27 июля 2010 Газпромбанк
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Российские еврооблигации – осторожный рост продолжается
Вчера в первой половине дня активность в российских еврооблигациях была минимальна, однако в 17:00 мск – одновременно с резким скачком цен на нефть – в наиболее ликвидные бумаги вернулись покупатели. Как следствие, Russia 30 брали по 115 3/4% от номинала (YTM 4,86%, что соответствует спреду в 244 б. п. к UST7), цена Russia 20 снова подросла до 100 1/4% от номинала (YTM 4,97%), а недавно размещавшийся VEB 20, к примеру, покупали уже по 105 1/4% от номинала (YTM 6,19%). На выход статистики по американскому рынку недвижимости, которая оказалась существенно лучше ожиданий (см. ниже), рынок российского внешнего долга отреагировать толком не успел.
Сегодня – новая порция американской статистики
В общем и целом в последние дни покупки в российских еврооблигациях происходят даже без очевидных на то причин (кроме, пожалуй, все еще привлекательной стратегии carry trade). По всей видимости, сменить данный тренд помогло бы лишь возникновение нового объекта всеобщего беспокойства инвесторов (такого, каким в свое время стали долговые проблемы стран PIIGS, которые сейчас, очевидно, уже не так сильно пугают участников рынка). Также возможно, что на настроения инвесторов повлияют публикуемые в пятницу данные по ВВП США; сегодня же вечером должна выйти американская статистика по индексу цен на жилье (S&P/CaseShiller), а также данные по уровню потребительской уверенности.
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Денежный рынок
Налоговые выплаты прошли без потрясений
Объем ликвидности в российской банковской системе в понедельник сократился на 128,3 млрд руб.: сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ опустилась до 930 млрд руб. По всей видимости, это обусловлено периодом налоговых выплат: вчера банки должны были перечислить в федеральный бюджет платежи по акцизам и НДПИ. Как мы и ожидали, отток ликвидности был сопряжен с небольшим ростом краткосрочных ставок денежного рынка: стоимость заимствования o/n в понедельник составила 2,81% (+6 б. п. к уровню пятницы). В то же время выплаты никак не сказались на ставках по заимствованиям с большей дюрацией (трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME стабилизировалась на уровне 3,86%), что свидетельствует об отсутствии напряженности на рынке МБК.
В пользу последнего говорит также тот факт, что банки продолжают сокращать задолженность перед ЦБ по различным инструментам рефинансирования. В рамках вчерашнего аукциона РЕПО объем привлечения составил лишь 392,6 млн руб. В то же время в рамках вчерашнего аукциона по предоставлению кредитов без обеспечения банки привлекли весь лимит средств (500 млн) на срок 3 месяца под средневзвешенную ставку 11,55%. Это, однако, могло быть обусловлено подготовкой к погашению ранее выданных кредитов: согласно плановому графику, завтра банкам предстоит погасить 59,2 млрд руб. по данному инструменту ЦБ. Тем не менее, фактический объем задолженности по данному инструменту рефинансирования составляет всего 15,7 млрд, что свидетельствует о досрочном погашении значительной части обязательств. Сегодня ЦБ проведет аукцион, в рамках которого предложит банкам еще 500 млн на 5 недель.
Мы полагаем, что стоимость заимствования на рынке МБК на предстоящей неделе останется стабильной. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME, вероятно, будет находиться в диапазоне 3,82–3,92% годовых.
Макроэкономика
Сглаженная динамика показателей свидетельствует о стабилизации, но не о восстановлении рынка недвижимости
Новость: Вчерашние данные по уровню активности на первичном рынке жилой недвижимости в США существенно превзошли прогнозы, однако последние, вероятно, были несколько занижены на фоне слабой статистики по сектору, выходившей на протяжении предыдущих недель. Продажи новых домов в июне выросли на 23,6% м/м и составили 330 тыс. в годовом исчислении. В то же время показатель мая был пересмотрен в сторону понижения (с 300 тыс. до 267 тыс.). Кроме того, по сравнению с июнем 2009 г. показатель снизился на 16,7%.
Комментарий: Мы полагаем, что данные о положительной помесячной динамике являются позитивным сигналом, но недостаточным для того, чтобы сделать вывод о восстановлении активности на первичном рынке. Отметим, что тренд, рассчитанный с исключением сезонной составляющей, находится на практически неизменном уровне, что свидетельствует о стабилизации рынка. Однако признаков увеличения спроса на жилье пока нет.
В результате, стагнация спроса на жилые дома может привести к негативным последствиям для строительного сектора. Отметим, что число новостроек в июне сократилось на 5,8% г/г, количество полученных разрешений на осуществление строительной деятельности – на 2,3%.
Сегодня выйдет статистика по индексу цен на недвижимость, публикуемому агентством S&P. Согласно прогнозам, в мае уровень цен вырос на 3,85% г/г. Однако пока это также не является достаточным сигналом восстановления спроса на недвижимость в США.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рублевые облигации – снова боковой тренд
После нескольких дней покупок на прошлой неделе участники рынка рублевого долга, похоже, решили взять паузу: котировки «голубых фишек» вчера колебались в узком диапазоне (плюс/минус 10 б. п.) относительно ранее достигнутых уровней при в целом невысокой торговой активности.
В то же время выборочный спрос ощущался в некоторых сериях второго эшелона – в частности, Башнефть 1, 2, 3 (рост в пределах 50–80 б. п. к уровню закрытия прошлой пятницы), МДМ Банк–8 (+35 б. п.). Кроме того, довольно большие объемы прошли по длинному выпуску ОФЗ 25071 (больше 1,1 млрд руб.), что могло быть связано с реинвестированием средств, полученных в результате вчерашней выплаты купона по другому выпуску, ГСО 35005 (порядка 1,8 млрд руб.).
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
Металлургия
Северсталь: операционные результаты за 2-й кв. 2010 г.
Новость: Северсталь опубликовала операционные результаты за 2-й кв. 2010 г. – как и ожидалось, довольно сильные. Продажи прокатной продукции увеличились на 15% кв/кв, в том числе на 16% – в России и на 14% по североамериканскому сегменту. Реализация продуктов конечного производственного цикла выросла на 26% к уровню первого квартала, в том числе Северсталь увеличила продажи труб большого диаметра на 30%.
Горнодобывающие предприятия также показали хорошие результаты: продажи железной руды прибавили 4% к уровню первого квартала, золота – 12%.
Вместе с операционными результатами Компания также сообщила о довольно благоприятной ценовой конъюнктуре в отчетном периоде как на российском, так и на мировых рынках. Средняя цена проката в России выросла на 15% кв/кв. В США рост был менее впечатляющим – 8% кв/кв. Средняя цена золота составила 1 194 долл. за унцию (+9% кв/кв).
Комментарий: Операционные итоги Северстали соответствуют тенденциям роста, наметившимся в отрасли во 2-м кв. 2010 г., и должны обеспечить более сильные финансовые результаты по сравнению с первым кварталом. Однако ситуация в начале третьего квартала менее радужная: мы ожидаем снижения выпуска, что на фоне коррекции цен, вероятно, окажет давление на финансовые показатели 3-го кв. 2010 г.
В целом операционные результаты, на наш взгляд, нейтральны для котировок торгующихся выпусков Северстали
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российские еврооблигации – осторожный рост продолжается
Вчера в первой половине дня активность в российских еврооблигациях была минимальна, однако в 17:00 мск – одновременно с резким скачком цен на нефть – в наиболее ликвидные бумаги вернулись покупатели. Как следствие, Russia 30 брали по 115 3/4% от номинала (YTM 4,86%, что соответствует спреду в 244 б. п. к UST7), цена Russia 20 снова подросла до 100 1/4% от номинала (YTM 4,97%), а недавно размещавшийся VEB 20, к примеру, покупали уже по 105 1/4% от номинала (YTM 6,19%). На выход статистики по американскому рынку недвижимости, которая оказалась существенно лучше ожиданий (см. ниже), рынок российского внешнего долга отреагировать толком не успел.
Сегодня – новая порция американской статистики
В общем и целом в последние дни покупки в российских еврооблигациях происходят даже без очевидных на то причин (кроме, пожалуй, все еще привлекательной стратегии carry trade). По всей видимости, сменить данный тренд помогло бы лишь возникновение нового объекта всеобщего беспокойства инвесторов (такого, каким в свое время стали долговые проблемы стран PIIGS, которые сейчас, очевидно, уже не так сильно пугают участников рынка). Также возможно, что на настроения инвесторов повлияют публикуемые в пятницу данные по ВВП США; сегодня же вечером должна выйти американская статистика по индексу цен на жилье (S&P/CaseShiller), а также данные по уровню потребительской уверенности.
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Денежный рынок
Налоговые выплаты прошли без потрясений
Объем ликвидности в российской банковской системе в понедельник сократился на 128,3 млрд руб.: сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ опустилась до 930 млрд руб. По всей видимости, это обусловлено периодом налоговых выплат: вчера банки должны были перечислить в федеральный бюджет платежи по акцизам и НДПИ. Как мы и ожидали, отток ликвидности был сопряжен с небольшим ростом краткосрочных ставок денежного рынка: стоимость заимствования o/n в понедельник составила 2,81% (+6 б. п. к уровню пятницы). В то же время выплаты никак не сказались на ставках по заимствованиям с большей дюрацией (трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME стабилизировалась на уровне 3,86%), что свидетельствует об отсутствии напряженности на рынке МБК.
В пользу последнего говорит также тот факт, что банки продолжают сокращать задолженность перед ЦБ по различным инструментам рефинансирования. В рамках вчерашнего аукциона РЕПО объем привлечения составил лишь 392,6 млн руб. В то же время в рамках вчерашнего аукциона по предоставлению кредитов без обеспечения банки привлекли весь лимит средств (500 млн) на срок 3 месяца под средневзвешенную ставку 11,55%. Это, однако, могло быть обусловлено подготовкой к погашению ранее выданных кредитов: согласно плановому графику, завтра банкам предстоит погасить 59,2 млрд руб. по данному инструменту ЦБ. Тем не менее, фактический объем задолженности по данному инструменту рефинансирования составляет всего 15,7 млрд, что свидетельствует о досрочном погашении значительной части обязательств. Сегодня ЦБ проведет аукцион, в рамках которого предложит банкам еще 500 млн на 5 недель.
Мы полагаем, что стоимость заимствования на рынке МБК на предстоящей неделе останется стабильной. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME, вероятно, будет находиться в диапазоне 3,82–3,92% годовых.
Макроэкономика
Сглаженная динамика показателей свидетельствует о стабилизации, но не о восстановлении рынка недвижимости
Новость: Вчерашние данные по уровню активности на первичном рынке жилой недвижимости в США существенно превзошли прогнозы, однако последние, вероятно, были несколько занижены на фоне слабой статистики по сектору, выходившей на протяжении предыдущих недель. Продажи новых домов в июне выросли на 23,6% м/м и составили 330 тыс. в годовом исчислении. В то же время показатель мая был пересмотрен в сторону понижения (с 300 тыс. до 267 тыс.). Кроме того, по сравнению с июнем 2009 г. показатель снизился на 16,7%.
Комментарий: Мы полагаем, что данные о положительной помесячной динамике являются позитивным сигналом, но недостаточным для того, чтобы сделать вывод о восстановлении активности на первичном рынке. Отметим, что тренд, рассчитанный с исключением сезонной составляющей, находится на практически неизменном уровне, что свидетельствует о стабилизации рынка. Однако признаков увеличения спроса на жилье пока нет.
В результате, стагнация спроса на жилые дома может привести к негативным последствиям для строительного сектора. Отметим, что число новостроек в июне сократилось на 5,8% г/г, количество полученных разрешений на осуществление строительной деятельности – на 2,3%.
Сегодня выйдет статистика по индексу цен на недвижимость, публикуемому агентством S&P. Согласно прогнозам, в мае уровень цен вырос на 3,85% г/г. Однако пока это также не является достаточным сигналом восстановления спроса на недвижимость в США.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рублевые облигации – снова боковой тренд
После нескольких дней покупок на прошлой неделе участники рынка рублевого долга, похоже, решили взять паузу: котировки «голубых фишек» вчера колебались в узком диапазоне (плюс/минус 10 б. п.) относительно ранее достигнутых уровней при в целом невысокой торговой активности.
В то же время выборочный спрос ощущался в некоторых сериях второго эшелона – в частности, Башнефть 1, 2, 3 (рост в пределах 50–80 б. п. к уровню закрытия прошлой пятницы), МДМ Банк–8 (+35 б. п.). Кроме того, довольно большие объемы прошли по длинному выпуску ОФЗ 25071 (больше 1,1 млрд руб.), что могло быть связано с реинвестированием средств, полученных в результате вчерашней выплаты купона по другому выпуску, ГСО 35005 (порядка 1,8 млрд руб.).
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
Металлургия
Северсталь: операционные результаты за 2-й кв. 2010 г.
Новость: Северсталь опубликовала операционные результаты за 2-й кв. 2010 г. – как и ожидалось, довольно сильные. Продажи прокатной продукции увеличились на 15% кв/кв, в том числе на 16% – в России и на 14% по североамериканскому сегменту. Реализация продуктов конечного производственного цикла выросла на 26% к уровню первого квартала, в том числе Северсталь увеличила продажи труб большого диаметра на 30%.
Горнодобывающие предприятия также показали хорошие результаты: продажи железной руды прибавили 4% к уровню первого квартала, золота – 12%.
Вместе с операционными результатами Компания также сообщила о довольно благоприятной ценовой конъюнктуре в отчетном периоде как на российском, так и на мировых рынках. Средняя цена проката в России выросла на 15% кв/кв. В США рост был менее впечатляющим – 8% кв/кв. Средняя цена золота составила 1 194 долл. за унцию (+9% кв/кв).
Комментарий: Операционные итоги Северстали соответствуют тенденциям роста, наметившимся в отрасли во 2-м кв. 2010 г., и должны обеспечить более сильные финансовые результаты по сравнению с первым кварталом. Однако ситуация в начале третьего квартала менее радужная: мы ожидаем снижения выпуска, что на фоне коррекции цен, вероятно, окажет давление на финансовые показатели 3-го кв. 2010 г.
В целом операционные результаты, на наш взгляд, нейтральны для котировок торгующихся выпусков Северстали
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter