Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям China Oilfield Services класса H и сохраняем целевую цену на уровне HKD 14,00. Потенциал роста составляет 42,0%. Вышедший на этой неделе отчет China Oilfield Services за 2025 г. выглядит сильно. Компания стала одним из немногих представителей нефтесервиса, кто смог заметно нарастить прибыль даже в непростой рыночной конъюнктуре. Также положительным сюрпризом стал свободный денежный поток, который неожиданно вырос г/г на фоне заметной оптимизации капитальных затрат. Локально China Oilfield Services остается ставкой на развитие собственной добычи нефти в Китае, которое может ускориться из-за перебоя с поставками нефти с Ближнего Востока. При этом оценка компании остается крайне умеренной для сектора — EV/EBITDA 2026E составляет всего 5,5.
China Oilfield Services (COSL) — китайская нефтесервисная компания, специализирующаяся на шельфовой добыче нефти. Основной регион по выручке — Китай, а важнейший клиент — материнская компания CNOOC, на которую приходится около 80% выручки.
На этой неделе China Oilfield Services достаточно сильно отчиталась по итогам 2025 г. Выручка компании выросла на 4,1% г/г, до RMB 50,3 млрд, EBITDA — на 14,0% до RMB 13,0 млрд, а скорректированная чистая прибыль акционеров увеличилась на 22,5% г/г, до RMB 3,8 млрд.
Основной рост выручки пришелся на сегменты бурения и эксплуатации вспомогательных судов, в которых наблюдалось улучшение операционных показателей. При этом опережающий рост чистой прибыли вызван контролем за расходами.
Свободный денежный поток по итогам года увеличился на 54,5% г/г, до RMB 5,7 млрд. В основном это связано со снижением капитальных затрат на 23,6% г/г, до RMB 5,6 млрд.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. При этом по итогам 2025 г. СД рекомендовал выплатить RMB 0,2825, что соответствует 35% прибыли и 3,2% доходности.
Локально China Oilfield Services является одним из бенефициаров роста геополитической напряженности. Китай импортирует через Ормузский пролив более 40% нефти и, в частности, является практически единственным покупателем нефти из Ирана. Нестабильность поставок по данному маршруту может стать стимулом для увеличения собственной добычи нефти, включая шельфовую.
Стратегия развития China Oilfield Services строится вокруг роста эффективности. В частности, план менеджмента на 2026 г. предполагает снижение операционных расходов в сегменте бурения на 5%, а в сегменте эксплуатации вспомогательных судов — на 2,5%. На наш взгляд, фокус на оптимизации и улучшившаяся рыночная конъюнктура позволят компании уверенно нарастить прибыль в 2026 г.
Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2027 г. CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 810–830 тыс. б. н. э. в сутки, то есть на 11–14% относительно уровня 2024 г.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS 2026 г. относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы использовали дисконт 25%. Наша оценка предполагает апсайд 42,0%.
Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба