17 августа 2010 Номос-Банк
Технический евробонд от Башнефти
В конце прошлой недели стало известно о размещении Башнефтью семилетних еврооблигаций на 250 млн долл. и 15 млрд руб. Размещение проходило через компанию Northern Lights B.V. Вместе с тем, инвесторам пока что рано радоваться появлению нового инструмента от Башнефти. Указанная сделка носила технический характер и проходила в рамках рефинансирования кредитов ВТБ. Мы отмечаем, что начиная с размещения рублевого бондов на 50 млрд руб. Компания активно привлекает новые заимствования. Так, согласно отчетности по РСБУ за шесть месяцев текущего года нарастила свой долг до 66,6 млрд руб. с 50 млрд руб. на начало года. Рост долга связан с переходом активов Башкирского ТЭКа под управление Башнефти. С учетом евробонда долг может вырастить до отметки в 70 млрд руб. При этом мы считаем, что Компания, вероятно, в нынешнем году продолжить долговую экспансию. Вместе с тем, успешные операционные результаты и как следствие существенно улучшающиеся кредитные метрики открывают возможности для увеличения левериджа. Так, по итогам полугодия выручка в том числе, за счет ухода от давальческих схем возросла с 32,2 млрд руб. до 161,3 млрд руб. по итогам шести месяцев текущего года, а операционная маржа с 12,8% до 13,7%. Соотношение Debt/EBITDA было на уровне 1,3х, что является вполне комфортным уровнем.
В части бондов Башнефти, то по нашему мнению, выпуски Эмитента сохраняют свою привлекательность, как на фоне остальных бумаг нефтегазового сектора, так и среди выпусков Системы и ее дочерних компаний.
Денежный рынок
Начав новую неделю с сохранением негативного тренда, пара EUR/USD нашла ощутимую поддержку покупателей в районе 1,274-1,275х, и по итогам торгового дня курс евро поднялся выше отметки 1,28х.
Сегодня с утра восходящее движение европейской валюты остается в силе, и ее курс в ходе азиатской сессии поднимается к 1,286х. В целом, на наш взгляд, текущее поведение участников Forex довольно трудно увязывать с конкретными новостными сообщениями, и скорее оно обусловлено отсутствием свежих идей, способных определить то или иное направление торгов. Заметим, что сегодняшний день будет наиболее насыщенным на этой неделе с точки зрения публикации статистических сообщений и, вполне вероятно, что импульсом для дальнейших действий инвесторов станут раскрываемые сегодня данные по индикатору экономических настроений в Европе или, например, индексу производственных цен в США.
В то же время, стоит отметить, что среди крупнейших участников валютных торгов преобладают негативные ожидания в отношении ближайших перспектив пары EUR/USD. С прогнозами такого рода вчера выступили Commerzbank, BNP Paribas и Morgran Stanley.
Первый рабочий день недели не принес каких-либо заметных изменений в конъюнктуру внутреннего валютного рынка. Открывшись на 34,41 руб., корзина завершила день на отметке 34,38 руб., что на 4 коп. ниже уровня конца прошлой недели.
Тем не менее сегодня с утра на фоне ослабления доллара и устойчивых цен на нефть, после недавней коррекции стабилизировавшихся в районе 75 долл. за барр. (Brent), рубль продолжает плавное укрепление по отношению к бивалютной корзине, цена которой к полудню снижается до 34,35 руб.
Дальнейшее развитие событий на внутреннем валютном рынке, повидимому, будет происходить в соответствии с внешними факторами, и при сохранении оптимистичного фона мы ожидаем продолжения тенденции укрепления рублевого курса до конца недели. Помимо прочего, этому будут способствовать начало периода налоговых выплат, первые платежи по которым пройдут в текущую пятницу.
Долговые рынки
Новая неделя на международных торговых площадках началась при отсутствии каких-либо кардинальных перемен относительно того, как развивалась ситуация в пятницу. Динамика ключевых индексов в течение дня была невыразительной. Если внутри дня и прослеживались какие-то колебания настроений, как импульсная реакция на конкретные новости, то по итогам дня европейские индексы фактически оставались на уровнях, близких пятничному закрытию. Аналогичной была ситуация и в США, за исключением лишь индекса NASDAQ, продемонстрировавшего рост на 0,4% к предыдущему значению.
Покупательскую активность сдерживает преобладающий негативный сентимент, к тому же вчерашняя американская макростатистика не благоприятствует тому, чтобы спрос на риски становился более ощутимым – по итогам июня зафиксирован отток иностранного капитал на уровне 6,7 млрд долл. при прогнозируемом притоке 40 млрд долл., августовский индикатор деловой активности Нью-Йорка также не оправдывает ожиданий – 7,1 против 8. Есть определенные надежды, что публикуемые сегодня данные: PPI за июль, июльская статистика по новому строительству и полученным разрешениям на строительство, а также сводный индекс промышленного производства, могут оказаться не хуже прогнозируемых уровней. Вместе с тем, стать мощным драйвером для установления долгосрочного позитивного тренда им не удастся – слишком зыбким остается факт восстановления экономического роста.
В то же время государственные обязательства США неуклонно движутся к новым минимумам по доходности: вчерашний локальный low по 10–летним UST – 2,56% годовых (-11 б.п. относительно пятничного закрытия), на этом уровне бумаги задержались до окончания торгов. Факт заявленного на заседании FOMC выкупа госбумаг является главным триггером спроса, причем каких-либо деталей, кроме анонсированных на сегодня и 19 августа покупок бумаг с погашением в 2014 – 2016 годах и 2016 – 2020 годах соответственно, не обозначено.
В понедельник российские еврооблигации поддерживали ценовую стабильность. Котировки суверенных Russia-30 весь день находились в диапазоне 117,8125% - 118%. Последние сделки понедельника проходили по 118%. Судя по всему, отсутствие очевидного негатива на внешних площадках, а также стремление сырьевого сегмента удержать котировки нефти на уровне выше 75 долл. за барр. способствует тому, чтобы российские суверенные бумаги сохраняли более-менее стабильным спрэд к американским, где доходности в последнее время стремительно снижаются. Однако именно «нефтяная» зависимость ограничивает более оперативное сокращение рисковой премии.
В корпоративных выпусках покупок было немного, при этом впечатляющим ценовым ростом отметился долгосрочный участок кривой ТНК-ВР, где котировки выросли на 0,5% - 1%, тем самым, сформировав доходности на уровнях ниже, чем у сопоставимых бумаг Газпрома. Мы не исключаем, что при формировании более-менее комфортного фона спрос на бумаги газовой монополии может возрасти с тем, чтобы не допускать серьезных диспропорций. Покупателям были также интересны выпуски банковского сектора, где на среднесрочной дюрации еще можно получить доходность выше 8% годовых.
Сегодня фактор «единства» настроений с остальными площадками будет проявляться вновь, исходя из чего, оглядываясь на довольно благоприятный настрой, мы ожидаем продолжения осторожных покупок, помехой для которых может стать не оправдавшая позитивных прогнозов американская статистика.
Рублевый сегмент вчера оказался под давлением желающих зафиксироваться участников рынка. Несмотря на то, что в целом снижение котировок редко выходило за пределы 20 – 35 б.п., наиболее ликвидным бумагам «приходилось» отражать сформировавшиеся у участников рынка опасения в том, что ситуация далека от благополучной.
Из тех бумаг, где продажи были наиболее заметными, отметим выпуски МТС-3, Система-3, Башнефть-2, Башнефть-3, Евразхолдинг-1, Норникель-БО3, ЮТэйр-3.
В отношении сегодняшнего дня нет каких-то определенных ожиданий, судя по всему, преобладающей тактикой поведения участников сохранится острожная фиксация в тех выпусках, где можно найти спрос. Сегодняшние аукционы по биржевым облигациям ТрансФинМ вряд ли будут иметь массовый рыночный интерес в силу специфики рисков эмитента, а также довольно скромного объема 1,25 млрд руб. и 500 млн руб. В то же время, что касается завтрашних аукционов по ОФЗ серий 25070 и 25073 по 20 млрд руб. каждый, здесь уже ставший стандартным вопрос: «будет ли премия от Минфина?» не теряет своей актуальности, особенно в условиях, когда на аукционе в прошлую среду пусть и в довольно скромных масштабах, но она была предоставлена.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В конце прошлой недели стало известно о размещении Башнефтью семилетних еврооблигаций на 250 млн долл. и 15 млрд руб. Размещение проходило через компанию Northern Lights B.V. Вместе с тем, инвесторам пока что рано радоваться появлению нового инструмента от Башнефти. Указанная сделка носила технический характер и проходила в рамках рефинансирования кредитов ВТБ. Мы отмечаем, что начиная с размещения рублевого бондов на 50 млрд руб. Компания активно привлекает новые заимствования. Так, согласно отчетности по РСБУ за шесть месяцев текущего года нарастила свой долг до 66,6 млрд руб. с 50 млрд руб. на начало года. Рост долга связан с переходом активов Башкирского ТЭКа под управление Башнефти. С учетом евробонда долг может вырастить до отметки в 70 млрд руб. При этом мы считаем, что Компания, вероятно, в нынешнем году продолжить долговую экспансию. Вместе с тем, успешные операционные результаты и как следствие существенно улучшающиеся кредитные метрики открывают возможности для увеличения левериджа. Так, по итогам полугодия выручка в том числе, за счет ухода от давальческих схем возросла с 32,2 млрд руб. до 161,3 млрд руб. по итогам шести месяцев текущего года, а операционная маржа с 12,8% до 13,7%. Соотношение Debt/EBITDA было на уровне 1,3х, что является вполне комфортным уровнем.
В части бондов Башнефти, то по нашему мнению, выпуски Эмитента сохраняют свою привлекательность, как на фоне остальных бумаг нефтегазового сектора, так и среди выпусков Системы и ее дочерних компаний.
Денежный рынок
Начав новую неделю с сохранением негативного тренда, пара EUR/USD нашла ощутимую поддержку покупателей в районе 1,274-1,275х, и по итогам торгового дня курс евро поднялся выше отметки 1,28х.
Сегодня с утра восходящее движение европейской валюты остается в силе, и ее курс в ходе азиатской сессии поднимается к 1,286х. В целом, на наш взгляд, текущее поведение участников Forex довольно трудно увязывать с конкретными новостными сообщениями, и скорее оно обусловлено отсутствием свежих идей, способных определить то или иное направление торгов. Заметим, что сегодняшний день будет наиболее насыщенным на этой неделе с точки зрения публикации статистических сообщений и, вполне вероятно, что импульсом для дальнейших действий инвесторов станут раскрываемые сегодня данные по индикатору экономических настроений в Европе или, например, индексу производственных цен в США.
В то же время, стоит отметить, что среди крупнейших участников валютных торгов преобладают негативные ожидания в отношении ближайших перспектив пары EUR/USD. С прогнозами такого рода вчера выступили Commerzbank, BNP Paribas и Morgran Stanley.
Первый рабочий день недели не принес каких-либо заметных изменений в конъюнктуру внутреннего валютного рынка. Открывшись на 34,41 руб., корзина завершила день на отметке 34,38 руб., что на 4 коп. ниже уровня конца прошлой недели.
Тем не менее сегодня с утра на фоне ослабления доллара и устойчивых цен на нефть, после недавней коррекции стабилизировавшихся в районе 75 долл. за барр. (Brent), рубль продолжает плавное укрепление по отношению к бивалютной корзине, цена которой к полудню снижается до 34,35 руб.
Дальнейшее развитие событий на внутреннем валютном рынке, повидимому, будет происходить в соответствии с внешними факторами, и при сохранении оптимистичного фона мы ожидаем продолжения тенденции укрепления рублевого курса до конца недели. Помимо прочего, этому будут способствовать начало периода налоговых выплат, первые платежи по которым пройдут в текущую пятницу.
Долговые рынки
Новая неделя на международных торговых площадках началась при отсутствии каких-либо кардинальных перемен относительно того, как развивалась ситуация в пятницу. Динамика ключевых индексов в течение дня была невыразительной. Если внутри дня и прослеживались какие-то колебания настроений, как импульсная реакция на конкретные новости, то по итогам дня европейские индексы фактически оставались на уровнях, близких пятничному закрытию. Аналогичной была ситуация и в США, за исключением лишь индекса NASDAQ, продемонстрировавшего рост на 0,4% к предыдущему значению.
Покупательскую активность сдерживает преобладающий негативный сентимент, к тому же вчерашняя американская макростатистика не благоприятствует тому, чтобы спрос на риски становился более ощутимым – по итогам июня зафиксирован отток иностранного капитал на уровне 6,7 млрд долл. при прогнозируемом притоке 40 млрд долл., августовский индикатор деловой активности Нью-Йорка также не оправдывает ожиданий – 7,1 против 8. Есть определенные надежды, что публикуемые сегодня данные: PPI за июль, июльская статистика по новому строительству и полученным разрешениям на строительство, а также сводный индекс промышленного производства, могут оказаться не хуже прогнозируемых уровней. Вместе с тем, стать мощным драйвером для установления долгосрочного позитивного тренда им не удастся – слишком зыбким остается факт восстановления экономического роста.
В то же время государственные обязательства США неуклонно движутся к новым минимумам по доходности: вчерашний локальный low по 10–летним UST – 2,56% годовых (-11 б.п. относительно пятничного закрытия), на этом уровне бумаги задержались до окончания торгов. Факт заявленного на заседании FOMC выкупа госбумаг является главным триггером спроса, причем каких-либо деталей, кроме анонсированных на сегодня и 19 августа покупок бумаг с погашением в 2014 – 2016 годах и 2016 – 2020 годах соответственно, не обозначено.
В понедельник российские еврооблигации поддерживали ценовую стабильность. Котировки суверенных Russia-30 весь день находились в диапазоне 117,8125% - 118%. Последние сделки понедельника проходили по 118%. Судя по всему, отсутствие очевидного негатива на внешних площадках, а также стремление сырьевого сегмента удержать котировки нефти на уровне выше 75 долл. за барр. способствует тому, чтобы российские суверенные бумаги сохраняли более-менее стабильным спрэд к американским, где доходности в последнее время стремительно снижаются. Однако именно «нефтяная» зависимость ограничивает более оперативное сокращение рисковой премии.
В корпоративных выпусках покупок было немного, при этом впечатляющим ценовым ростом отметился долгосрочный участок кривой ТНК-ВР, где котировки выросли на 0,5% - 1%, тем самым, сформировав доходности на уровнях ниже, чем у сопоставимых бумаг Газпрома. Мы не исключаем, что при формировании более-менее комфортного фона спрос на бумаги газовой монополии может возрасти с тем, чтобы не допускать серьезных диспропорций. Покупателям были также интересны выпуски банковского сектора, где на среднесрочной дюрации еще можно получить доходность выше 8% годовых.
Сегодня фактор «единства» настроений с остальными площадками будет проявляться вновь, исходя из чего, оглядываясь на довольно благоприятный настрой, мы ожидаем продолжения осторожных покупок, помехой для которых может стать не оправдавшая позитивных прогнозов американская статистика.
Рублевый сегмент вчера оказался под давлением желающих зафиксироваться участников рынка. Несмотря на то, что в целом снижение котировок редко выходило за пределы 20 – 35 б.п., наиболее ликвидным бумагам «приходилось» отражать сформировавшиеся у участников рынка опасения в том, что ситуация далека от благополучной.
Из тех бумаг, где продажи были наиболее заметными, отметим выпуски МТС-3, Система-3, Башнефть-2, Башнефть-3, Евразхолдинг-1, Норникель-БО3, ЮТэйр-3.
В отношении сегодняшнего дня нет каких-то определенных ожиданий, судя по всему, преобладающей тактикой поведения участников сохранится острожная фиксация в тех выпусках, где можно найти спрос. Сегодняшние аукционы по биржевым облигациям ТрансФинМ вряд ли будут иметь массовый рыночный интерес в силу специфики рисков эмитента, а также довольно скромного объема 1,25 млрд руб. и 500 млн руб. В то же время, что касается завтрашних аукционов по ОФЗ серий 25070 и 25073 по 20 млрд руб. каждый, здесь уже ставший стандартным вопрос: «будет ли премия от Минфина?» не теряет своей актуальности, особенно в условиях, когда на аукционе в прошлую среду пусть и в довольно скромных масштабах, но она была предоставлена.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter