29 апреля 2008
В 2008-2009гг. эксперты Citi прогнозируют продолжение роста экономики России, который будет сохраняться благодаря устойчивому внутреннему спросу, увеличению экспорта энергоресурсов и притоку капитала, хотя и менее значительному чем в 2007г. При этом лидерами роста должны будут стать строительный сектор, ритейл, а также обрабатывающая промышленность.
Сдерживать экономическое развитие России будут сырьевая направленность экономики и высокий уровень инфляции. Помешать российской экономике вновь продемонстрировать высокие темпы роста могут также снижение объемов экспорта, снижение притока капитала, вызванные замедлением глобальной экономики, и рост импорта в связи с увеличением доходов населения.
Впрочем, по мнению аналитиков Citi, такие проблемы вполне решаемы. Конечно, для этого потребуется время и вмешательство государства, однако учитывая политическую стабильность в стране, это вполне реально. Таким образом, уже в 2009-2012гг. можно будет увидеть еще более высокие темпы роста экономики России, поддержку которым будут оказывать не просто быстрый рост внутреннего потребления, как это было ранее, а спрос на капитальные вложения, чему будет способствовать снижение инфляционного давления. Кроме того, ограничение укрепления рубля должно будет привести к снижению темпов роста импорта, что в свою очередь, снизит негативное влияние этого фактора на темпы роста ВВП.
Согласно прогнозам Citi, в ближайшие несколько лет также уменьшится влияние притока иностранного капитала на российскую экономику. В 2011г. объем иностранных инвестиций в платежном балансе России снизится до 1% ВВП вместо 9% ВВП в 2008г., а к 2012г. Россия, вполне возможно, сама начнет пусть немного, но инвестировать за рубеж. Кроме того, благодаря скупке иностранной валюты Центральным Банком России уменьшится составляющая иностранных средств в денежной массе страны, что повлечет за собой снижение инфляционного давления и будет содействовать переходу российской экономики к режиму инфляционного таргетирования .
Тем не менее, учитывая высокий уровень инфляции, а также риски, которые повлечет за собой укрепление рубля, ЦБ РФ, скорее всего, продолжит придерживаться политики двойного таргетирования. С одной стороны, целью ЦБ РФ станет снижение роста цен до 8,5% к концу 2008г. и до 5% к концу 2010г., хотя это и маловероятно, а с другой, сдерживание укрепления рубля, REER не более 10% в 2008г.
Поскольку в планах ЦБ РФ в конце концов значится переход на режим инфляционного таргетирования, специалисты Citi считают, что роль Центробанка в рефинансировании банков будет увеличиваться пропорционально снижению влияния притока иностранных денег на денежное предложение. Что касается ставки рефинансирования, то, по мнению экспертов, в связи с высоким уровнем инфляции в 2008г. она может быть повышена до 15%, однако уже к 2012г. ставка рефинансирования ЦБ РФ будет вновь снижена и составит приблизительно 7,5%. При этом ЦБ РФ не должен допустить в 2008г. значительного удорожания рубля по отношению к бивалютной корзине ввиду высокой вероятности сокращения профицита торгового баланса. Условия, благоприятные для того, чтобы придерживаться режима инфляционного таргетирования, скорее всего, сложатся в России к 2010г., когда приток иностранного капитала снизится до 3,5% от ВВП. Более того, к этому времени с окончанием глобального финансового кризиса должна будет стабилизироваться и ситуация на мировых рынках.
Тем не менее в ближайшие год-два аналитики ожидают ускорения темпов инфляции и большого притока иностранного капитала, которые будут сопровождаться действиями ЦБ РФ по сдерживанию удорожания рубля на уровне REER 8%. В связи с ростом цен на сырье, ростом доходов населения и расходов государства, а также из-за значительного притока иностранных средств в экономику России в 2007г. инфляция в декабре 2008г. может составить 15% в годовом исчислении или 14,7% в среднем в течение года. Такие высокие темпы роста цен, скорее всего, приведут к росту ставок по долгосрочным кредитам на 350-450 б.п., однако аналитики Citi не считают, что ухудшение условий заимствования на мировых рынках негативно скажется на темпах развития российской экономики, поскольку у ЦБ РФ есть возможности для рефинансирования банков, а правительство в случае острого недостатка ликвидных средств готово разместить значительные суммы денег на их счетах.
Департамент аналитической информации РБК
Сдерживать экономическое развитие России будут сырьевая направленность экономики и высокий уровень инфляции. Помешать российской экономике вновь продемонстрировать высокие темпы роста могут также снижение объемов экспорта, снижение притока капитала, вызванные замедлением глобальной экономики, и рост импорта в связи с увеличением доходов населения.
Впрочем, по мнению аналитиков Citi, такие проблемы вполне решаемы. Конечно, для этого потребуется время и вмешательство государства, однако учитывая политическую стабильность в стране, это вполне реально. Таким образом, уже в 2009-2012гг. можно будет увидеть еще более высокие темпы роста экономики России, поддержку которым будут оказывать не просто быстрый рост внутреннего потребления, как это было ранее, а спрос на капитальные вложения, чему будет способствовать снижение инфляционного давления. Кроме того, ограничение укрепления рубля должно будет привести к снижению темпов роста импорта, что в свою очередь, снизит негативное влияние этого фактора на темпы роста ВВП.
Согласно прогнозам Citi, в ближайшие несколько лет также уменьшится влияние притока иностранного капитала на российскую экономику. В 2011г. объем иностранных инвестиций в платежном балансе России снизится до 1% ВВП вместо 9% ВВП в 2008г., а к 2012г. Россия, вполне возможно, сама начнет пусть немного, но инвестировать за рубеж. Кроме того, благодаря скупке иностранной валюты Центральным Банком России уменьшится составляющая иностранных средств в денежной массе страны, что повлечет за собой снижение инфляционного давления и будет содействовать переходу российской экономики к режиму инфляционного таргетирования .
Тем не менее, учитывая высокий уровень инфляции, а также риски, которые повлечет за собой укрепление рубля, ЦБ РФ, скорее всего, продолжит придерживаться политики двойного таргетирования. С одной стороны, целью ЦБ РФ станет снижение роста цен до 8,5% к концу 2008г. и до 5% к концу 2010г., хотя это и маловероятно, а с другой, сдерживание укрепления рубля, REER не более 10% в 2008г.
Поскольку в планах ЦБ РФ в конце концов значится переход на режим инфляционного таргетирования, специалисты Citi считают, что роль Центробанка в рефинансировании банков будет увеличиваться пропорционально снижению влияния притока иностранных денег на денежное предложение. Что касается ставки рефинансирования, то, по мнению экспертов, в связи с высоким уровнем инфляции в 2008г. она может быть повышена до 15%, однако уже к 2012г. ставка рефинансирования ЦБ РФ будет вновь снижена и составит приблизительно 7,5%. При этом ЦБ РФ не должен допустить в 2008г. значительного удорожания рубля по отношению к бивалютной корзине ввиду высокой вероятности сокращения профицита торгового баланса. Условия, благоприятные для того, чтобы придерживаться режима инфляционного таргетирования, скорее всего, сложатся в России к 2010г., когда приток иностранного капитала снизится до 3,5% от ВВП. Более того, к этому времени с окончанием глобального финансового кризиса должна будет стабилизироваться и ситуация на мировых рынках.
Тем не менее в ближайшие год-два аналитики ожидают ускорения темпов инфляции и большого притока иностранного капитала, которые будут сопровождаться действиями ЦБ РФ по сдерживанию удорожания рубля на уровне REER 8%. В связи с ростом цен на сырье, ростом доходов населения и расходов государства, а также из-за значительного притока иностранных средств в экономику России в 2007г. инфляция в декабре 2008г. может составить 15% в годовом исчислении или 14,7% в среднем в течение года. Такие высокие темпы роста цен, скорее всего, приведут к росту ставок по долгосрочным кредитам на 350-450 б.п., однако аналитики Citi не считают, что ухудшение условий заимствования на мировых рынках негативно скажется на темпах развития российской экономики, поскольку у ЦБ РФ есть возможности для рефинансирования банков, а правительство в случае острого недостатка ликвидных средств готово разместить значительные суммы денег на их счетах.
Департамент аналитической информации РБК
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба