Экватор зимы пройден, однако отопительный сезон в Европе в самом разгаре, а синоптики в ближайшее время прогнозируют похолодание в регионе. Заполненность подземных газовых хранилищ только вчера упала ниже 50%. Как изменилась стратегия ЕС этой зимой, что позволит Европе в текущих условиях без проблем закрыть сезон и какие факторы сейчас определяют динамику цен на газ на мировом рынке?
Главное
• Запасы газа в европейских подземных хранилищах уже просели до 50% — близко к минимумам за последние 15 лет.
• Отчасти причина в том, что на фоне геополитической нестабильности часть стран ЕС подошли к зиме с заполненностью хранилищ ниже 80%.
• В ближайшее время синоптики ждут похолодания в регионе. С учетом этих обстоятельств можно было бы ожидать роста спроса на газ со стороны ЕС и, как следствие, повышение мировых цен.
• Полагаем, если ситуация в Иране не ухудшится, новых ценовых всплесков ждать не стоит. В этом году прогнозируем цену на газ в среднем на уровне $365/тыс. куб. м.
Европа встречает зиму без российского трубопроводного газа
С 1 января 2025 г. транзит российского газа в Европу через Украину был полностью остановлен из-за отказа Киева продлевать соглашение.
Европейские страны активно занимаются вопросом энергетической безопасности. Им удалось нарастить объем запасов с зафиксированных в марте 34% до 83% в ноябре. При текущей неблагоприятной геополитической конъюнктуре это заметное достижение.
Совет ЕС предписывает участникам объединения к началу отопительного сезона 1 ноября достичь уровня заполненности газохранилищ на 90%. В этом году сроки сделали менее жесткими — с 1 октября по 1 декабря. Таким образом, участники союза получили возможность зафиксировать достижение цели еще до начала холодов.
Но даже несмотря на послабления, хранилища ряда стран в ЕС подошли к зиме заполненными менее чем на 80%. В установленный срок обеспечить необходимый уровень смогли только 8 стран ЕС: Швеция, Польша, Румыния, Португалия, Италия, Бельгия, Франция и Чехия.
Хватит ли Европе газа и могут ли запасы опуститься к концу отопительного сезона до критических уровней?
Политика изменила модель потребления газа в Европе
За последние 10 лет потребление газа в Европе, в том числе в Турции, сократилось на 6%. В 2024 г. показатель составил 470 млрд куб. м. Сильнее всего он падал в 2022–2023 гг.: в 2023 г. сократился на 19% по сравнению с 2021 г.
С одной стороны, сдерживающим фактором стало политическое решение ЕС по постепенному отказу от российского трубопроводного газа. Для сравнения, в 2023 г. поставки российского газа составили 27% уровня 2021 г. С другой стороны, потребление упало на фоне высоких цен: в 2022 г. газ стоил в среднем $1400/тыс. куб. м.
Собственное же производство газа в Европе ежегодно теряло почти 3%, а Нидерланды за десятилетие перестали вообще быть значимым игроком на рынке, при том, что в 2014 г. в стране было добыто 60 млрд куб. м.
Что помогает европейскому рынку газа оставаться устойчивым
Одним из ключевых факторов, который может помочь странам ЕС относительно безболезненно пройти зимний сезон, является высокая заполненность газовых хранилищ у ключевых мировых импортеров СПГ — Китая, Японии и Южной Кореи.
Так, по данным Форума стран — экспортеров газа (GECF), на сентябрь 2025 г. запасы СПГ в хранилищах Японии достигли 5,3 млрд куб. м, Южной Кореи — 7,6 млрд куб. м. Суммарно это 12,9 млрд куб. м, что близко к 5-летнему максимуму. Показатель опережает и значение 2024 г., и среднее за последние 5 лет.
Запасы СПГ в хранилищах КНР, по данным аналитиков Kpler, и вовсе побили рекорд и стали самыми высокими за последние 5 лет. Сейчас заполненность составляет около 70% против 50% в среднем за пятилетний период. Во многом это объясняется тем, что на начало года она уже была рекордной — около 75%. При этом на протяжении года волатильность запасов была умеренной, а выбывающие объемы быстро восполнялись.
Исторически Китай активизирует закупки СПГ в начале года. С января по март заполняемость в среднем повышается примерно на 10 процентных пунктов (п.п.), чтобы к апрелю выйти на 40–60% от номинального объема хранилищ. В 2026 г., с высокой вероятностью, этот уровень будет достигнут уже в январе. На наш взгляд, это станет возможным благодаря рекордным текущим запасам и высокой закупочной активности в конце предыдущего года.
Это означает, что в зимний сезон заполнение хранилищ Китая будет минимально влиять на мировой рынок газа: спрос на дополнительные партии СПГ с его стороны будет заметно ограниченным.
Таким образом, три ключевых мировых импортера СПГ (не считая Европу), вероятно, не будут активно пополнять запасы в текущем зимнем сезоне. Спрос с их стороны зимой будет ниже обычного, а значит, доступных партий СПГ на рынке будет больше. Это снижает риск дефицита и резких скачков цен и даст Европе возможность закупать нужные объемы.
Станут ли низкие запасы газа в европейских хранилищах драйвером роста цен?
Запасы в подземных хранилищах газа (ПХГ) стран ЕС близки к минимумам за последние 15 лет. Сейчас заполняемость сократилась до 50%. За полтора десятка лет похожая картина наблюдалась только в 2021 г., когда заморозки пришли в регион уже в декабре.
За последние пять недель запасы в европейских хранилищах снизились более чем на 15 п.п. В среднем темпы отбора газа составили около 3 п.п. в неделю. Сейчас ежедневно расходуется по 0,5 п.п. Пиковый спрос в этом году пришелся на 7–9 января: за сутки запасы уменьшились на 0,9 п.п. По прогнозам, в ближайшее время в Европу придут холода — допускаем, что темпы отбора газа могут вырасти до 1 п.п.
Тем не менее полагаем, если не будет дальнейшего обострения в Иране, новые всплески цен вряд ли последуют, и Европа без проблем завершит текущий отопительный сезон. Если в прошлом году средняя цена составляла $420/тыс. куб. м, в этом году мы ожидаем ее в среднем на уровне $365/тыс. куб. м.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба