Курс доллара США не оценил снижение ставки ЦБ

Главное
• Рубль против юаня укрепился, несмотря на секвестр ключевой ставки ЦБ и мягкий сигнал. Предложение валюты на рынке от экспортеров все еще перекрывает спрос на валюту под импорт. Курсы инвалют восстановятся позже.

• На товарном рынке: нефть Brent консолидируется под сопротивлением $68, золото снова под круглыми $5000, а газ NG обвалился на 7% — у $3.

В деталях
Рубль вдруг укрепился. Обычно при монетарном смягчении курс нацвалюты ослабевает, но в пятницу при секвестре ДКП ЦБ на 50 б.п., до 15,5%, и достаточно мягком сигнале регулятора, напротив, рубль укрепился. Курсы ЦБ попросту не успели отреагировать — 77,2 (+0%) и 91,55 (-0,2%) соответственно, а вот фьючерсы на доллар и евро снизились до процента. Биржевой юань потерял 0,7%, и пара CNY/RUB на закрытии пятницы оказалась под 11,1.

Казалось бы, монетарная аномалия. Однако, видимо, такого снижения ставки ЦБ оказалось пока недостаточным для стабилизации валютного рынка и нормализации валютного баланса. Предложение валюты все еще расширенное — экспортеры продают больше валюты для покрытия своих рублевых издержек, а продажа валюты ЦБ по бюджетному правилу выросла на 70% в день из-за дефицита, при этом спрос на валюту под импорт ограниченный на фоне дороговизны фондирования.

Перспективы. Полагаем, это не последнее снижение ключевой ставки. Могут быть временные паузы в цикле, но к концу года подтверждаем оценки ключа в 12%. Экспортерам и импортерам станет легче финансироваться. Лоты продажи валюты по бюджетному правилу в дальнейшем могут сократиться при сужении все еще сильно расширенного спреда смесей Urals/Brent. Это предполагает постепенный отход рубля от многолетней вершины, а курс доллара видится значительно выше актуального трехлетнего дна. Иные валюты пойдут следом за американцем высоко вверх чуть позже. А пока краткосрочно низкая волатильность курсов.

Ориентиры. План возврата доллара на круглые 80 еще до начала весны не снимается. Для этого паре USD/RUB нужно пройти годовое динамическое сопротивление, сейчас оно ниже 78. В рамках года курс доллара видится выше 85. Юань от круглых 11 интересен к быстрым 11,3, далее на среднесрочные 11,5 и отдаленные целевые на 12. По евро — к 95 и потом трехзначные цифры.

Инструменты. Можно использовать валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.