Астра, лидер российского рынка защищенного инфраструктурного ПО, 27 ноября представит финансовые результаты за девять месяцев 2025 года.
Темпы роста под вопросом
Мы ожидаем, что третий квартал вновь оказался непростым для темпов роста на фоне продолжающихся сложных макроэкономических условий.
По итогам квартала прогнозируем снижение отгрузок на 15% до 3,8 млрд рублей.
По результатам девяти месяцев — на 5% до 9,5 млрд рублей.
По итогам второго квартала компания отмечала небольшое оживление со стороны заказчиков.
Однако на фоне более медленного снижения процентной ставки мы считаем, что эффект отложенного спроса в большей степени сместится на четвертый квартал 2026 года. При этом высокий уровень неопределенности относительно результатов четвертого квартала текущего года сохраняется.
Смещение выручки на конец года также связано с удлинением цикла принятия инвестиционных решений потенциальными заказчиками.
Что касается выручки, мы ожидаем, что в третьем квартале показатель снизится на 3,5% год к году — на фоне высокой базы прошлого года и текущих макроэкономических условий. По итогам девяти месяцев, по нашим оценкам, выручка выросла на 18,3%.
Основными драйверами роста остаются сервисы и продукты вне операционной системы Astra Linux. Признание выручки от ранее отгруженных продуктов и увеличение доходов от сервисного сопровождения продолжают обеспечивать значимый вклад в динамику компании.
Рентабельность на грани точки безубыточности
Компания продолжает активно оптимизировать внутренние процессы, что в перспективе должно оказать положительное влияние на показатели рентабельности. Однако, по нашим оценкам, по итогам третьего квартала скорректированный EBITDAC останется в отрицательной зоне и составит около –170 млн рублей, а скорректированная чистая прибыль — около –165 млн рублей.
Несмотря на меры по оптимизации, компания продолжает инвестировать в новые и существующие направления, чтобы поддерживать конкурентоспособность продуктовой линейки.
Напомним, что в рамках долгосрочной программы мотивации сотрудников чистая прибыль Астры к 2026 году должна удвоиться относительно 2024 года и достичь 12 млрд рублей. Однако сейчас мы считаем, что фактический результат может оказаться ниже целевого ориентира.
Инвестиционная оценка акций
Мы ожидаем слабых темпов роста компании, что в целом характерно для российского рынка ПО в этом году. Однако потребность в импортозамещении по-прежнему остается значимой, поэтому по мере дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики мы рассчитываем на реализацию эффекта отложенного спроса в конце 2026 года и в большей степени — в 2027 году.
В условиях ограниченных возможностей для расширения бизнеса компания продолжает делать акцент на рентабельности, и наибольший эффект от внедренных оптимизационных инициатив, по нашим оценкам, проявится в четвертом квартале.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
На краткосрочном горизонте мы не видим катализаторов, способных поддержать рост котировок Астры. Существенное значение будут иметь результаты четвертого квартала. Компания проведет День инвестора 1 декабря, и по итогам мероприятия мы обновим финансовую модель и годовой целевой ориентир по акциям.
В текущей рыночной среде мы сохраняем осторожный взгляд на сектор российских провайдеров ПО и пока не рекомендуем их акции к покупке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба