🌟ОАО «РЖД» 5 февраля 2026 г. собирает книгу заявок на биржевые облигации в юанях серии БО-001Р-51R со сроком погашения 3,6 года (1320 дней). Индикативная ставка купона — не выше 8% годовых, доходность к погашению (YTM) — 8,3%, дюрация — 3,2 года. Доход за год может достичь 13% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.
Доходности облигаций в юанях самых надежных эмитентов на Мосбирже с рейтингом AAA, как у Газпрома, Норникеля и Полюса, составляют около 5,5%–6,5% на сроке от 1,5 до 4 лет, как видно на графике.
Доходность до 8% за месяц и до 13% за год
💡Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до уровня 6% — это чуть ниже, чем у облигаций Газпрома со схожей дюрацией. Обе компании с государственным участием, но облигации РЖД обычно торгуются с доходностью ниже, чем у Газпрома.
Принимая во внимание справедливую доходность в 6%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 13% (=3,2*(8,3%-6%)+6%), где 6% — справедливая доходность, 8,3% — индикативная доходность, 3,2 — дюрация.
Важно: валютные колебания влияют на цену облигации
Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на вчерашний день. Поэтому цену в стакане и доходность облигации необходимо скорректировать на сегодняшнее изменение курса.
Вычисляем цену валютной облигации
На графике выше, мы скорректировали цены на бирже, умножив на курс ЦБ на текущую дату и разделив на текущий курс по межбанку, чтобы учесть сегодняшнее движение в рубле. Допустим, валютная облигация торговалась вчера по номиналу $1000, вчера же курс ЦБ на сегодня составил 100/$, а сегодня курс на бирже (межбанк) — 110/$. Чтобы учесть новый курс, бумага будет торговаться по $1100, поскольку расчеты проходят по старому курсу 100/$. Чтобы вычислить истинную цену валютной облигации, нужно умножить на 100 и разделить на 110.
РЖД — монополист в сфере ж/д инфраструктуры и локомотивов
➡️ РЖД — естественная монополия в стабильной отрасли железнодорожной инфраструктуры России. Компания владеет рельсами и локомотивами с долей рынка 99%. У государства 100% акций компании.
➡️ Стабильная рентабельность. У РЖД стабильная рентабельность компании по EBITDA (отношение EBITDA к выручке). За 9 месяцев 2025 г. рентабельность по EBITDA составила 29%. За последние три года рентабельность по EBITDA колеблется от 24% до 27%.
➡️ Средняя долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA за 12 месяцев (на конец III квартала 2025 г.) составляет 3x. Следовательно, в идеальных условиях компания может погасить долг за три года. Значение от 2x до 3x соответствует средней долговой нагрузке.
➡️ Позитивное влияние акционера. Россия в лице Росимущества напрямую владеет 100% акций компании. Уровень поддержки государством оценивается как очень высокий: субсидии и льготные займы (из ФНБ), практически ежегодная докапитализация (на 160 млрд руб. в 2023 г., на 40 млрд руб. в 2024 г.).
Риски
Операционные риски компании снижены: РЖД успешно переориентировала европейские грузы на восток.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба