтому результаты за девять месяцев обычно менее показательны для оценки динамики бизнеса.
Текущий год также остается непростым для российских разработчиков ПО. На фоне слабой макроэкономической конъюнктуры компании сокращают IT-бюджеты, что оказывает заметное давление на темпы роста отрасли.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
Мы ожидаем, что в третьем квартале Аренадата продолжит демонстрировать отрицательную динамику выручки. Помимо общего макроэкономического фона, на результаты влияет и высокая сезонность.
По нашим оценкам, выручка компании в третьем квартале снизится на 48% и составит около 632 млн рублей.
По итогам девяти месяцев показатель может достигнуть 1,9 млрд рублей — это соответствует падению примерно на 44% год к году.
По итогам первого полугодия Аренадата снизила прогноз по темпам роста выручки до 20–30%. Мы ожидаем, что компания сможет уложиться в этот диапазон, однако ключевым фактором остаются результаты четвертого квартала — именно он определит выполнение годовых ориентиров, поэтому неопределенность пока сохраняется.
Несмотря на выраженную сезонность в выручке, расходы распределяются более равномерно в течение года. По нашим оценкам, компания продолжит фиксировать отрицательные значения по OIBDAC и NIC.
Мы прогнозируем убыток на уровне OIBDA около 667 млн рублей, а на уровне чистой прибыли — около 567 млн рублей.
При этом Аренадата продолжает оптимизировать внутренние процессы, сохраняя инвестиционную фазу, необходимую для поддержания конкурентоспособности продукта — особенно в условиях отложенного спроса, который начнет реализовываться по мере улучшения макроэкономической ситуации.
Инвестиционная привлекательность
Российские ПО-провайдеры продолжают работать в непростых условиях, и группа Аренадата не является исключением: темпы роста выручки остаются в отрицательной зоне, а рентабельность по-прежнему отрицательна, несмотря на принятые меры по оптимизации.
Сильная сезонность бизнеса поддерживает высокий уровень неопределенности относительно результатов четвертого квартала. От него во многом зависит, сможет ли компания выполнить заявленные цели и продемонстрировать улучшение рентабельности.
Мы полагаем, что макроэкономическая среда будет сложной в ближайший год, а эффект отложенного спроса проявится лишь во второй половине 2026 года. На горизонте ближайших 12 месяцев мы не видим значимых драйверов для роста котировок.
В этих условиях мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании.
Оценка акций
Сейчас бумаги компании торгуются с форвардными мультипликаторами на основе прогноза 2025 года:
EV/OIBDAC — 11x;
P/NIC — 12x.
Эти показатели находятся на уровне медианных значений среди российских поставщиков ПО. Тем не менее мы считаем, что акции Аренадаты заслуживают премию, поскольку компания сочетает:
конкурентоспособное продуктовое предложение,
высокий уровень рентабельности,
отсутствие долговой нагрузки.
Источник: данные компаний, консенсус-прогнозы, расчеты Т-Инвестиций • Российские провайдеры ПО используют такой финансовый показатель, как EBITDAC, Группа Аренадата — OIBDAC, EBITDA, скорректированная на сумму капитализируемых расходов. Поэтому для расчета стоимости группы с помощью мультипликаторов мы используем EV/EBITDAC. NIC — показатель чистой прибыли, скорректированный на капитализируемые расходы, увеличенный на амортизацию. Для Positive Technologies показатели EBITDAC и NIC рассчитаны без учета разницы между отгрузками и выручкой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба