13 августа 2010 Открытие
ВНУТРЕННИЙ РЫНОК
Сегодня:
ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня ждем рост цен в начале дня, однако видим в этом лишь короткую передышку для рынков, и рекомендуем использовать ситуацию для фиксации прибыли; кроме того, сегодня много важных событий, каждое из которых может развернуть рынки. Не исключаем повышенную активность в облигациях Транскредитбанка на новостях о возможной продаже в сентябре ВТБ. События на сегодня:
• Статистика по Еврозоне – выйдут ключевые данные – первая оценка ВВП по региону за 2кв10, ждем существенной реакции рынков, особенно после не лучших показателей ВВП Греции
• Статистика по США – выйдет ряд весомых показателей – инфляция за июль, данные по розничному рынку, в том числе индекс настроения потребителей университета Мичигана. Ждем реакции игроков на каждый индикатор
• Отметим, что на следующей неделе в РФ начинается сезон уплаты налогов, ждем реакции денежного рынка и локальный рост ставок, ситуация может умеренно-негативно повлиять на котировки вторичного долгового рынка, также может затронуть уровень спроса на ближайшие первичные размещения
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ждем низких ставок в 2.25%-2.75% годовых по кредитам overnight. Уровень ликвидности держится в районе 1.1 трлн руб; денежный рынок не оказывает поддержки долговому. Отметим, что на следующей неделе начинается период уплаты налогов, может привести к локальному росту ставок. Сегодня также будет опубликован объем денежной базы в узком определении, не ждем реакции в краткосрочной перспективе, однако цифры могут повлиять на политику ЦБ РФ в области денежного регулирования
ФОРЕКС: сегодня ждем укрепление рубля на умеренно-позитивном внешнем фоне и росте нефти; полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34.30-34.40 руб за корзину.
Краткосрочные факторы влияния на цены:
- Благоприятная обстановка на рынках в первой половине дня, растут рынки Азии, дорожает нефть - позитивно
- Цены по некоторым бумагам уже привлекательны для покупки - позитивно
- Сегодня – важная статистика по Еврозоне, может привести к развороту рынка, падению цен - негативно
- Несмотря на позитив на мировых рынках, не снижается VIX – негативно
- Ждем укрепление рубля в течение дня – негативно
- Растет спрос на деньги на внутреннем рынке – негативно
Среднесрочные факторы влияния на цены:
- Объем вкладов населения в российских банках в первом полугодии 2010 года вырос на 12,7% до 8,41 триллиона рублей. Ежедневно россияне несли в банки 5,2 млрд руб. В первые 11 месяцев 2009 года на депозиты каждый день клалось чуть менее 3 млрд руб - позитивно
- Банк России в третий раз подряд признал несостоявшимся аукцион по размещению четырнадцатой серии облигаций Банка России, поскольку эмитента не устроил уровень ставок в заявках инвесторов. Пока ЦБ РФ не предоставляет премии ко вторичном рынку - позитивно
- ВВП России вырос во 2кв10 года в годовом выражении на 5,2% - позитивно
- ВВП Греции недотянул до ожиданий рынков, опустившись на 3,5% в годовом исчислении, а безработица сильно выросла - негативно
- Объем промышленного производства в еврозоне в июне 2010 года уменьшился на 0,1 процента в месячном исчислении и вырос на 8,2% - в годовом. Аналитики ожидали, что этот показатель вырастет в месячном исчислении на 0,7% и увеличится на 9,3% - в годовом - негативно
- Число взысканий по закладным по ипотеке в США выросло в июле, за прошлый месяц банки забрали у должников на 9% процентов больше домов по сравнению с предыдущим месяцем и на 6% процентов - в годовом исчислении – негативно
- Число обращений за пособием по безработице в США за минувшую неделю выросло до 484.000, тогда как аналитики, основываясь на предварительных данных, прогнозировали снижение до 465.000 - негативно
- Объем обязательств ФРС США вырос до $2,310 трлн за неделю, завершившуюся 11 августа, с $2,309 трлн неделей ранее - негативно
- Количество заявлений на пособие по безработице (Jobless claims) в США за неделю к 07.08 составило 484K (прогноз был 460K, предыдущее значение пересмотрено с 479К до 482К) - негативно
- Инфляция в России за неделю с 3 по 9 августа 2010 года ускорилась до 0,2% с 0,1% неделей ранее, сообщил Росстат - негативно
- Аномальная жара, установившаяся в центре России и угрожающая урожаю, может приблизить ужесточение монетарной политики Центробанка, который будет вынужден ответить на рост цен повышением ставок - негативно
- Аномальная жара может стоить России 0,5-1,0пп ВВП - негативно
- Правительство РФ продолжает увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и частных лиц - негативно
- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно
- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно
- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики – негативно
КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Алроса (Ва3/В+/В+): финансовые результаты за 1П2010 г. по РСБУ.
Компания опубликовала результаты деятельности по РСБУ за 2К2010 г. Наметились определенные положительные тенденции. Хотя отчетность по РСБУ менее репрезентативна, чем по МСФО, на наш взгляд, в отсутствии последней это дает неплохую возможность взглянуть на основные изменения кредитного профиля компании. Так, важно отметить заметный рост выручки, которая увеличилась почти в 4 раза год к году (до 53.6 млрд. руб.). Также наблюдается восстановление рентабельности: маржа по EBITDA в 1П2010 г. составила 44.3%, добавив за квартал 6.9 п.п. Все это во многом стало следствием восстановления рынка алмазов, а также возобновления продаж на контрактной основе. По итогам 1П2010 г., доля экспортных продаж достигла 65% (5.6% годом ранее).
Структура долга заметно улучшается. Существенные изменения коснулись и долгового профиля Алросы. С одной стороны, восстановление операционного потока оказало положительное влияние на показатели долговой нагрузки. Так, соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с критических 31х в 1П2009г. до вполне комфортного значения в 2.1х в 1П2010г. С другой стороны, итогом 2К2010 г. стало существенное улучшение структуры заимствований. Доля долгосрочных кредитов за апрель-июнь 2010 г. возросла с 21% до 62%. Насколько мы понимаем, последующие действия менеджмента Алросы будут направлены на дальнейшую оптимизацию временной структуры кредитного портфеля.
Мы не ждем быстрой реакций в котировках. Облигации Алросы на текущий момент предлагают доходность в районе 8.5-9.2% (спрэд к ОФЗ 210-230 бп.) в зависимость от срока погашения, что, на наш взгляд, является справедливой компенсацией за риск эмитента. В то же время, продолжающееся улучшение долгового профиля компании в сочетании с пересмотром кредитных рейтингов в дальнейшем, безусловно, могут привести к росту котировок.
ВБД (Ва3/ВВ-) выкупает акции у Danone
Новость: Вчера стало известно, что ВБД достиг соглашения о выкупе 18.4% собственных акций у Danone за 470$ млн. Сделка стала логичным завершением взаимоотношений двух компаний после объединения Danone и Юнимилка в июне этого года. Согласно пресс-релизу ВБД, покупка будет профинансирована за счет собственных средств компании. Полученные акции ВБД может разместить обратно на рынке, либо использовать для сделок M&A.
Наш комментарий: Поскольку данное событие давно ожидалось рынком, мы не ждем какой-либо значительной реакции в котировках ВБД. Что же касается ее возможности финансирования выкупа акций за счет собственных средств, то тут тоже не остается никаких сомнений. Так, по итогам 1К2010г. объем денежных средств на балансе компании составлял около 206 $млн. Дополнительно во 2К2010 г. было привлечено 10 млрд. руб. за счет размещения рублевых облигаций. Общий размер обязательств ВБД до конца года составляет 201 $ млн. Долговая нагрузка компании по итогам 2009 г. находилась на консервативном уровне 0.9х в терминах Чистый Долг/EBITDA.
Облигации компании на текущих уровнях (6.1-7.7%) не выглядят привлекательно. Наибольшей ликвидностью обладают размещенные недавно выпуски ВБД БО-6 и ВБД БО-7.
ЕВРОБОНДЫ
Оценка ситуации на рынке
Сегодня глобальный аппетит к риску восстановится, инвесторы могут продолжить нервничать. Ситуация на рынках остается достаточно неопределенной, волатильность будет высокой. Сегодня из макроэкономической статистики, которая может оказать влияние на рыночный тренд, в США опубликованы будут данные по индексу потребительских цен (Consumer Price Index), розничным продажам (retail sales) и индекс уверенности потребителей Мичиганского университета (University of Michigan Confidence), а в Еврозоне - данные по ВВП за 2К10.
Считаем, что доходности U. S. Treasuries-10 сохранятся в диапазоне 2.65%-2.7%. Сегодня спрос на американские казначейские бонды сохранится на высоком уровне, доходности не вырастут. Сегодня состоится размещение 30-летних казначейских облигаций, что также может оказать влияние на доходности обращающихся нот.
Cпрэд Russia-30 к Treasuries-10 сегодня останется в диапазоне 183-188 б. п. и может расшириться, если инвесторы продолжат нервничать Индикативный 5-летний CDS-спрэд на Россию, вероятно, будет колебаться в диапазоне 162-165 б. п.,
Суверенные еврооблигации
Сегодня в сегменте суверенных еврооблигаций вероятна консолидация или небольшое снижение котировок. Доходность выпуска Russia-30, скорее всего, сохранится в диапазоне 4.55%-4.6%, в случае негатива на внешнем рынке может немного вырасти.
Наиболее привлекателен для покупок по-прежнему выпуск Russia-28. Бумага торгуется на 50-55 б. п. выше текущей суверенной кривой, мы считаем справедливой доходностью выпуска уровень 4.9%-5.0%.
Корпоративные еврооблигации
Сегодня в сегменте российских еврооблигаций вероятно продолжение ценовой коррекции. Наиболее чувствительными к изменению цен могут стать еврооблигации негосударственных эмитентов. Мы по-прежнему отдаем предпочтение бумагам с короткой дюрацией (до 3х лет) и длинным выпускам для спекуляций в краткосрочном периоде.
В корпоративном сегменте обращаем внимание на длинные бумаги Газпрома – выпуски GAZP-34 и GAZP-37, а также выпуск GAZP-20, выпуск Evraz-18, в нефтянке – на бумаги TNK-11, TNK-12 и длинный выпуск TNK-20. В банковском сегменте обращаем внимание на выпуски госбанков - SBER-11, VTB-11, и VTB-12, Alfa-12, Alfa-13, Alfa-15-1, BoM-13 и BoM-15-1, PSB-11, PSB-12, MDM-11 и Ursa-11.
Распадская – возможно скорое возобновление добычи
Новость: По словам губернатора Кемеровской области Амана Тулеева, Распадская в ближайшем будущем (в течение месяца) может начать эксплуатацию новой лавы № 9 на главной шахте, которая является наиболее удаленной и не пострадала в результате аварии при условии получения всех разрешений технического надзора.
Наш комментарий:
Мы считаем, что более скорое восстановление добычи, несомненно, может стать положительным фактором для кредитного качества Распадской. В то же время, мы не уверены в том, что добыча будет возобновлена в течение месяца. Дополнительным фактором, способным оказать существенное влияние на кредитный профиль компании, являются значительные затраты по восстановлению шахты. Напомним, что согласно разработанному плану по восстановлению шахты, общая сумма затрат составит порядка 8.6 млрд. руб. ($286.7 млн.).
Еврооблигации Распадской, на наш взгляд, сейчас оценены справедливо. Рыночные котировки евробондов отражают возможное восстановление производства на пострадавшей шахте и мы не прогнозируем существенного снижения доходностей выпуска Raspad-12.
http://open-broker.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сегодня:
ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня ждем рост цен в начале дня, однако видим в этом лишь короткую передышку для рынков, и рекомендуем использовать ситуацию для фиксации прибыли; кроме того, сегодня много важных событий, каждое из которых может развернуть рынки. Не исключаем повышенную активность в облигациях Транскредитбанка на новостях о возможной продаже в сентябре ВТБ. События на сегодня:
• Статистика по Еврозоне – выйдут ключевые данные – первая оценка ВВП по региону за 2кв10, ждем существенной реакции рынков, особенно после не лучших показателей ВВП Греции
• Статистика по США – выйдет ряд весомых показателей – инфляция за июль, данные по розничному рынку, в том числе индекс настроения потребителей университета Мичигана. Ждем реакции игроков на каждый индикатор
• Отметим, что на следующей неделе в РФ начинается сезон уплаты налогов, ждем реакции денежного рынка и локальный рост ставок, ситуация может умеренно-негативно повлиять на котировки вторичного долгового рынка, также может затронуть уровень спроса на ближайшие первичные размещения
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ждем низких ставок в 2.25%-2.75% годовых по кредитам overnight. Уровень ликвидности держится в районе 1.1 трлн руб; денежный рынок не оказывает поддержки долговому. Отметим, что на следующей неделе начинается период уплаты налогов, может привести к локальному росту ставок. Сегодня также будет опубликован объем денежной базы в узком определении, не ждем реакции в краткосрочной перспективе, однако цифры могут повлиять на политику ЦБ РФ в области денежного регулирования
ФОРЕКС: сегодня ждем укрепление рубля на умеренно-позитивном внешнем фоне и росте нефти; полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34.30-34.40 руб за корзину.
Краткосрочные факторы влияния на цены:
- Благоприятная обстановка на рынках в первой половине дня, растут рынки Азии, дорожает нефть - позитивно
- Цены по некоторым бумагам уже привлекательны для покупки - позитивно
- Сегодня – важная статистика по Еврозоне, может привести к развороту рынка, падению цен - негативно
- Несмотря на позитив на мировых рынках, не снижается VIX – негативно
- Ждем укрепление рубля в течение дня – негативно
- Растет спрос на деньги на внутреннем рынке – негативно
Среднесрочные факторы влияния на цены:
- Объем вкладов населения в российских банках в первом полугодии 2010 года вырос на 12,7% до 8,41 триллиона рублей. Ежедневно россияне несли в банки 5,2 млрд руб. В первые 11 месяцев 2009 года на депозиты каждый день клалось чуть менее 3 млрд руб - позитивно
- Банк России в третий раз подряд признал несостоявшимся аукцион по размещению четырнадцатой серии облигаций Банка России, поскольку эмитента не устроил уровень ставок в заявках инвесторов. Пока ЦБ РФ не предоставляет премии ко вторичном рынку - позитивно
- ВВП России вырос во 2кв10 года в годовом выражении на 5,2% - позитивно
- ВВП Греции недотянул до ожиданий рынков, опустившись на 3,5% в годовом исчислении, а безработица сильно выросла - негативно
- Объем промышленного производства в еврозоне в июне 2010 года уменьшился на 0,1 процента в месячном исчислении и вырос на 8,2% - в годовом. Аналитики ожидали, что этот показатель вырастет в месячном исчислении на 0,7% и увеличится на 9,3% - в годовом - негативно
- Число взысканий по закладным по ипотеке в США выросло в июле, за прошлый месяц банки забрали у должников на 9% процентов больше домов по сравнению с предыдущим месяцем и на 6% процентов - в годовом исчислении – негативно
- Число обращений за пособием по безработице в США за минувшую неделю выросло до 484.000, тогда как аналитики, основываясь на предварительных данных, прогнозировали снижение до 465.000 - негативно
- Объем обязательств ФРС США вырос до $2,310 трлн за неделю, завершившуюся 11 августа, с $2,309 трлн неделей ранее - негативно
- Количество заявлений на пособие по безработице (Jobless claims) в США за неделю к 07.08 составило 484K (прогноз был 460K, предыдущее значение пересмотрено с 479К до 482К) - негативно
- Инфляция в России за неделю с 3 по 9 августа 2010 года ускорилась до 0,2% с 0,1% неделей ранее, сообщил Росстат - негативно
- Аномальная жара, установившаяся в центре России и угрожающая урожаю, может приблизить ужесточение монетарной политики Центробанка, который будет вынужден ответить на рост цен повышением ставок - негативно
- Аномальная жара может стоить России 0,5-1,0пп ВВП - негативно
- Правительство РФ продолжает увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и частных лиц - негативно
- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно
- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно
- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики – негативно
КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Алроса (Ва3/В+/В+): финансовые результаты за 1П2010 г. по РСБУ.
Компания опубликовала результаты деятельности по РСБУ за 2К2010 г. Наметились определенные положительные тенденции. Хотя отчетность по РСБУ менее репрезентативна, чем по МСФО, на наш взгляд, в отсутствии последней это дает неплохую возможность взглянуть на основные изменения кредитного профиля компании. Так, важно отметить заметный рост выручки, которая увеличилась почти в 4 раза год к году (до 53.6 млрд. руб.). Также наблюдается восстановление рентабельности: маржа по EBITDA в 1П2010 г. составила 44.3%, добавив за квартал 6.9 п.п. Все это во многом стало следствием восстановления рынка алмазов, а также возобновления продаж на контрактной основе. По итогам 1П2010 г., доля экспортных продаж достигла 65% (5.6% годом ранее).
Структура долга заметно улучшается. Существенные изменения коснулись и долгового профиля Алросы. С одной стороны, восстановление операционного потока оказало положительное влияние на показатели долговой нагрузки. Так, соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с критических 31х в 1П2009г. до вполне комфортного значения в 2.1х в 1П2010г. С другой стороны, итогом 2К2010 г. стало существенное улучшение структуры заимствований. Доля долгосрочных кредитов за апрель-июнь 2010 г. возросла с 21% до 62%. Насколько мы понимаем, последующие действия менеджмента Алросы будут направлены на дальнейшую оптимизацию временной структуры кредитного портфеля.
Мы не ждем быстрой реакций в котировках. Облигации Алросы на текущий момент предлагают доходность в районе 8.5-9.2% (спрэд к ОФЗ 210-230 бп.) в зависимость от срока погашения, что, на наш взгляд, является справедливой компенсацией за риск эмитента. В то же время, продолжающееся улучшение долгового профиля компании в сочетании с пересмотром кредитных рейтингов в дальнейшем, безусловно, могут привести к росту котировок.
ВБД (Ва3/ВВ-) выкупает акции у Danone
Новость: Вчера стало известно, что ВБД достиг соглашения о выкупе 18.4% собственных акций у Danone за 470$ млн. Сделка стала логичным завершением взаимоотношений двух компаний после объединения Danone и Юнимилка в июне этого года. Согласно пресс-релизу ВБД, покупка будет профинансирована за счет собственных средств компании. Полученные акции ВБД может разместить обратно на рынке, либо использовать для сделок M&A.
Наш комментарий: Поскольку данное событие давно ожидалось рынком, мы не ждем какой-либо значительной реакции в котировках ВБД. Что же касается ее возможности финансирования выкупа акций за счет собственных средств, то тут тоже не остается никаких сомнений. Так, по итогам 1К2010г. объем денежных средств на балансе компании составлял около 206 $млн. Дополнительно во 2К2010 г. было привлечено 10 млрд. руб. за счет размещения рублевых облигаций. Общий размер обязательств ВБД до конца года составляет 201 $ млн. Долговая нагрузка компании по итогам 2009 г. находилась на консервативном уровне 0.9х в терминах Чистый Долг/EBITDA.
Облигации компании на текущих уровнях (6.1-7.7%) не выглядят привлекательно. Наибольшей ликвидностью обладают размещенные недавно выпуски ВБД БО-6 и ВБД БО-7.
ЕВРОБОНДЫ
Оценка ситуации на рынке
Сегодня глобальный аппетит к риску восстановится, инвесторы могут продолжить нервничать. Ситуация на рынках остается достаточно неопределенной, волатильность будет высокой. Сегодня из макроэкономической статистики, которая может оказать влияние на рыночный тренд, в США опубликованы будут данные по индексу потребительских цен (Consumer Price Index), розничным продажам (retail sales) и индекс уверенности потребителей Мичиганского университета (University of Michigan Confidence), а в Еврозоне - данные по ВВП за 2К10.
Считаем, что доходности U. S. Treasuries-10 сохранятся в диапазоне 2.65%-2.7%. Сегодня спрос на американские казначейские бонды сохранится на высоком уровне, доходности не вырастут. Сегодня состоится размещение 30-летних казначейских облигаций, что также может оказать влияние на доходности обращающихся нот.
Cпрэд Russia-30 к Treasuries-10 сегодня останется в диапазоне 183-188 б. п. и может расшириться, если инвесторы продолжат нервничать Индикативный 5-летний CDS-спрэд на Россию, вероятно, будет колебаться в диапазоне 162-165 б. п.,
Суверенные еврооблигации
Сегодня в сегменте суверенных еврооблигаций вероятна консолидация или небольшое снижение котировок. Доходность выпуска Russia-30, скорее всего, сохранится в диапазоне 4.55%-4.6%, в случае негатива на внешнем рынке может немного вырасти.
Наиболее привлекателен для покупок по-прежнему выпуск Russia-28. Бумага торгуется на 50-55 б. п. выше текущей суверенной кривой, мы считаем справедливой доходностью выпуска уровень 4.9%-5.0%.
Корпоративные еврооблигации
Сегодня в сегменте российских еврооблигаций вероятно продолжение ценовой коррекции. Наиболее чувствительными к изменению цен могут стать еврооблигации негосударственных эмитентов. Мы по-прежнему отдаем предпочтение бумагам с короткой дюрацией (до 3х лет) и длинным выпускам для спекуляций в краткосрочном периоде.
В корпоративном сегменте обращаем внимание на длинные бумаги Газпрома – выпуски GAZP-34 и GAZP-37, а также выпуск GAZP-20, выпуск Evraz-18, в нефтянке – на бумаги TNK-11, TNK-12 и длинный выпуск TNK-20. В банковском сегменте обращаем внимание на выпуски госбанков - SBER-11, VTB-11, и VTB-12, Alfa-12, Alfa-13, Alfa-15-1, BoM-13 и BoM-15-1, PSB-11, PSB-12, MDM-11 и Ursa-11.
Распадская – возможно скорое возобновление добычи
Новость: По словам губернатора Кемеровской области Амана Тулеева, Распадская в ближайшем будущем (в течение месяца) может начать эксплуатацию новой лавы № 9 на главной шахте, которая является наиболее удаленной и не пострадала в результате аварии при условии получения всех разрешений технического надзора.
Наш комментарий:
Мы считаем, что более скорое восстановление добычи, несомненно, может стать положительным фактором для кредитного качества Распадской. В то же время, мы не уверены в том, что добыча будет возобновлена в течение месяца. Дополнительным фактором, способным оказать существенное влияние на кредитный профиль компании, являются значительные затраты по восстановлению шахты. Напомним, что согласно разработанному плану по восстановлению шахты, общая сумма затрат составит порядка 8.6 млрд. руб. ($286.7 млн.).
Еврооблигации Распадской, на наш взгляд, сейчас оценены справедливо. Рыночные котировки евробондов отражают возможное восстановление производства на пострадавшей шахте и мы не прогнозируем существенного снижения доходностей выпуска Raspad-12.
http://open-broker.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу