Календарь катализаторов и дивидендов — ежеквартальный продукт аналитиков БКС, наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации. Чего ждать от макроэкономических событий в России и США?
Россия
Позитив
• Нормализация жесткости денежно-кредитной политики (ДКП): вероятность — высокая, влияние — высокое.
• Замедление инфляции: вероятность — высокая, влияние — высокое.
• Сохранение положительных темпов роста: вероятность — высокая, влияние — высокое.
• Укрепление рубля во II квартале: вероятность — высокая.
• Сбалансированный бюджет: вероятность — высокая.
Негатив
• Рост заработных плат останется высоким: вероятность — средняя, влияние — высокое.
• Ослабление рубля во II полугодии: вероятность — низкая, влияние — высокое.
• Высокие инфляционные ожидания: вероятность — высокая.
II квартал 2026 г. — ключевые макроэкономические индикаторы
Снижение ставки продолжится. Статистика в начале года говорит о существенном замедлении экономики. Оценка затруднена пересмотром данных по промышленному производству и лагом в поступлении данных по ВВП. Тем не менее проинфляционных (обострение ситуации на Ближнем Востоке для РФ проинфляционно из-за роста цен на импорт и затрат на логистику) факторов в экономике больше, чем дезинфляционных. Банку России, с одной стороны, надо не допустить существенного ухода вниз экономической активности, а, с другой, — удержать инфляцию вблизи цели. Для сохранения инфляции под контролем необходимо сохранить высокий уровень средней ставки.
В весенне-летний период давление на ЦБ будет расти. Замедление экономики и резкое замедление инфляции за счет эффекта базы, низкой экономической активности, а также крепкого рубля приведет к необходимости увеличения темпов снижения ставки на одном (или на обоих) весеннем заседании с последующим резким ее замедлением на фоне ослабления рубля после выхода Минфина на валютный рынок, сезонным ростом цен осенью и повышением тарифов.
Замедление снижения ставки осенью — вынужденная мера для удержания высоких средних ставок, которые позволят сохранить контроль над инфляцией. На конец года ожидаем ставку 12%, возможно чуть больше. Сбалансированный бюджет снижает проинфляцонные риски в этом году, что позволит регулятору не ужесточать ДКП. Тем не менее пока Минэкономразвития не опубликовал обновленный прогноз по макроэкономике для корректировки бюджетных параметров и говорить о рисках обновленного бюджета пока рано. Кроме того, официальная версия бюджета с высокой вероятностью будет сведена с нулевым первичным дефицитом.
24 апреля / 19 июня — заседание ЦБ
Ждем ускорение темпов снижения ставки во II квартале на фоне замедления экономики и инфляции. Ограничивающим фактором остаются инфляционные ожидания, волатильность рубля и динамика заработных плат.
Без срока — СВО / санкции / политические шоки
Геополитические риски остаются ключевым фактором неопределенности для российской экономики. Повышенные расходы бюджета свидетельствуют о том, что государство готово к затяжному конфликту.
США
Позитив
• Завершение иранского конфликта.
Негатив
• ФРС может повысить ставку в апреле: вероятность — умеренная, влияние — высокое.
• Повышение уровня безработицы: вероятность — средняя, влияние — низкое.
• Базовая инфляция останется высокой: вероятность — высокая, влияние — умеренное.
29 апреля — окончание срока военных действий, которые могут вестись без формального одобрения конгресса США
Согласно закону «War Powers Resolution of 1973» (Резолюция о военных полномочиях), президент не может отдавать приказ о ведении боевых действий без формального одобрения парламентом США сроком более 60 дней. Если одобрение не будет получено, администрации Дональда Трампа придется завершить военные действия в Иране, хотя у них будет еще 30 дней на вывод войск. В фокусе: настроения парламента в апреле, ход переговоров между США и Ираном.
28–29 апреля / 16–17 июня — заседание ФРС
Перебои в поставка нефти из-за иранского конфликта должны привести к существенному ускорению темпов инфляции в краткосрочной перспективе. Однако скорость и масштаб реакции ФРС на это ускорение остаются неопределенными. ФРС может заявить, что инфляционный шок является краткосрочным и не подразумевает существенного изменения ставки в моменте.
Однако существенное ускорение темпов инфляции должно предполагать повышение ставки ФРС даже в случае краткосрочного шока, чтобы предотвратить разъякоривание инфляционных ожиданий. Снижение фондовых рынков в феврале–марте заранее закладывает вероятность повышения ставки ФРС. Если конфликт в Иране затянется дольше апреля, в фокусе будут оценка масштаба ценового шока и степени реакции ФРС на нее. В фокусе: комментарии представителей совета директоров ФРС об оценках инфляционного шока.
9 апреля / 30 апреля / 28 мая / 25 июня — данные по потребительской инфляции (PCE)
Месячные темпы инфляции в январе–феврале ускорились в результате догоняющего переноса повышенных пошлин в розничные цены. В марте к этому ускорению добавится рост цен нефти и газа, который будет постепенно транслироваться в ускорение большинства потребительских товаров и услуг. Масштаб повышения инфляции будет определять размер повышения ставки ФРС. В фокусе: динамика базовой инфляции PCE (без учета цен на энергоносители и продукты питания), перенос нефтяных цен в розничные.
3 апреля / 8 мая / 5 июня — данные по безработице
Безработица в США находится на уровне 4,4%. В последние годы показатель постепенно повышался, по мере того как перегрев на рынке труда спадал. Если уровень безработицы продолжит расти быстрее, чем это ожидается, а темпы создания рабочих мест будут оставаться низкими, это будет сдерживать диапазон повышений ставки ФРС. В фокусе динамика безработицы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба