Компания Диасофт опубликовала результаты за третий квартал 2025 финансового года. Несмотря на то что третий квартал традиционно самый сильный из-за сезонности, результаты и дальше ухудшаются: рентабельность продолжает проседать, а новые проекты пока не приносят ощутимой отдачи. Мы пересмотрели целевую цену по акциям Диасофта. Почему — читайте в нашем обзоре.
Главное из обзора
Рост выручки замедлился — компания с трудом нарастит доходы в текущем году, прогноз выручки снижен.
Прибыльность падает из-за высоких расходов и инвестиций в новые проекты; ожидания по прибыли пересмотрены вниз.
Новые направления (госсектор, ERP и другие) развиваются медленно и пока не приносят заметного роста.
Дивиденды выплачены, но их доходность довольно низка.
Рекомендация — «держать»: роста не видно, катализаторов, по нашему мнению, ждать неоткуда.
Полный финансовый год компании завершается в марте.
Финансовые результаты третьего квартала
Скромный рост выручки
Выручка компании выросла на 7% г/г, до 4,3 млрд рублей, после падения на 23% во втором квартале 2025 финансового года. Компания подчеркивает, что сфокусировалась на развитии решений для всех отраслей экономики, не только для финансового сектора. Тем не менее Диасофт пока продемонстрировал самую слабую динамику выручки среди публичных провайдеров ПО за октябрь — декабрь 2025-го.
Менеджмент компании пересмотрел прогнозы выручки по итогам 2025 года. Компания ожидает, что в 2025-м заработает 10,5 млрд рублей, что эквивалентно росту на 4,4% год к году. Согласно этим оценкам, в четвертом квартале компания покажет рост на 18% г/г — мы считаем такой прогноз оптимистичным на фоне все еще сложной макроэкономической конъюнктуры, однако эффект низкой базы прошлого года может помочь в его достижении.
В предыдущем прогнозе менеджмент ожидал по итогам 2025 финансового года выручки в размере 11—11,2 млрд рублей, что эквивалентно росту на 44—54% в четвертом квартале.
2026 год также будет сложным: бюджеты заказчиков на ИТ все еще остаются сдержанными — это создаст дополнительное давление на результаты. А эффект от снижения ключевой ставки по большей мере отразится на результатах 2027 года.
Результаты новых направлений
Компания продолжает освещать вопросы развития новых направлений: ПО для госсектора, ERP-системы, системное ПО и средства разработки. Этот список может расшириться за счет развития продуктов в сегменте цифровых активов. Однако, как мы упоминали ранее, существенных результатов здесь Диасофт все еще не достиг.
Компания упомянула, что в течение 2025 года удалось заработать около 500—600 млн выручки за счет развития продуктов для B2G-сектора, а в следующем году ожидается удвоение. Также значимым событием стало заключение крупного ERP-контракта на 1,3 млрд рублей, однако эффект будет отражен в выручке 2026 и 2027 годов.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Мы не ожидаем, что развитие в этих направлениях станет существенным драйвером выручки для Диасофт: в новых сегментах наблюдается высокая конкуренция с доминированием локальных игроков».
Учитывая вышесказанное, а также стагнацию основного для компании рынка (ПО для финансового сектора), Диасофт не ожидает существенного ускорения роста в 2026 году.
Рентабельность под давлением
По итогам третьего квартала 2025 года EBITDA составила 2,2 млрд рублей, тогда как EBITDAC (EBITDA за вычетом капитализируемых расходов, например на разработку ПО) составила 1,9 млрд рублей. В третьем квартале этого же года компания показала небольшое снижение рентабельности по EBITDA и EBITDAC из-за увеличения доли масштабных и комплексных проектов и сохраняющегося давления со стороны расходов на персонал.
Компания продолжает инвестировать в новые бизнес-направления — это также оказывает давление на общую рентабельность.
Ранее компания ожидала по результатам года EBITDA в диапазоне 3,5—3,7 млрд рублей. Это предполагало сохранение в четвертом квартале финансового 2025-го рентабельности в диапазоне 30—40%. На звонке с менеджментом компания также пересмотрела свой прогноз в сторону снижения и теперь ожидает EBITDA и EBITDAC на уровне 3 млрд и 1,6 млрд рублей соответственно. Это эквивалентно 17% рентабельности по EBITDA и околонулевым значениям EBITDAC в четвертом квартале.
Дивиденды Диасофт
Недавно компания рекомендовала выплатить дивиденды по итогам третьего квартала 2025 года в размере 1,071 млрд рублей, или 102 рубля на одну акцию, что соответствует доходности около 5,5% к текущей цене.
Согласно дивидендной политике, размер дивидендов составит не менее 80% от значения EBITDAC за отчетный период. Однако за третий квартал компания рекомендовала направить на дивиденды лишь 57% EBITDAC за период. Компания подчеркнула, что по итогам первого финансового полугодия 2025 года направила на дивиденды 189 млн рублей. С учетом этого компания направила на дивиденды за девять месяцев около 80% EBITDAC.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Мы полагаем, что дивидендную историю не стоит рассматривать как фактор инвестиционной привлекательности при оценке российских ПО-провайдеров».
Стоит ли инвестировать в акции Диасофт
Результаты Диасофт за третий квартал соответствуют тем трендам, которые мы наблюдали в течение первой половины года. Темпы роста выручки остаются скромными, а рентабельность показывает снижение на фоне роста расходов на персонал и продолжающихся инвестиций в новые направления.
Компания в очередной раз скорректировала свои ожидания и по темпам роста выручки, и по рентабельности на 2025 год в сторону понижения, что также не добавляет уверенности в текущих прогнозах.
Бизнес продолжает инвестировать в новые бизнес-направления — это оказывает давление на общую рентабельность. Мы полагаем, что в будущем эти направления не станут значимым драйвером роста выручки из-за устойчиво высокой конкуренции в этих сегментах.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Учитывая довольно слабые финансовые результаты и обновленный гайденс компании, мы пересмотрели нашу финансовую модель. Снижение прогнозов и рентабельности было частично нивелировано снижением ставки дисконтирования. Мы сохраняем рекомендацию «держать» и снижаем целевую цену до 1 700 рублей за акцию, так как не видим катализаторов для роста котировки на горизонте года».
Мультипликаторы компаний ИТ-сектора
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба