11 августа 2010 Vox
Великая Рецессия была самым важным макроэкономическим событием в жизни целого поколения. Политики с трудом пытаются защитить от любого повторения этих катастрофических событий.
Одна группа этих усилий направлена на создание системы раннего предупреждения. Идея заключается в обеспечении раннего предупреждения о макроэкономических и финансовых уязвимостях и надвигающейся опасности. Эта работа направлена на создание статистических моделей, которые бы увязали причины кризиса с их последствиями; они базируются на основе эконометрических моделей возникновения макроэкономических и финансовых кризисов.
Может ли система раннего предупреждения сработать?
Эти модели, однако, работают не лучше, чем наше понимание причин кризисов. Но сколько мы на самом деле знаем о причинах кризиса, даже о крупнейших из них, таких как Великая Рецессия? Может ли такая система оповещения во главе с МВФ и другими учреждениями иметь шансы на успех?
Многие считают, что система раннего предупреждения может предоставлять полезную информацию для политиков.
Франкель и Саравелос (2010) утверждают, что ряд показателей раннего предупреждения, особенно международные резервы, помогают понять, почему некоторые страны пострадали сильнее во время Великой Рецессии.
Лейн и Милеси-Ферретти (2010) и Беркмен и др. (2009) указывают на то, что совокупный рост кредитов и фиксированные обменные курсы влияют на серьёзность кризиса.
Джанноне и др. (2010) доказывают, что страны с более либеральным регулированием кредитного рынка пострадали от более серьёзных кризисов.
Оба Бланшар и др. (2010) и Лейн и Милеси-Ферретти (2010) обнаружили, что страны, чьи торговые партнеры пострадали от кризиса, сами показали плохие результаты.
Бланшар и др. (2010) показывают, что для развивающихся стран доля ВВП, относящаяся к краткосрочной внешней задолженности, тесно и отрицательно связана с ростом.
Может показаться, что проблема, с которой сталкиваются те, кто строит систему раннего предупреждения, состоит в отсеивании из огромного набора вероятных причин кризиса, а не в поиске тех причин, которые работают.
Новые данные: Предупреждение о системе предупреждения
Наша последняя работа делает из нас скептиков. Мы ограничимся рассмотрением влияния Великой Рецессии на различные страны - то есть, мы спросим, почему по таким странам, как Исландия и Латвия, кризис ударил так тяжело, в то время как по Китаю и Бразилии - нет. Мы делаем это, так как исторически было доказано, что трудно увязать причины кризиса с их сроками; легче связать возникновение кризисов в различных странах с их причинами. Конечно, успешная система раннего предупреждения должна прогнозировать как возникновение, так и сроки будущих кризисов, но можно также попытаться в первую очередь решить более лёгкую проблему.
Понять влияние Великой Рецессии на разные страны легче, но на самом деле это не лёгкое дело. Обзор развивающейся литературы о причинах кризиса даёт много положительных результатов. Те или иные исследователи в состоянии понять некоторые проявления кризиса с помощью одной или нескольких возможных причин.
Но наш статистический анализ показывает, что эти результаты часто чувствительны к различным внешне безобидным предположениям. Наши проверки надежности изучают коллективное множество всех переменных, которые были успешно связаны другими исследователями с влиянием кризиса на разные страны. Мы показываем, что многие позитивные результаты в литературе не заслуживают доверия, поскольку они, как правило, чувствительны к вещам, таким как конкретные меры интенсивности кризиса и точному набору рассматриваемых стран.
Шесть самых успешных переменных в понимании Великой Рецессии показаны на рисунке 1. Он показывает рост реального ВВП в разных странах в 2008-09 годах (по вертикальной оси) относительно шести возможных причин возникновения кризиса, которые, как представляется, постоянно работают хорошо. К ним относятся:
текущий счет 2006 года (выраженный в процентах от ВВП);
мера регулирования кредитного рынка по оценкам "Heritage Foundation" 2006 года;
рост банковского кредитования 2000-06 годов (опять же в процентах от ВВП);
торговля страны с США, как доля её торговли в 2006 году;
рост капитализации фондового рынка в 2003-06 годах, а также
логарифм реального ВВП на душу населения в 2006 году.
Даже если эти переменные были тщательно подобраны, ни одна из них не может хорошо объяснить влияние Великой Рецессии на различные страны.
Рисунок 1. Графики рассеяния (чем более хаотично расположены точки на графике, тем меньше зависимости между двумя переменными - прим. perevodika.ru) роста в 2008-09 годах по сравнению с индикаторами раннего предупреждения
После удаления всех плевел осталось несколько зёрен пшеницы. Сильный отрицательный эффект на возникновение кризиса, как представляется, имеет уровень регулирования кредитного рынка. Больше краткосрочного внешнего долга (переменная доступна только для бедных стран) и худшее состояние текущего счета также связаны с более интенсивным опытом Великой Рецессии в разных странах.
Вы никогда не войдёте в одну и ту же реку дважды
Даже если мы ограничимся лишь несколькими постоянно успешными переменными, то результаты окажутся практически бесполезными для будущих исследований. Мы берём модель, которая наилучшим образом соответствует Великой Рецессии, и спрашиваем, насколько хорошо она бы её предсказала.
Мы рассмотрим два глобальных спада: спад 1991 года, связанный с войной в Персидском заливе (для американцев) и объединением Германии (для европейцев), и рецессию дот-комов 2001 года. К сожалению, мы обнаруживаем, что даже самые лучшие оценки, почерпнутые из Великой Рецессии, не могут стабильно спрогнозировать возникновение глобальных рецессий в разные периоды времени.
Страны с крупным дефицитом счёта текущих операций, казалось, больше страдают во время Великой Рецессии. Единственный стабильный результат анализа Великой Рецессии - это отрицательное значимое влияние переменной регулирования кредитного рынка; более слабое регулирование кредитного рынка, как оказалось в последнее время, может сильно навредить. Но для двух предыдущих глобальных рецессий этот эффект часто положительный, а для ряда примеров и довольно значительный; он никогда не был существенно отрицательным. Такая чувствительность к выборке укрепляет наш скептицизм в отношении ценности подобных упражнений.
Заключение
В наших предыдущих исследованиях систем раннего предупреждения (Роуз и Шпигель 2010b и 2010c) мы обнаружили, что трудно надёжно связать макроэкономические и финансовые показатели с 2006 года или ранее с различные финансовыми и реальными проявлениями кризиса 2008 года. Наши последние исследования подтверждают наш скептицизм. Несмотря на широкий поиск, мы не смогли найти последовательную прочную связь между существовавшими переменными, представляющими правдоподобными причинами Великой Рецессии, и фактической интенсивностью рецессии.
Экономисты очень часто обобщают опыт нескольких особенно важных стран, хотя и часто неуместно. Наши плохие результаты просто говорят нам, что предпосылки для кризиса в США (или Исландии, или Латвии ...) часто не особенно хорошо описывают другие страны. До 2008 года рост кредитования был высок в Австралии, Канаде и Южной Африке, однако эти страны, похоже, хорошо пережили кризис. Реальные цены на жильё фактически снизились в Японии, Германии и Португалии, но эти страны сильно пострадали. Так как очень трудно понять влияние великой рецессии на различные страны даже в ретроспективе, мы сомневаемся по поводу того, что сопоставимая прогнозная модель раннего предупреждения сможет развиваться в будущем.
“VoxEU.org”, США - 02 августа 2010 г.
"What do we know about the causes of the crisis?"
Источник (перевод) perevodika.ru
Одна группа этих усилий направлена на создание системы раннего предупреждения. Идея заключается в обеспечении раннего предупреждения о макроэкономических и финансовых уязвимостях и надвигающейся опасности. Эта работа направлена на создание статистических моделей, которые бы увязали причины кризиса с их последствиями; они базируются на основе эконометрических моделей возникновения макроэкономических и финансовых кризисов.
Может ли система раннего предупреждения сработать?
Эти модели, однако, работают не лучше, чем наше понимание причин кризисов. Но сколько мы на самом деле знаем о причинах кризиса, даже о крупнейших из них, таких как Великая Рецессия? Может ли такая система оповещения во главе с МВФ и другими учреждениями иметь шансы на успех?
Многие считают, что система раннего предупреждения может предоставлять полезную информацию для политиков.
Франкель и Саравелос (2010) утверждают, что ряд показателей раннего предупреждения, особенно международные резервы, помогают понять, почему некоторые страны пострадали сильнее во время Великой Рецессии.
Лейн и Милеси-Ферретти (2010) и Беркмен и др. (2009) указывают на то, что совокупный рост кредитов и фиксированные обменные курсы влияют на серьёзность кризиса.
Джанноне и др. (2010) доказывают, что страны с более либеральным регулированием кредитного рынка пострадали от более серьёзных кризисов.
Оба Бланшар и др. (2010) и Лейн и Милеси-Ферретти (2010) обнаружили, что страны, чьи торговые партнеры пострадали от кризиса, сами показали плохие результаты.
Бланшар и др. (2010) показывают, что для развивающихся стран доля ВВП, относящаяся к краткосрочной внешней задолженности, тесно и отрицательно связана с ростом.
Может показаться, что проблема, с которой сталкиваются те, кто строит систему раннего предупреждения, состоит в отсеивании из огромного набора вероятных причин кризиса, а не в поиске тех причин, которые работают.
Новые данные: Предупреждение о системе предупреждения
Наша последняя работа делает из нас скептиков. Мы ограничимся рассмотрением влияния Великой Рецессии на различные страны - то есть, мы спросим, почему по таким странам, как Исландия и Латвия, кризис ударил так тяжело, в то время как по Китаю и Бразилии - нет. Мы делаем это, так как исторически было доказано, что трудно увязать причины кризиса с их сроками; легче связать возникновение кризисов в различных странах с их причинами. Конечно, успешная система раннего предупреждения должна прогнозировать как возникновение, так и сроки будущих кризисов, но можно также попытаться в первую очередь решить более лёгкую проблему.
Понять влияние Великой Рецессии на разные страны легче, но на самом деле это не лёгкое дело. Обзор развивающейся литературы о причинах кризиса даёт много положительных результатов. Те или иные исследователи в состоянии понять некоторые проявления кризиса с помощью одной или нескольких возможных причин.
Но наш статистический анализ показывает, что эти результаты часто чувствительны к различным внешне безобидным предположениям. Наши проверки надежности изучают коллективное множество всех переменных, которые были успешно связаны другими исследователями с влиянием кризиса на разные страны. Мы показываем, что многие позитивные результаты в литературе не заслуживают доверия, поскольку они, как правило, чувствительны к вещам, таким как конкретные меры интенсивности кризиса и точному набору рассматриваемых стран.
Шесть самых успешных переменных в понимании Великой Рецессии показаны на рисунке 1. Он показывает рост реального ВВП в разных странах в 2008-09 годах (по вертикальной оси) относительно шести возможных причин возникновения кризиса, которые, как представляется, постоянно работают хорошо. К ним относятся:
текущий счет 2006 года (выраженный в процентах от ВВП);
мера регулирования кредитного рынка по оценкам "Heritage Foundation" 2006 года;
рост банковского кредитования 2000-06 годов (опять же в процентах от ВВП);
торговля страны с США, как доля её торговли в 2006 году;
рост капитализации фондового рынка в 2003-06 годах, а также
логарифм реального ВВП на душу населения в 2006 году.
Даже если эти переменные были тщательно подобраны, ни одна из них не может хорошо объяснить влияние Великой Рецессии на различные страны.
Рисунок 1. Графики рассеяния (чем более хаотично расположены точки на графике, тем меньше зависимости между двумя переменными - прим. perevodika.ru) роста в 2008-09 годах по сравнению с индикаторами раннего предупреждения
После удаления всех плевел осталось несколько зёрен пшеницы. Сильный отрицательный эффект на возникновение кризиса, как представляется, имеет уровень регулирования кредитного рынка. Больше краткосрочного внешнего долга (переменная доступна только для бедных стран) и худшее состояние текущего счета также связаны с более интенсивным опытом Великой Рецессии в разных странах.
Вы никогда не войдёте в одну и ту же реку дважды
Даже если мы ограничимся лишь несколькими постоянно успешными переменными, то результаты окажутся практически бесполезными для будущих исследований. Мы берём модель, которая наилучшим образом соответствует Великой Рецессии, и спрашиваем, насколько хорошо она бы её предсказала.
Мы рассмотрим два глобальных спада: спад 1991 года, связанный с войной в Персидском заливе (для американцев) и объединением Германии (для европейцев), и рецессию дот-комов 2001 года. К сожалению, мы обнаруживаем, что даже самые лучшие оценки, почерпнутые из Великой Рецессии, не могут стабильно спрогнозировать возникновение глобальных рецессий в разные периоды времени.
Страны с крупным дефицитом счёта текущих операций, казалось, больше страдают во время Великой Рецессии. Единственный стабильный результат анализа Великой Рецессии - это отрицательное значимое влияние переменной регулирования кредитного рынка; более слабое регулирование кредитного рынка, как оказалось в последнее время, может сильно навредить. Но для двух предыдущих глобальных рецессий этот эффект часто положительный, а для ряда примеров и довольно значительный; он никогда не был существенно отрицательным. Такая чувствительность к выборке укрепляет наш скептицизм в отношении ценности подобных упражнений.
Заключение
В наших предыдущих исследованиях систем раннего предупреждения (Роуз и Шпигель 2010b и 2010c) мы обнаружили, что трудно надёжно связать макроэкономические и финансовые показатели с 2006 года или ранее с различные финансовыми и реальными проявлениями кризиса 2008 года. Наши последние исследования подтверждают наш скептицизм. Несмотря на широкий поиск, мы не смогли найти последовательную прочную связь между существовавшими переменными, представляющими правдоподобными причинами Великой Рецессии, и фактической интенсивностью рецессии.
Экономисты очень часто обобщают опыт нескольких особенно важных стран, хотя и часто неуместно. Наши плохие результаты просто говорят нам, что предпосылки для кризиса в США (или Исландии, или Латвии ...) часто не особенно хорошо описывают другие страны. До 2008 года рост кредитования был высок в Австралии, Канаде и Южной Африке, однако эти страны, похоже, хорошо пережили кризис. Реальные цены на жильё фактически снизились в Японии, Германии и Португалии, но эти страны сильно пострадали. Так как очень трудно понять влияние великой рецессии на различные страны даже в ретроспективе, мы сомневаемся по поводу того, что сопоставимая прогнозная модель раннего предупреждения сможет развиваться в будущем.
“VoxEU.org”, США - 02 августа 2010 г.
"What do we know about the causes of the crisis?"
Источник (перевод) perevodika.ru
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба