Недавно IT-компания опубликовала результаты за третий квартал 2025 года, которые совпали с нашими ожиданиями. Напомним, компания раскрывает полные отчетные данные только по итогам полугодий, а сейчас показала основные цифры по темпам роста выручки и рентабельности основных направлений.
Главное из обзора
Выручка выросла на 5% год к году, до 38,7 млрд рублей. Динамика выручки сократилась, по сравнению с предыдущим кварталом, из-за замедления роста доходов от рекламы.
Скорректированная EBITDA составила 5,1 млрд рублей. При этом все сегменты, кроме образования, показали положительные значения рентабельности.
Компания сохранила свой прогноз рентабельности и ожидает, что по итогам года скорректированная EBITDA составит 20 млрд рублей.
Сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 300 рублей за акцию на горизонте года.
Динамика основных направлений бизнеса
Социальные платформы и медиаконтент — ключевой сегмент бизнеса
Сегмент генерирует самую большую долю в общей выручке компании — 70%. По итогам третьего квартала 2025 года показатель увеличился на 7% год к году, до 26 млрд рублей. Рентабельность скорректированной EBITDA сегмента составила 20%, 5,3 млрд рублей.
Основным драйвером роста остается ВКонтакте: в третьем квартале 2025 года средняя месячная аудитория (MAU) социальной сети в России выросла на 4% год к году, до 91,8 млн пользователей.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«В целом этот сегмент бизнеса продолжает испытывать сильное давление со стороны текущей денежно-кредитной политики, так как рекламодатели существенно сократили бюджеты на маркетинг. Для сохранения темпов роста компания старается сместить фокус на новые категории клиентов и форматы. Например, IT-компания активно развивает направление социальной коммерции, что может стать дальнейшим драйвером выручки для социальных сетей».
Контентные сервисы также продолжают показывать хорошие результаты по операционным метрикам. Среднесуточные просмотры VK Видео в третьем квартале 2025 года выросли на 19% год к году и составили 3,2 млрд. Совокупное время, которое зрители проводили за просмотром контента в VK Видео, выросло в 3,2 раза год к году на конец третьего квартала 2025 года.
Образовательные технологии: замедление роста на фоне макро
Выручка сегмента в третьем квартале 2025 года выросла на 11,6% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Существенное замедление темпов роста выручки было обусловлено текущей макроэкономической конъюнктурой. Мы ожидаем, что в четвертом квартале ситуация сохранится.
Скорректированная EBITDA сегмента была отрицательной на фоне продолжающихся инвестиций в новые направления и слабой динамики выручки.
Технологии для бизнеса: хорошие результаты в сложных условиях
Выручка VK Tech за третий квартал 2025 года выросла на 26% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Бизнес-приложения и сервисы продуктивности VK WorkSpace остаются основными драйверами роста.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы считаем, что темпы роста компании остаются значимыми по сравнению с другими российскими провайдерами ПО и ИТ-услуг. Несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру, разработчик продолжает наращивать количество клиентов, а также рекуррентную выручку».
Традиционно итоги девяти месяцев являются слабыми для сектора провайдеров ПО и ИТ-услуг. Однако VK Tech демонстрирует положительные показатели: рентабельность по EBITDA в третьем квартале 2025 года составила 19%.
Экосистемные сервисы и прочие направления: уверенная динамика
Рост в третьем квартале 2025 года составил 26% год к году благодаря наращиванию выручки Облака Mail, YCLIENTS (сервис онлайн-записи и автоматизации бизнеса) и RuStore (самый большой рост — в 3,9 раза год к году).
В терминах скорректированной EBITDA сегмент остался в точке безубыточности против отрицательных значений годом ранее.
Наши прогнозы
С учетом более медленного понижения ставки, чем мы прогнозировали по итогам второго квартала, мы немного пересмотрели наши прогнозы по темпам роста на 2025 и 2026 годы. В основном это затрагивает сегменты социальных платформ и медиаконтента, а также образовательные технологии.
Мы ожидаем, что те тренды, которые компания продемонстрировала по итогам девяти месяцев 2025 года, будут актуальными и в четвертом квартале, и в первой половине 2026-го.
По рентабельности мы ожидаем выполнения прогнозов компании в этом году. Мы также считаем, что компания в дальнейшем продолжит восстановление маржинальности на фоне завершения основного инвестиционного цикла.
Инвестиционная привлекательность акций VK
Основным источником выручки VK остается реклама, однако рынок переживает спад из-за сложной макроэкономической ситуации. Компания развивает новые форматы — видеорекламу и продвижение товаров, но на горизонте следующих нескольких кварталов мы не ожидаем существенного улучшения динамики, что отразится на темпах роста бизнеса.
VK завершила активную инвестиционную фазу и сосредоточилась на оптимизации внутренних процессов и повышении эффективности. Тем не менее значительные вложения предыдущих лет не привели к заметному ускорению роста выручки, что может вызывать сомнения со стороны инвесторов.
Несмотря на существенное снижение долговой нагрузки после допэмиссии акций в июне, уровень долга остается высоким и продолжает оказывать давление на чистую прибыль, особенно в текущих макроэкономических условиях.
Свободный денежный поток VK по-прежнему отрицательный, и мы ожидаем перехода к положительным значениям не ранее 2027 года.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы обновили нашу модель, преимущественно понизив прогнозы выручки в этом и следующем году. Мы сохраняем рекомендацию „держать“ с целевой ценой 300 рублей на горизонте года».
Прогноз финансовых показателей сектора
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба