Рынок не ждет снижения ставки ФРС

Главное

Рынок и аналитики ждут сохранения ставок ФРС в диапазоне 3,5-3,75%
«Ястребиный настрой» ФРС окажет поддержку курсу доллара
Действия ФРС могут быть более выверенными с целью сохранить доверие к регулятору, чтобы избежать ненужной волатильности

Валютный рынок замер в ожидании заседания ФРС в эту среду. Жесткость формулировок регулятора может скорректировать последнюю волну ослабления доллара.

После просадки в пятницу и понедельник инвесторы не торопятся идти с покупками на поддержку доллару. Все ждут, что скажет руководство ФРС по части перспектив ДКП, говорит ведущий аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин, отмечая, что участники рынка высоко оценивает вероятность сохранения ключевой ставки на текущем уровне.

Есть ожидания, что Федрезерв уменьшит ставку в этом году еще два раза по 25 б.п.: не ранее июня и в начале осени. Но медианный декабрьский прогноз членов FOMC предполагает, что ставка будет уменьшена в 2026 году лишь один раз на 25 б.п. «Еще в прошлом месяце экономисты ожидали, что ФРС опустит ставку в марте, однако сохраняющееся в США инфляционное давление и сигналы стабилизации рынка труда заставили их отодвинуть прогнозы», - напомнил г-н Потавин.

Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление Активами», со 100% вероятностью ждет, что ставка останется неизменной, поскольку у ФРС нет значимых оснований для её дальнейшего снижения. «Экономика продолжает расти, потребители тратят (пусть и неравномерно по группам доходов), инфляция превышает комфортные уровни, а рынок труда, пусть и слабеет, но пока не даёт достаточных оснований для смягчения политики. Наконец, давление Трампа на ФРС нарастает, и в таких условиях проще ничего не делать, раз экономические условия это позволяют», - говорит он.

Ждет сохранения ставки без изменений и Юрий Ичкитидзе, аналитик Freedom Finance Global, поясняя, что на это указывают последние макроэкономические данные (в частности, снижение уровня безработицы), высказывания членов ФРС и «Бежевая книга».

«Вероятность, что ставка будет снижена на 25 б.п. оценивается рынком фьючерсов Fed Watch только в 4%. Рынок акций вряд ли отреагирует на решение о сохранении ставки ФРС на неизменном уровне. Возможно, будет повышенная волатильность в момент объявления решения, но в целом эта информация уже заложена в цены», - говорит он, уточняя, что более интересной для рынка должна быть пресс-конференция Пауэлла по итогам заседания. «В центре внимания могут оказаться вопросы о давлении президента Трампа на ФРС, а также о том, как трудно в таких условиях принимать верные решения по денежно-кредитной политике. Это может быть раскрыто в контексте последних данных по снижению инфляции, на фоне чего упорный консерватизм ФРС в ответ на давление Трампа выразится в медленном снижении ставки. То, как раскроют эту тему журналисты, и как ответит на эти вопросы Пауэлл – может быть интересно, хотя по большому счёту это может оказаться не более чем разговорами», - отмечает эксперт.

Сохранения процентной ставки в диапазоне 3,5-3,75% ждет и Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал», опираясь на всё ещё достаточно высокую инфляцию в США и в целом стабильное состояние крупнейшей экономики мира, которая в некоторых областях показывает признаки слабости (например, на рынке труда). «Финансовые рынки в целом уже в полной мере заложили неизменность ставки в январе, в связи с чем реакция на подобный исход, вероятно, будет нейтральной. Тем не менее инвесторы надеются на умеренно «голубиный» сигнал регулятора и постепенное снижение ставки по ходу 2026 года: его отсутствие в моменте может привести к продажам в рисковых активах, таких как акции, но поддержать доллар, для которого, как правило, более низкие ставки считаются неблагоприятным сигналом», - сказала она.

Егор Федосов, автор и создатель Telegram-канала Tauren Инвестиции, склоняется к варианту, что 28 января ставка ФРС сохранится на уровне 3,75%. «Снижение на 0,25% возможно, но маловероятно. Особых поводов для снижения ставки у ФРС нет. Инфляция сохраняется выше долгосрочного таргета (2,8% против 2%), экономика США остается относительно сильной, рынок труда относительно устойчив и в декабре была запущена покупка казначейских векселей на $40 млрд. Более того, в текущих геополитических условиях слишком низкая ставка может сильно ослабить доллар, так что решения ФРС вероятнее всего будут осторожными. Сами члены ФРС прогнозируют среднюю ставку на 2026 (по медиане) около 3,4%, что предполагает всего 2-3 снижения за весь год и делает вероятность пауз высокой», - добавил он.

Ярослав Кабаков, директор по стратегии «Финама», считает, что пауза в снижении ставки ФРС почти гарантирована, но важны сигналы. «Завтра завершится двухдневное заседание. Консенсус рынка — ставка останется без изменений после серии снижений в 2025 году. Фьючерсы закладывают как минимум ещё одно снижение в 2026 году», - прогнозирует он.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» отмечает, что, судя по котировкам фьючерсов на CME, рынок с вероятностью более 97% ожидает сохранения ставки в текущем диапазоне 3,5-3,75%. «Мы полагаем, что в плане самого решения ФРС не станет удивлять рынок и сохранит ставку без изменения. С сентября прошлого года ФРС снизила стоимость федеральных фондов суммарно на 75 б.п., в основе этих решений было суждение о возросших рисках для занятости. При этом на заседаниях в октябре и декабре американскому ЦБ приходилось принимать решение почти «вслепую» - в отсутствие регулярных официальных статданных из-за последствий рекордного по длительности шатдауна (43 дня). Этим объяснялся необычно широкий разброс мнений и прогнозов среди членов комитета по открытым рынкам (FOMC)», - говорит она.

Г-жа Беленькая обращает внимание на то, что сейчас «туман» постепенно рассеивается. Главные выводы состоят в том, что:

1. Инфляция идет на уровне или чуть ниже ожиданий рынка, но пока остается выше цели ФРС (последние данные по таргетируемым PCE и Core PCE относятся к ноябрю и составляют 2,8% (г/г), данные по декабрьским значениям общей и базовой инфляции CPI и CPI Core 2,7% (г/г) и 2,6% (г/г), соответственно).

2) Рынок труда ослаб (общий прирост рабочих мест в 2025 г. сократился до 584 тыс. или в среднем на 49 тыс. в месяц против прироста на 2 млн или в среднем на 168 тыс. в месяц в 2024 г.), но не катастрофично (декабрьский уровень безработицы снизился до 4,4% с пересмотренных 4,5% в ноябре (прежняя оценка 4,6%), за исключением октябрьского провала, прирост рабочих мест продолжается, хотя и существенно меньшими темпами. В целом ситуация на рынке труда пока укладывается в парадигму Пауэлла о хрупком равновесии low hiring – low firing (компании стали намного меньше нанимать работников, но при этом нет и активных увольнений, к тому же рост безработицы сдерживается меньшим увеличением предложения рабочей силы из-за антииммигрантской политики администрации Трампа).

3) Экономика США растет высокими темпами – по уточненной оценке Бюро экономического анализа, в III квартале 2025 г. рост ВВП составил 4,4% SAAR – это максимальные темпы роста за 2 года.

«В этих условиях многие в руководстве ФРС склоняются к мнению, что целесообразно сделать паузу, хотя в дальнейшее снижение ставки может продолжиться. По итогам декабрьского заседания медианный прогноз членов FOMC предполагал лишь одно снижение ставки в этом году, в то время как рынок сейчас ожидает как базовый вариант 2 снижения. При этом в последнее время ожидания срока первого снижения ставки сместились на более поздний срок, чем раньше (на июнь). В этот раз заседание ФРС не будет сопровождаться публикацией макропрогноза, поэтому рынок будет оценивать нюансы риторики в заявлении и в выступлении Дж. Пауэлла на пресс-конференции. «Ястребиный настрой» ФРС может временно оказать поддержку курсу доллара и снизить оптимизм в отношении рисковых активов. Однако специфика ситуации состоит в том, что уже в мае истекают полномочия Пауэлла и Трамп, постоянно выражающий недовольство его политикой, готовится номинировать на пост главы ФРС кандидата, который, по его словам, готов снижать процентную ставку (сам президент США видит ее существенно ниже текущего уровня). В этой связи возможные комментарии Трампа по поводу итогов заседания могут добавить волатильности на рынки», - подытожила она.

Так же, как и Ольга Беленькая, Ярослав Кабаков видит дополнительный фактор риска - политическое давление на ФРС. «Угрозы в адрес Джерома Пауэлла и обсуждение его возможной замены усиливают чувствительность рынков к любым комментариям о независимости регулятора», - прокомментировал он.

Согласен с ними и Александр Потавин, отмечая, что важным моментом для доллара может стать объявление имени следующего претендента на должность главы ФРС уже на этой неделе. «В букмекерской конторе Polymarket фаворитом на пост нового главы является Рик Ридер из BlackRock с вероятностью 48%. Если он действительно будет выбран, то от ФРС можно ожидать прагматичной, рыночной и осторожно‑консервативной монетарной политики. Действия ФРС могут быть более выверенными с целью сохранить доверие рынков к регулятору, чтобы избежать ненужной волатильности. Вероятнее всего приоритетом Ридера будет анализ экономических данных, а не агрессивные прогнозы в ДКП», - прогнозирует он.

О высокой вероятности представления нового главы ФРС уже не на этой неделе говорит и Юрий Ичкитидзе: «Ранее Трамп заявлял, что до конца января он определится с кандидатурой. По данным платформы Polymarket, сейчас лидером в этой гонке является Рик Ридер, глава Blackrock».