Валютные интервенции Банка России резко сократятся, начиная с января 2026 года – это факт. Как именно они сократятся? И как это повлияет на валютный курс.
Интервенции
В данный момент ЦБ продает валюту на 14,5 млрд. руб. в день, в которые входят:
1) Зеркалирование финансирования бюджетного дефицита в 2024 году из Фонда Национального состояния (ФНБ) на сумму 1 трлн. 182,4 млрд. руб., равномерно распределенных на весь 2025 год по 4,79 млрд. руб. в день (учитываются только официальные рабочие дни);
2) Зеркалирование чистого инвестирования средств ФНБ в первом полугодии 2025 года в размере 539,3 млрд., равномерно распределенных на второе полугодие 2025 года по 4,15 млрд. руб. в день;
3) Покупки или продажи валюты в рамках дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета. В декабре Минфин ожидает недополучение 123,4 млрд. нефтегазовых доходов, что соответствует дополнительным продажам валюты на 5,6 млрд. руб. в день.
С января 2026 года валютные интервенции поменяются следующим образом:
✔️ Прекратится зеркалирование финансирования бюджетного дефицита, так как в этом году средства ФНБ не используются для покрытия дефицита;
✔️ Зеркалирование чистого инвестирования средств ФНБ во втором полугодии 2025 года может составить 410-430 млрд. руб. или 3,5 млрд. руб. в день.
Как получается эта сумма?
402 млрд. уже было проинвестировано с июля по ноябрь, инвестиции в декабре могут составить ~20 млрд.
Почему так мало? В июле были проведены последние крупные транши: 200 млрд. субординированный депозит ВТБ и 133 млрд. - ВЭБу, после чего инвестиции ФНБ резко сократились до 17,5 млрд. руб. в месяц, причем в ноябре чистые инвестиции оказались отрицательными - погашения облигаций, принадлежащих ФНБ превысили новые траты.
✔️ С учетом снижения цены отсечения нефти с $60 до $59 за баррель, ожидаем, что валютные интервенции, связанные с нефтегазовыми доходами бюджета также обнулятся.
За последние три месяца с сентября по ноябрь 2025 года ЦБ продавал валюту в размере недополученных нефтегазовых доходов Минфина в сумме 48 млрд. руб. (по 740 млн. в день). Рекордная (123,4 млрд. руб. за месяц) декабрьская продажа валюты обусловлена единоразовой корректировкой сумм возмещения в рамках демпфирующей составляющей с учетом изменений законодательства, распространяемых в том числе на правоотношения, возникшие с 1 сентября 2025 года, на сумму 137,6 млрд. руб. Поэтому мы не берем её.
❗️Таким образом, с января 2026 года (точнее с 4-го рабочего дня, или с 16 января) валютные интервенции Банка России сократятся в четыре раза с 14,5 млрд. руб. до 3,5 млрд. руб. в день.
Что будет с валютным курсом?
Так мало валюты Банк России последний раз продавал в сентябре 2024 – январе 2025 года. Это совпало с резким ослаблением рубля до 110 за доллар США.
Сложно сказать, будут ли участники рынка проактивно реагировать на грядущие изменения, либо наученные неудачными попытками играть против рубля, воздержатся, оставив балансировку курса экспортерам и импортерам.
Мы консервативно сохраняем прогноз от 19 февраля 2025 года по ослаблению рубля до 92-100 за доллар, допуская, что его реализация растянется на первый квартал 2026 года.
Дополнительным фактором ослабления рубля является повышение валютных % ставок. Многие аналитики отмечают, что привлекательность рубля снижается по мере снижения ключевой ставки ЦБ. Но мало незамеченным прошло повышение юаневых процентных ставок с практически 0% до ~3%. Сжатие разницы между рублевыми и валютными ставками дает возможность экспортерам вернуться к управлению ликвидностью в валюте.
Курс на конец 2026 года пока сложно спрогнозировать. Но очень вероятно, что вслед за периодом "переукрепления" рубля, создавшего сложности бюджету и большинству крупнейших компаний, последует период слабости национальной валюты. И власти не будут препятствовать росту курса доллара выше 100 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба