20 марта состоится очередное заседание ЦБ РФ.
Помимо непосредственно решения по ставке будет интересно узнать мнение регулятора по поводу войны в Иране, роста цен на нефть и влияния на внутрироссийскую инфляцию.
Решение по ставке выглядит предопределенным, если не произойдет какой-либо форс-мажор – мы ждем снижение ставки с 15,50% до 15,0%.
Несмотря на снижение ставки, вряд ли повторится рост рынков, как это было 13 февраля.
❗️На наш взгляд, инвесторы недооценивают влияние иранских событий на рублевую инфляцию.
Процесс снижения ключевой ставки может быть поставлен на длительную паузу, после которой не исключен новый цикл повышения ставки.
Почему???
Для всех очевидно, что цены на нефть стали совершенно непредсказуемыми.
Возможны сценарии как завершения военной операции победой США и восстановления безопасного судоходства в Ормузском проливе, так и дальнейшего усугубления ситуации с поставками нефти из региона вследствие эскалации конфликта.
Если в первом случае нефть может вернуться к $60 за баррель, то во втором – продолжить рост до совершенно неадекватных уровней (мы говорили о $200), пока спрос не начнет подстраиваться под уменьшенное предложение, т. е. сокращаться перелеты, автомобильные поездки и т.д.
С точки зрения влияния на российскую инфляцию можно выделить три основных сценария:
1. В лучшем (хотя это тоже вопрос, насколько позитивно для России поражение Ирана) случае при возвращении нефти к $60-70 инфляционные риски отступают, а ЦБ продолжает плавное снижение ставки по 0,5% на каждом заседании.
2. Наиболее вероятным выглядит вариант, что нефть остается на текущих повышенных уровнях $90-110 за баррель, что добавит к инфляции чуть менее 1%. Но с учетом накопленной с начала года по 10 марта 2,5% инфляции это ставит под угрозу прогноз ЦБ на весь 2026 год = 4,5-5,5%.
ЦБ, скорее всего, возьмет паузу на следующих заседаниях, и вернётся к смягчению только, когда убедится, что годовая инфляция - в рамках прогноза.
3. Наконец, если нефть дорожает > $150 за баррель, инфляция подскакивает до 10%+, что вынуждает ЦБ повысить ставку.
Внешний шок переносится в рублевую инфляцию несколькими каналами:
1. Напрямую через рост внутренних цен на бензин и другие нефтепродукты. Частично от этого защищает система демпферов, но только частично.
2. Самый большой риск – через рост цен на продовольствие. Помимо нефти сильно подорожал и природный газ, основное сырье для производства азотных удобрений. Для аграриев, страдавших последние годы от низких цен, просто нет выбора кроме, как начать перекладывать рост издержек на потребителей. Не удивительно, что в ответ на события вокруг Ирана, за последний месяц мировые цены на кукурузу и пшеницу выросли на 5-15%. Это только начало!
3. Через общую долларовую инфляцию.
Война в Иране уже изменила инфляционные ожидания В США и ЕС, а также прогноз по ставкам ФРС и ЕЦБ.
💵 Месяцем ранее участники рынка прогнозировали, что к концу 2026 года ФРС снизит ставку с 3,5-3,75% до 3,0%. Текущий прогноз ставки – 3,4%. Т.е. вместо трех снижений ставки по 0,25% инвесторы стали рассчитывать только на одно.
💶 В Еврозоне месяцем ранее консенсусным прогнозом было снижение ставки ЕЦБ с 2,0% до 1,8%. Война в Иране привела к пересмотру прогноза ставки до 2,4% с первым повышением ставки уже летом.
Выводы
Рост инфляционных ожиданий и пересмотр прогнозов ставок центральных банков идет по всему миру.
С учетом того, что реальная ставка Банка России - одна из самых высоких, о её повышении пока преждевременно говорить, риск заключается в пересмотре темпов снижения.
Тем не менее, мы вынуждены отложить до лучших времен надежды на сверхприбыль по долгосрочным ОФЗ и снижение ставок до 12% в этом году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба