12 октября 2010 МДМ-Банк
Валютный рынок
На прошедшей неделе рубль двигался разнонаправлено по отношению к основным мировым валютам: по итогам торгов в пятницу на ММВБ, устанавливаемый ЦБ РФ официальный курс доллара США снизился за неделю до 29.9086 руб./долл. (-1.97%), евро за неделю практически не изменился – 41.6606 руб./евро (+0.03%). Бивалютная корзина по итогам недели снизилась – ее курс составил 35.20 руб. (-0.92%).
На прошедшей неделе даже трудно что-то выделить из новостей относительно российского валютного рынка. Пожалуй, обратить внимание можно только на заявление зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева во вторник, в котором он отметил что в «краткосрочной перспективе шансы на укрепление выше, чем на ослабление, а в среднесрочной перспективе движение возможно в любую сторону». Однако ничего нового по сравнению как со своими предыдущими высказываниями или мнениями большинства аналитиков в данном высказывании мы найти не можем – все это неоднократно повторялось первыми лицами ЦБ РФ в последние недели. В остальном новостной фон был довольно тихим, что не мешало рублю, вслед на международными валютными рынками демонстрировать «повышенную» волатильность. Правда, следует указать, что и такая «повышенность» уже входит в норму. Нефть марки WTI закрылась в пятницу на уровне 82.66 $/bbl (+1.32%). Мы не придерживаемся мнения о снижении корреляции цен на нефть и курса рубля. Если в краткосрочном плане возможно ослабление влияния фактора цен на динамику валютной корзины из-за краткосрочного баланса спроса и предложения валюты (что мы наблюдали в прошедший месяц), то в средне- и долгосрочном плане цены на нефть как раз и определяют предложение на рынке за счет продаж выручки экспортерами. Цены на черное золото, которые всю неделю не опускались ниже уровня 80 $/bbl, не способствовали игре на понижение курса рубля, а высокая волатильность, на наш взгляд, определялась закрытием коротких позиций по рублю, открытых в предыдущий месяц. Стоимость хеджирования валютного риска рубля на срок 180 дней составила в конце недели 3.29%, и текущие уровни ставок NDF говорят об отсутствии девальвационных ожиданий участников рынка.
На международном валютном рынке Forex курс европейской валюты укреплялся по отношению к доллару четвертую неделю подряд, хотя темпы укрепления немного снизились: котировки пары EUR/USD завершили пятницу на отметке 1.3937 долл./евро (+1.06%).
Определяющим для курса пары в данный момент является разный подход финансовых регуляторов США и ЕС (ФРС и ЕЦБ) к краткосрочной денежно-кредитной политике. Если от ФРС идут сигналы о второй волне количественного смягчения (эквивалентно вбросу денежной массы в экономику для ее стимулирования и борьбы с дефляцией), то ЕЦБ устами своего председателя Ж.-К. Трише в четверг в очередной раз только подтвердил, что, по мнению европейского регулятора, ставка является адекватной ситуации в экономике. И ни о каких дополнительных мерах по ее стимулированию на итоговой пресс- конференции ЕЦБ упомянуто не было.
На текущей неделе мы ожидаем стабилизации или небольшого удешевления стоимости бивалютной корзины
Рынок облигаций
Котировки на рынке рублевых облигаций незначительно снизились по итогам прошедшей недели. Ценовой индекс корпоративных облигаций Micex CBI CP упал на 0.10%, а индекс совокупного дохода Micex CBI TR прибавил 0.08%. Настроения на глобальных финансовых рынках продолжают оставаться позитивными, что приводит к росту интереса к рискованным активами, в том числе и на российском рынке. Основной «идеей» на рынках на текущий момент является возобновление «количественного смягчения» центробанками развитых стран. Так, исходя из утверждений представителей ФРС, участники рынка делают вывод о высокой вероятности возобновления покупок ФРС казначейских облигаций, а ЦБ Японии на прошедшей неделе снизил базовую процентную ставку с 0.1% годовых до коридора 0-0.1% годовых и объявил о создании фонда размером $60 млрд. для выкупа гособлигаций и других активов. Что касается внутреннего рынка, то основными положительными факторами для рублёвых облигаций по-прежнему остаются высокий уровень рублевой ликвидности, низкие ставки денежного рынка и отсутствие ожиданий девальвации национальной валюты. Негативными факторами для рынка облигаций являются ускорение инфляции, неопределённость дальнейшего движения процентных ставок. Статистика по инфляции, опубликованная на прошедшей неделе, показала, что рост цен в сентябре составил 0.8%, с начала года – 6.4% (по сравнению с 8.1% за аналогичный период прошлого года). Впрочем, пока что основной вклад в ускорение инфляции вносит рост цен на продовольственные товары, вызванный летней засухой. Мы полагаем, что до конца года ключевые процентные ставки скорее всего изменяться не будут, а в дальнейшем их динамика будет определяться оценкой ЦБ РФ баланса между экономическим ростом и рисками инфляции
Цены на рынке еврооблигаций российских эмитентов по итогам прошедшей недели выросли: индекс Euro-Cbonds IG Russia, который отражает движение цен на российские еврооблигации инвестиционного уровня, прибавил 1.02%. Доходность облигаций Россия- 30 на конец недели снизилась до 4.12% годовых, 5-летние CDS на РФ торговались на конец недели около уровня 140 б.п.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США по итогам недели вновь снизилась, составив на конец недели 2.39% годовых
На текущей неделе мы ожидаем стабилизацию котировок на рынке рублевого и валютного долга
Рынок акций
Рынок акций продолжил рост на прошлой неделе. Индекс ММВБ прибавил 0.62% и закончил неделю со значением 1464.67 п., РТС вырос на 2.28% до уровня 1566.85 п. Приток средств на развивающиеся рынки усилился в ожидании количественного смягчения от ФРС
Всё внимание инвесторов на прошлой неделе было приковано к макростатистике из США. Негативные данные должны подтолкнуть Федеральный Резерв к новому этапу стимулирования экономики. Данные носили смешанный характер, но, судя по росту казначейских облигаций, рынок считает, что стимулирующих мер от ФРС не избежать. Из опубликованных данных выделим индекс ISM Non-manufacturing на уровне 53.2 п. (выше ожидавшихся 52 п.). Отчет по рынку труда показал сокращение рабочих мест – Change in Nonfarm Payrolls -95 тыс.; частный сектор пока не в состоянии компенсировать сокращения в госсекторе (Change in Private Payrolls +64 тыс. за сентябрь).
Индекс ИМС Сервис в сентябре поднялся до 51.5 пункта, после снижения в августе, и опять находится в зоне роста. Рост грузооборота в сентябре составил 4% год к году. Выросли объемы контейнерных перевозок, строительных материалов, нефти. Это свидетельствует о том, что восстановление экономики происходит за счет роста частного потребления
Предварительная статистика по кредитованию за сентябрь показала рост основных показателей: корпоративные кредиты выросли на 1.8%, розничные – на 2.0%, депозиты – на 2.2%. Резервы снизились на 1.2%. Доля просроченных корпоративных кредитов снизилась до 5.8% (5.9% в августе), хотя просрочка розничных кредитов не изменилась – 9.3%. Ситуация в финансовом секторе улучшается, как мы и прогнозировали
Продажи автомобилей за год увеличились на 55% (около 186 тыс. за сентябрь). Однако объемы продаж пока ниже уровней 2008 г. на 25%. Рост авторынка отражает восстановление экономики и свидетельствует о росте потребительской уверенности
Рынки сделали ещё один маленький шаг к границе верхнего коридора. Наметился также рост объема торгов. Уровень сопротивления составляет 1510-1530 п. по ММВБ. Пробой этого уровня откроет дорогу к 1950 п. по ММВБ
Мы ожидаем продолжения роста на текущей неделе. Политика количественного смягчения ФРС приведет к снижению доходностей и ралли на развивающихся рынках, как на инструментах с фиксированной доходностью, так и на акциях
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) http://www.ukmdm.ru" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На прошедшей неделе рубль двигался разнонаправлено по отношению к основным мировым валютам: по итогам торгов в пятницу на ММВБ, устанавливаемый ЦБ РФ официальный курс доллара США снизился за неделю до 29.9086 руб./долл. (-1.97%), евро за неделю практически не изменился – 41.6606 руб./евро (+0.03%). Бивалютная корзина по итогам недели снизилась – ее курс составил 35.20 руб. (-0.92%).
На прошедшей неделе даже трудно что-то выделить из новостей относительно российского валютного рынка. Пожалуй, обратить внимание можно только на заявление зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева во вторник, в котором он отметил что в «краткосрочной перспективе шансы на укрепление выше, чем на ослабление, а в среднесрочной перспективе движение возможно в любую сторону». Однако ничего нового по сравнению как со своими предыдущими высказываниями или мнениями большинства аналитиков в данном высказывании мы найти не можем – все это неоднократно повторялось первыми лицами ЦБ РФ в последние недели. В остальном новостной фон был довольно тихим, что не мешало рублю, вслед на международными валютными рынками демонстрировать «повышенную» волатильность. Правда, следует указать, что и такая «повышенность» уже входит в норму. Нефть марки WTI закрылась в пятницу на уровне 82.66 $/bbl (+1.32%). Мы не придерживаемся мнения о снижении корреляции цен на нефть и курса рубля. Если в краткосрочном плане возможно ослабление влияния фактора цен на динамику валютной корзины из-за краткосрочного баланса спроса и предложения валюты (что мы наблюдали в прошедший месяц), то в средне- и долгосрочном плане цены на нефть как раз и определяют предложение на рынке за счет продаж выручки экспортерами. Цены на черное золото, которые всю неделю не опускались ниже уровня 80 $/bbl, не способствовали игре на понижение курса рубля, а высокая волатильность, на наш взгляд, определялась закрытием коротких позиций по рублю, открытых в предыдущий месяц. Стоимость хеджирования валютного риска рубля на срок 180 дней составила в конце недели 3.29%, и текущие уровни ставок NDF говорят об отсутствии девальвационных ожиданий участников рынка.
На международном валютном рынке Forex курс европейской валюты укреплялся по отношению к доллару четвертую неделю подряд, хотя темпы укрепления немного снизились: котировки пары EUR/USD завершили пятницу на отметке 1.3937 долл./евро (+1.06%).
Определяющим для курса пары в данный момент является разный подход финансовых регуляторов США и ЕС (ФРС и ЕЦБ) к краткосрочной денежно-кредитной политике. Если от ФРС идут сигналы о второй волне количественного смягчения (эквивалентно вбросу денежной массы в экономику для ее стимулирования и борьбы с дефляцией), то ЕЦБ устами своего председателя Ж.-К. Трише в четверг в очередной раз только подтвердил, что, по мнению европейского регулятора, ставка является адекватной ситуации в экономике. И ни о каких дополнительных мерах по ее стимулированию на итоговой пресс- конференции ЕЦБ упомянуто не было.
На текущей неделе мы ожидаем стабилизации или небольшого удешевления стоимости бивалютной корзины
Рынок облигаций
Котировки на рынке рублевых облигаций незначительно снизились по итогам прошедшей недели. Ценовой индекс корпоративных облигаций Micex CBI CP упал на 0.10%, а индекс совокупного дохода Micex CBI TR прибавил 0.08%. Настроения на глобальных финансовых рынках продолжают оставаться позитивными, что приводит к росту интереса к рискованным активами, в том числе и на российском рынке. Основной «идеей» на рынках на текущий момент является возобновление «количественного смягчения» центробанками развитых стран. Так, исходя из утверждений представителей ФРС, участники рынка делают вывод о высокой вероятности возобновления покупок ФРС казначейских облигаций, а ЦБ Японии на прошедшей неделе снизил базовую процентную ставку с 0.1% годовых до коридора 0-0.1% годовых и объявил о создании фонда размером $60 млрд. для выкупа гособлигаций и других активов. Что касается внутреннего рынка, то основными положительными факторами для рублёвых облигаций по-прежнему остаются высокий уровень рублевой ликвидности, низкие ставки денежного рынка и отсутствие ожиданий девальвации национальной валюты. Негативными факторами для рынка облигаций являются ускорение инфляции, неопределённость дальнейшего движения процентных ставок. Статистика по инфляции, опубликованная на прошедшей неделе, показала, что рост цен в сентябре составил 0.8%, с начала года – 6.4% (по сравнению с 8.1% за аналогичный период прошлого года). Впрочем, пока что основной вклад в ускорение инфляции вносит рост цен на продовольственные товары, вызванный летней засухой. Мы полагаем, что до конца года ключевые процентные ставки скорее всего изменяться не будут, а в дальнейшем их динамика будет определяться оценкой ЦБ РФ баланса между экономическим ростом и рисками инфляции
Цены на рынке еврооблигаций российских эмитентов по итогам прошедшей недели выросли: индекс Euro-Cbonds IG Russia, который отражает движение цен на российские еврооблигации инвестиционного уровня, прибавил 1.02%. Доходность облигаций Россия- 30 на конец недели снизилась до 4.12% годовых, 5-летние CDS на РФ торговались на конец недели около уровня 140 б.п.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США по итогам недели вновь снизилась, составив на конец недели 2.39% годовых
На текущей неделе мы ожидаем стабилизацию котировок на рынке рублевого и валютного долга
Рынок акций
Рынок акций продолжил рост на прошлой неделе. Индекс ММВБ прибавил 0.62% и закончил неделю со значением 1464.67 п., РТС вырос на 2.28% до уровня 1566.85 п. Приток средств на развивающиеся рынки усилился в ожидании количественного смягчения от ФРС
Всё внимание инвесторов на прошлой неделе было приковано к макростатистике из США. Негативные данные должны подтолкнуть Федеральный Резерв к новому этапу стимулирования экономики. Данные носили смешанный характер, но, судя по росту казначейских облигаций, рынок считает, что стимулирующих мер от ФРС не избежать. Из опубликованных данных выделим индекс ISM Non-manufacturing на уровне 53.2 п. (выше ожидавшихся 52 п.). Отчет по рынку труда показал сокращение рабочих мест – Change in Nonfarm Payrolls -95 тыс.; частный сектор пока не в состоянии компенсировать сокращения в госсекторе (Change in Private Payrolls +64 тыс. за сентябрь).
Индекс ИМС Сервис в сентябре поднялся до 51.5 пункта, после снижения в августе, и опять находится в зоне роста. Рост грузооборота в сентябре составил 4% год к году. Выросли объемы контейнерных перевозок, строительных материалов, нефти. Это свидетельствует о том, что восстановление экономики происходит за счет роста частного потребления
Предварительная статистика по кредитованию за сентябрь показала рост основных показателей: корпоративные кредиты выросли на 1.8%, розничные – на 2.0%, депозиты – на 2.2%. Резервы снизились на 1.2%. Доля просроченных корпоративных кредитов снизилась до 5.8% (5.9% в августе), хотя просрочка розничных кредитов не изменилась – 9.3%. Ситуация в финансовом секторе улучшается, как мы и прогнозировали
Продажи автомобилей за год увеличились на 55% (около 186 тыс. за сентябрь). Однако объемы продаж пока ниже уровней 2008 г. на 25%. Рост авторынка отражает восстановление экономики и свидетельствует о росте потребительской уверенности
Рынки сделали ещё один маленький шаг к границе верхнего коридора. Наметился также рост объема торгов. Уровень сопротивления составляет 1510-1530 п. по ММВБ. Пробой этого уровня откроет дорогу к 1950 п. по ММВБ
Мы ожидаем продолжения роста на текущей неделе. Политика количественного смягчения ФРС приведет к снижению доходностей и ралли на развивающихся рынках, как на инструментах с фиксированной доходностью, так и на акциях
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) http://www.ukmdm.ru" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter