Сергей Горностаев, Бен Бернанке обвалил рынок нефти и ряд других товарных рынков

Бен Бернанке обвалил рынок нефти и ряд других товарных рынков. Ситуация на рынке углеводородов становится все более неопределенной. Вчерашний день показал, насколько нефть сейчас сильно привязана к курсу доллара. Котировки контрактов на "черное золото" снизились до минимального значения за последние 3 недели. Технические факторы, в виде 20-дневной экспоненциальной средней, не оказали поддержку. Вчерашнее падение достигло другого важного уровня поддержки в районе $124 за барр. Глава ФРС США наконец дал понять рынку, что цикл снижения ставок в США закончен. В своем заявлении он отметил, что низкая ставка поспособствовала выздоровлению экономики, но инфляционные риски еще очень сильны. Политика, которую ФРС проводило в последние 9 месяцев, привела, на фоне замедления экономики и уменьшения внутренней деловой активности, внутреннего потребления, не к экономическому росту и инвестициям в реальный сектор экономики, а к невиданному ралли на товарно-сырьевых рынках. В период рецессии (точнее предрецессионного состояния экономики), когда замедление всех экономических процессов должно приводить к дефляционным процессам, снижению спроса, Бен Бернанке вынужден бороться с сильнейшей инфляцией, и не столько в самих США, сколько в мире, где в некоторых странах ее можно уже назвать галопирующей, и одновременно стимулировать рост экономики. Вчера в своем выступлении Бернанке заявил, что возможно скоро ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику. Это значит, что к сентябрю-ноябрю ставка будет повышаться, с тем, чтобы не допустить повторения нового кризиса, который на этот раз будет связан не с ипотекой, а сильнейшей двухзначной инфляцией в мире.

ЕЦБ так же не пойдет на снижение ставки, ни при каких условиях. Процентный дифференциал, который способствует подорожанию более высокодоходной валюты, скоро начнет сокращаться. Таким образом, процессов керри-трейд по паре EUR/USD монетарные власти обоих регионов (США и ЕС) не допустят. Сейчас пара EUR/USD находится на важнейшем уровне 1,54. Если он будет пройден, то разворот неминуем. Больше сейчас вероятность того, что доллар задержится в зоне консолидации 1,54-1,6. Подобная ситуация уже была 4 месяца назад. На рисунке ниже представлен график, сравнивающий поведение нефти WTI и индекса американского доллара, который учитывает курс американской валюты по отношению к корзине мировых валют. В тот период, когда индекс доллара не мог пройти отметку 75, нефть не могла пробиться выше психологического рубежа $100 за барр. Сейчас ситуация очень схожа, однако нефть вопреки всему дорожала еще две недели назад невиданными темпами двигаясь в противофазе с долларом. Коррекция достигла с момента достижения $135,09 за барр 9%. Аналогичная по глубине коррекция

Рис. 1. Нефти марки WTI и индекс американского доллара.

наблюдалась в марте, но тогда это привело к образованию двойной вершины и дальнейшему росту. Более существенные коррекционные движения наблюдались в ноябре и январе, как раз в период консолидации. Если аналогичная ситуация сложится сейчас, то коридор цен будет таков: $120-$135 за барр. Нынешняя коррекция должна дойти до уровня $120 на этой неделе, даже если данные по запасам нефти и нефтепродуктов сильно разойдутся с прогнозом. Неделю назад самое значительное за 5 лет падение запасов сырого сырья не остановило снижение. Рынок сейчас заботят совсем другие факторы. Такие финансовые "гуру" как Джордж Сорос не случайно предупреждают о надувании сырьевого "пузыря" в нефтяном секторе. Хотя он оговорился, что существенной коррекции или перелома тренда пока ждать не стоит. Вполне возможно, что данному аналитиком Арджуном Матри из Goldman Such прогнозу в $200 за барр к концу 2009 года, не суждено будет сбыться. С другой стороны, добыча нефти падает по всему миру - это тревожит инвесторов и специалистов.

Например, Индонезия уже заявила о своем выходе из ОПЭК из-за сильного истощения месторождений и падения уровня добычи. В России за первые пять месяцев этого года добыча упала на 0,2% и составила 202,358 млн тонн. В апреле текущего года снижение составило 0,7% к соответствующему периоду 2007 года. Зато в мае добыча увеличилась с 9,72 млн барр в день до 9,74 млн барр в день. Однако экспорт сократился с 4,52 млн барр до 4,46 млн барр.

Сегодня рынок ожидает данных по запасам нефти и нефтепродуктов. Особое внимание стоит уделить запасам бензина и дистиллятов, т.к. запасы нефти играют опосредованную роль в ценообразовании, а вот запасы мазута и бензина очень важны. Ожидается, что запасы бензина вырастут на 825,000 барр до 207 млн барр, а запасы дистиллятов вырастут на 1,4 млн барр. Вчера бензин сумел устоять от сильного падения. А вот мазут упал более чем на 2%. Как мы видим на графике ниже, спрэд бензин-мазут начинает сужаться (как предсказывали), и стремится выйти из отрицательной зоны. Если предположить, что роста цен на нефть выше $135 за барр, а соответственно и мазута выше $4 за галлон мы не увидим, то очень скоро ситуация нормализуется, а бензин неизбежно реализует свой потенциал, т.к. рост цен на автомобильное топливо очень сильно отстал от роста нефти.

Рис. 2. Спрэд бензин-мазут.

Наш прогноз: Мы пересмотрели свой прогноз по нефти. Как было написано выше, нефть не будет расти в условиях укрепляющейся американской валюты. Уровни коррекции Фибоначчи (уровень 38% коррекции) указывают нам на уровень $120,76 за барр. На этом же уровне проходит 50-дневная экспоненциальная скользящая средняя, которая, после начала 2007 года, когда завершилась самая масштабная коррекция цен за последние 5 лет, прорывалась всего 5 раз, и каждый раз незначительно (кроме одного случая в период той самой консолидации конца 2007 - начала 2008 года), после чего следовал очередной подъем. Это несколько выше предыдущего сопротивления $119,55 за барр. Дальнейшее поведение нефти будет зависеть от многих факторов, но, как нам кажется, цена будет консолидироваться в коридоре $120-$135 за барр. Начало сезона ураганов в США может стать поддерживающим фактором риска для нефтяных цен. Пока следует дождаться завершения коррекции без позиций.