MTR Corporation Limited — международная транспортно-девелоперская компания, работающая в Гонконге, Австралии, материковом Китае, Макао, Швеции и Великобритании. Сочетает проектирование, строительство и управление железными дорогами с реализацией и арендой недвижимости, а также коммерческой деятельностью на вокзалах.
Мы подтверждаем рейтинг «Держать» акциям MTR Corporation с целевой ценой HKD 31,5, что соответствует снижению на 3,4%. Акции компании с пиков 2026 г. снизились на 14% на фоне несоответствия финансовых результатов ожиданиям рынка. Сейчас акции близки к справедливой стоимости.
Финансовый отчет. По итогам 2025 г. MTR Corporation продемонстрировала снижение ключевых финансовых показателей по сравнению с прошлым годом. Выручка упала на 7,6% г/г и составила HKD 55,5 млрд, главным образом из-за сложной макроэкономической ситуации и снижения доходов от зарубежных проектов. Доходы от транспортных и коммерческих операций в Гонконге сохранили стабильность благодаря восстановлению пассажиропотока и эффективному управлению арендными площадями, однако этого оказалось недостаточно для компенсации снижения в других регионах. EBITDA уменьшилась на 6,6% г/г и составила HKD 15,2 млрд, с маржинальностью 27%, что примерно осталось на уровне прошлого года. Чистая прибыль также снизилась на 4,2% г/г и составила HKD 16,7 млрд. Главный негативный вклад внесло сокращение регулярной прибыли от основного бизнеса (-22% г/г) за счет роста затрат. Вместе с тем развитие девелоперских проектов способствовало увеличению прибыли от недвижимости (+8% г/г) и позволило частично нивелировать эффект от основной деятельности. Скорректированная чистая прибыль составила HKD 14,7 (-6,9% г/г).
В текущем году компания ожидает улучшения операционной среды за счет восстановления экономики и рынка недвижимости, а также продолжит масштабное расширение железнодорожной сети в Гонконге. В 2025 г. привлечено дополнительное финансирование через выпуск облигаций и кредиты, планируется дальнейшее получение прибыли от новых проектов и проведение новых тендеров в зависимости от рыночной ситуации.
По итогам 2025 г. компания совершила 1,9 млрд пассажирских поездок, что примерно соответствует уровню прошлого года. В 2025 г. MTR продемонстрировала ощутимый рост пассажиропотока на приграничных маршрутах Lo Wu и Lok Ma Chau (+8% г/г) и высокоскоростной железной дороге (+16% г/г, более 30 млн поездок, что является рекордом). Количество прямых направлений из West Kowloon Station увеличилось до 110, что значительно усилило интеграцию транспортной системы Гонконга с материковым Китаем и укрепило позиции MTR как ведущего перевозчика в регионе.
В 2025 г. компания провела и выиграла несколько ключевых тендеров на девелоперские проекты в Гонконге. В частности, в ноябре 2025 г. был успешно проведен тендер на первую очередь проекта рядом со станцией Tuen Mun A16, что является важным шагом в развитии новых жилых и коммерческих комплексов, связанных с транспортной инфраструктурой. Также ожидается, что в ближайшие 12 мес. в зависимости от рыночных условий возможно проведение тендеров по следующим этапам проектов: Kam Sheung Road Station Phase 2 и Tuen Mun A16 Station Package 2. И на материковом Китае компания достигла значимого прогресса: в декабре 2025 г. полностью открыты линии метро Beijing Metro Line 17 и Shenzhen Metro Line 13 Phase 1, что расширяет присутствие компании на китайском рынке и усиливает ее позиции в сфере управления и эксплуатации инфраструктуры.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales. Оценка предполагает целевую цену HKD 31,5 и даунсайд 3,4%. Основными рисками мы видим возможное снижение пассажиропотока и спроса на недвижимость из-за внешнеэкономических факторов, а также задержки, превышение бюджета при реализации инфраструктурных проектов и сложности международной деятельности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба