Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций JPMorgan с целевой ценой $295, что соответствует даунсайду 5,1%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка.
На фоне сохраняющейся в целом неплохой ситуации в американской экономике JPMorgan весьма уверенно завершил 2025 г. — выручка и скорректированная прибыль банка выросли в годовом выражении в IV квартале и превзошли ожидания рынка. При этом мы продолжаем умеренно позитивно оценивать долгосрочные перспективы JPMorgan, несмотря на сохраняющиеся значительные экономические и другие риски. В то же время акции банка за последний год выросли на 27%, заметно опередив индекс S&P 500, и сейчас торгуются с премией по мультипликаторам по отношению к американским аналогам. В связи с этим наш взгляд на данные бумаги остается нейтральным.
JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan — крупнейший банк США по величине активов, входит в число лидеров в стране по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт, мировой лидер на рынке инвестбанковских услуг.
Чистая прибыль JPMorgan в IV квартале 2025 г. уменьшилась на 7% г/г, до $13 млрд, или $4,63 на акцию, однако без учета разовых статей расходов достигла $5,23 и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $4,98. Выручка выросла на 6,9% г/г, до $46,8 млрд, и также оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $46,2 млрд. Чистый процентный доход в отчетном периоде повысился на 7%, до $25,1 млрд, благодаря увеличению объемов кредитования. Непроцентные доходы поднялись на 6,9%, до $21,7 млрд, причем драйвером стали поступления от рыночных операций с акциями и инструментами с фиксированной доходностью, которые подскочили на 17%, до $8,2 млрд.
Операционные расходы повысились на 5,4%, до $24 млрд, что в значительно степени обусловлено ростом трат на персонал. Расходы на кредитный риск взлетели на 76,9%, до $4,7 млрд, из-за разового начисления резервов в размере $2,2 млрд, связанного с недавно анонсированной сделкой по покупке бизнеса Apple Card у Goldman Sachs. Показатели достаточности капитала остаются на комфортном уровне, что позволяет банку продолжать направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в IV квартале JPMorgan вернул $12 млрд акционерам за счет выкупа собственных акций ($7,9 млрд) и выплаты дивидендов ($4,1 млрд).
По словам главы JPMorgan Джейми Даймона, экономика США в целом по-прежнему стабильна. Хотя рынок труда страны несколько ослаб, дальнейшего ухудшения пока не наблюдается. При этом потребители продолжают тратить, а финансовое положение компаний остается устойчивым. И такая ситуация, по-видимому, будет сохраняться еще какое-то время благодаря фискальным стимулам, ослаблению регулирования и недавнему смягчению монетарной политики ФРС. Однако Даймон вновь предупредил, что рынки в данный момент недооценивают потенциальные риски, связанные со сложными геополитическими условиями, возможной большей, чем предполагается, устойчивостью инфляции в Штатах и завышенными ценами многих активов.
Мы умеренно позитивно оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе JPMorgan. Политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для экономики в итоге оказался не таким сильным, как опасались. В частности, прогнозы предполагают сохранение положительной экономической динамики во всех основных странах и регионах мира. В связи с этим мы рассчитываем, что благодаря диверсифицированной бизнес-модели, сильным позициям во всех ключевых сегментах и устойчивой капитальной позиции JPMorgan уверенно пройдет через текущий непростой период и продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели.
Риски для JPMorgan, как и для сектора в целом, связаны с возможным новым существенным ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то очередных шагов администрации Трампа в торговой или экономической политике. Кроме того, потенциальным негативом для финкомпаний является предложенное Трампом ограничение процентных ставок по кредитным картам в Штатах на уровне 10%, хотя воплотить в жизнь этот план американскому президенту, по всей видимости, будет очень сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба