4 января 2011 Архив Кашина Елена
Предыдущая часть статьи была завершена словами Дж. Мэрфи: «Чтобы понять природу этой связи, обратимся к проблеме инфляции, играющей здесь решающую роль»…
Однако не так просто сделать такой «переход» по Мэрфи в настоящее время.
Начнем, как говорится, издалека.
Классическими двумя основными факторами, которые способствуют устойчивому подъему рынка акций, являются (согласно Дж. Мэрфи) «падение цен на товары (снижение инфляции) и снижение процентных ставок (повышение цен на облигации)».
Какова ситуация на данный момент?
1. Присутствует третий фактор, которого нет у г-на Мэрфи. Этот фактор искусственный, поскольку его породила ФРС, заключив «соглашение» с SEC об ограничении коротких продаж на фондовом рынке. Т.е. происходит намеренное техническое вмешательство в рынок с целью его поддержки – подъема.
2. Возникает вопрос о «падении цен на товары». Цены на сырье, как мы видим, росли в течение всего периода роста рынка акций, т.е. товарный сектор в настоящий момент играет роль «противофактора».
3. Большую часть 2010 г. цены на облигации росли. Для примера ниже представлен недельный график американских десятилетних казначейских облигаций TREASURY NOTE 10YR.
И действительно это соответствовало ожиданиям сохранения низких процентных ставок и проводимому количественному смягчению ФРС США как варианту давления на ставки в отсутствии возможности их снижать (т.е. идти ниже ноля, что абсурдно).
4. Процесс роста на рынке облигаций в течение 10 месяцев 2010 г. полностью соответствовал росту американского фондового рынка. Однако после некоторой коррекции в начале ноября, связанной с информацией, полученной по результатам заседания ФРС США 3 – 4 ноября, фондовый рынок продолжил спекулятивный рост, а рынок облигаций продемонстрировал разворот вниз. Таким образом, обозначилось нарушение п. 5 по Мэрфи о «прямой зависимости рынка акций и рынка облигаций». Подобные нарушения приводят к формированию системных разворотов, которые могут проявляться со значительным временным смещением.
5. Возвращаясь к теме двух факторов по Мэрфи, следует отметить, что при отсутствии фактора № 1 (цены на товары), вернее, при образовании «противофактора», фактор № 2 (ставки) должен быть очень сильным, чтобы «принять огонь на себя» за двоих и тянуть рынок. Отсюда можно развить ряд сценариев для случая снижения силы фактора № 2. Опять же по Мэрфи, если принять во внимание обстоятельство достижения американскими фондовыми индексами уровней защит (выше которых маркетмейкеры не намерены пускать игроков) и, соответственно, перспективы снижения, то должны расти ставки и расти цены на товары. Игроки на рынке энергоносителей сегодня рассматривают для сырьевых товаров два альтернативных варианта. В принципе, с ростом цен на них было бы все понятно, но маркетмейкеры построили диапазоны ниже текущих отметок и желают увести цены вниз. Есть такое произойдет, то фактор № 2 вновь должен быть очень сильным. Напомним, фактор № 2 – это фактор ставок. Рассуждая далее с точки зрения корреляции между ставками и ценами на облигации, можно будет ждать обвала на рынке облигаций, что, в принципе, возможно, судя по ожиданиям игроков рынка деривативов.
6. Важно отметить, что два фактора, очевидно, по-разному играли роль в разных сегментах международного фондового рынка. К примеру, фондовые индексы развивающихся экономик в большинстве своем не смогли обновить High ноября 2010 г., чего нельзя сказать о развитых экономиках. Здесь, конечно, можно развить тему активности в секторах производства и потребления.
7. Из п.6 как раз следует вывод о различном «инфляционном начале» в развивающихся и развитых экономиках. При этом данное «начало» не могли исправить пресловутые «потоки капитала» в развивающиеся экономики
Однако не так просто сделать такой «переход» по Мэрфи в настоящее время.
Начнем, как говорится, издалека.
Классическими двумя основными факторами, которые способствуют устойчивому подъему рынка акций, являются (согласно Дж. Мэрфи) «падение цен на товары (снижение инфляции) и снижение процентных ставок (повышение цен на облигации)».
Какова ситуация на данный момент?
1. Присутствует третий фактор, которого нет у г-на Мэрфи. Этот фактор искусственный, поскольку его породила ФРС, заключив «соглашение» с SEC об ограничении коротких продаж на фондовом рынке. Т.е. происходит намеренное техническое вмешательство в рынок с целью его поддержки – подъема.
2. Возникает вопрос о «падении цен на товары». Цены на сырье, как мы видим, росли в течение всего периода роста рынка акций, т.е. товарный сектор в настоящий момент играет роль «противофактора».
3. Большую часть 2010 г. цены на облигации росли. Для примера ниже представлен недельный график американских десятилетних казначейских облигаций TREASURY NOTE 10YR.
И действительно это соответствовало ожиданиям сохранения низких процентных ставок и проводимому количественному смягчению ФРС США как варианту давления на ставки в отсутствии возможности их снижать (т.е. идти ниже ноля, что абсурдно).
4. Процесс роста на рынке облигаций в течение 10 месяцев 2010 г. полностью соответствовал росту американского фондового рынка. Однако после некоторой коррекции в начале ноября, связанной с информацией, полученной по результатам заседания ФРС США 3 – 4 ноября, фондовый рынок продолжил спекулятивный рост, а рынок облигаций продемонстрировал разворот вниз. Таким образом, обозначилось нарушение п. 5 по Мэрфи о «прямой зависимости рынка акций и рынка облигаций». Подобные нарушения приводят к формированию системных разворотов, которые могут проявляться со значительным временным смещением.
5. Возвращаясь к теме двух факторов по Мэрфи, следует отметить, что при отсутствии фактора № 1 (цены на товары), вернее, при образовании «противофактора», фактор № 2 (ставки) должен быть очень сильным, чтобы «принять огонь на себя» за двоих и тянуть рынок. Отсюда можно развить ряд сценариев для случая снижения силы фактора № 2. Опять же по Мэрфи, если принять во внимание обстоятельство достижения американскими фондовыми индексами уровней защит (выше которых маркетмейкеры не намерены пускать игроков) и, соответственно, перспективы снижения, то должны расти ставки и расти цены на товары. Игроки на рынке энергоносителей сегодня рассматривают для сырьевых товаров два альтернативных варианта. В принципе, с ростом цен на них было бы все понятно, но маркетмейкеры построили диапазоны ниже текущих отметок и желают увести цены вниз. Есть такое произойдет, то фактор № 2 вновь должен быть очень сильным. Напомним, фактор № 2 – это фактор ставок. Рассуждая далее с точки зрения корреляции между ставками и ценами на облигации, можно будет ждать обвала на рынке облигаций, что, в принципе, возможно, судя по ожиданиям игроков рынка деривативов.
6. Важно отметить, что два фактора, очевидно, по-разному играли роль в разных сегментах международного фондового рынка. К примеру, фондовые индексы развивающихся экономик в большинстве своем не смогли обновить High ноября 2010 г., чего нельзя сказать о развитых экономиках. Здесь, конечно, можно развить тему активности в секторах производства и потребления.
7. Из п.6 как раз следует вывод о различном «инфляционном начале» в развивающихся и развитых экономиках. При этом данное «начало» не могли исправить пресловутые «потоки капитала» в развивающиеся экономики
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба