В алмазной отрасли продолжается кризис: ждем, что на фоне снижения спроса игроки, вероятно, покажут слабые результаты за 2025 г. Дополнительно ухудшить настроения на рынке может традиционно низкий сезон в январе–феврале: полагаем, статистика индийского импорта алмазов за этот период разочарует инвесторов. На этом фоне ждем коррекцию в акциях АЛРОСА — открываем торговую идею «Шорт АЛРОСА» с целевой доходностью 10% за 3 месяца. Целевая цена для краткосрочной идеи — 38 руб. за акцию.
Главное
• В середине февраля ждем слабых операционных показателей от De Beers и результатов по МСФО от Anglo American (крупного акционера De Beers) за 2025 г., а затем отчетность по МСФО АЛРОСА в конце марта.
• После сильного декабря на рынке алмазов традиционно наступает низкий сезон. Ждем слабых цифр за январь–февраль. Статистика импорта алмазов в Индии и экспорта бриллиантов из Индии выходит в 10-х числах следующего месяца.
• Оценка: мультипликатор P/E к бумаге АЛРОСА уже почти год практически неприменим: со II квартала 2025 г. крепкий рубль свел прибыль в спот-ценах к значениям, близким к нулю или ниже. Историческое среднее – около 7х.
• Доходность идеи: 10% за 3 месяца.
• Катализаторы: операционные и финансовые результаты De Beers и АЛРОСА, сезонно слабая статистика из Индии.
• Риски: разворот в настроениях и активности потребителей бриллиантов в США, геополитическая разрядка.
Ближайшие события, которые могут вызвать коррекцию в акциях АЛРОСА
В ноябре–декабре прошлого года чистый импорт алмазов в Индию в денежном выражении относительно неплохо вырос. Однако по итогам января мы, скорее всего, увидим сезонное падение: январские данные выйдут ближе к середине февраля. Полагаем, статистика в очередной раз подсветит накопившиеся за много лет проблемы в секторе.
Одним из тревожных звонков стало то, что De Beers, один из двух крупнейших алмазодобытчиков в мире, в течение 2025 г. понизил план добычи на 2025 г. более чем на треть, до 20–23 млн карат. В середине февраля компания должна раскрыть операционные итоги и основные показатели по МСФО: с высокой вероятностью, мы увидим отрицательную скорректированную EBITDA по итогам года, учитывая, что за I полугодие 2025 г. показатель ушел в минус на $189 млн.
Планы выпуска корректируются и у АЛРОСА. В конце прошлого года гендиректор российского производителя алмазов Павел Маринычев упомянул планы снизить добычу АЛРОСА в 2026 г. до 25–26 млн карат. Это предполагает сокращение на 14% по сравнению с 29,7 млн карат, предусмотренных планом на 2025 г. АЛРОСА снизит продажи и производство вслед за De Beers, в частности на менее рентабельных направлениях. Таким образом компания рассчитывает ограничить давление на цены, особенно в условиях крепкого рубля.
АЛРОСА отчитается по МСФО в конце марта. Ожидаем ухудшения результатов год к году в основном за счет укрепления рубля в среднем за 2025 г., а также инфляции издержек.
И у АЛРОСА, и у De Beers крупные доли на мировом рынке: совокупно, по нашим расчетам, они поставили 50–55% от оценочных 95–100 млн карат, произведенных в 2025 г. Стратегия сокращения выпуска поможет замедлить падение цен и вместе с тем оптимизировать издержки. Тем не менее разворот после четырехлетнего падения, на наш взгляд, зависит прежде всего от потребителей — покупателей натуральных камней — прежде всего в США, крупнейшем рынке сбыта.
Ждем коррекцию до 38 руб. за 3 месяца
АЛРОСА уже год торгуется с околонулевой или отрицательной прибылью из-за крепкого рубля с марта–апреля прошлого года.
По нашим оценкам, вернуть мультипликатор P/E на инвестиционно привлекательные уровни может лишь ослабление рубля до 120 руб./$ или рост цен на алмазы на 30%. Оба сценария на горизонте ближайшего года не являются для нас базовыми.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба